Aumenta el riesgo percibido de volverse demasiado salvaje

Publicado el: 18/12/23 6:51 PM

Ascenso con el ascensor.

En lugar de echar un poco de agua al fuego de un mercado ya muy tenso, la conferencia de Powell añadió más leña, ayudada entonces por otros oradores de la FED, que siguen creyendo que su función es hablar en lugar de actuar.

Para silenciarlos fue necesaria, en su momento, la quiebra del Silicon Valley Bank (¿recuerdan? todos habían desaparecido), pero ahora, a pesar de los 114 mil millones semanales con los que la FED contribuye al rescate del sistema bancario americano, al recomprar títulos a su valor nominal en lugar del de mercado, ese evento parece ser sólo un recuerdo lejano.

Confieso que me sorprendió el cambio de estilo comunicativo de Powell: casi como si hubiera sucumbido a la presión de los mercados que ya no consideraban fiable su actitud dura. ¿O había sucumbido a la presión política para ir a las elecciones con tipos hipotecarios controlados?

Nasdaq y Dow Jones han alcanzado nuevos máximos históricos, aunque han retrocedido temerosos de romperlos a lo grande.

El S&P500, sin embargo, cerró la semana sin alcanzar el máximo absoluto de 4.808, con una divergencia modesta, al menos temporal, respecto a los otros dos índices.

La volatilidad experimentó un pequeño sobresalto en los dos últimos días de la semana, mientras que el ratio entre VVIX y Vix alcanzó el mítico umbral de 7,14, lo que indica un claro sobrecalentamiento de las opciones del Vix frente a la aparente calma del S&P500.

El recalentamiento no pasó desapercibido para los brokers americanos que, a última hora de la tarde del viernes, aumentaron significativamente los márgenes exigidos en las cuentas comerciales: una señal clara de que el deseo de los grandes operadores de protegerse contra un posible giro del mercado no les preocupa un poco.

La estacionalidad de la volatilidad implícita de las opciones del S&P500 tiene una estadística de décadas que gira absolutamente a la baja al menos hasta Navidad, si no incluso, como ha sucedido en los últimos 5 años, hasta finales de año.

Evidentemente si el mercado decide bajar, la volatilidad podría tener un aumento porcentual importante, teniendo en cuenta el bajo nivel desde el que partiría.

Un aumento muy trivial de 12 a 16 en los valores del Vix supondría un +33%, un valor incremental nada despreciable en los precios de las opciones, que justifica ampliamente la reacción de los brokers.

En el pasado, el llamado punto de «pivote» de la Reserva Federal generalmente llegó con mercados mucho más moderados de lo que parecen estar ahora. Esto contribuye a una percepción de mayor riesgo de caídas.

Sin embargo, la probabilidad de que se detenga la fase alcista es bastante remota.

Puede haber un retroceso de al menos 1 a 4 días, pero la próxima semana probablemente confirmará una lateralidad clásica prenavideña: que también puede inducir movimientos a partir de «grandes maniobras» que aprovechen la tendencia a la reducción de los volúmenes de este período. 

Todo esto puede dar lugar a fallos falsos al acecho, en lugar de un riesgo grave de accidente. Sin embargo, es mejor escuchar lo que dicen los brokers, así que preste atención a los márgenes, contrólelos religiosamente respecto a la disponibilidad de la cuenta para evitar sorpresas.

Los mercados no colapsan desde abajo sino desde arriba.

Al S&P500 le llevó tres meses caer 512 puntos y 45 días subir 669 puntos.

Está claro que las posiciones de los bajistas más endurecidos han sido pulverizadas, contribuyendo a cambios de posición que han acelerado el mercado al alza.

Si pensamos que en la fecha límite del 15 de diciembre los niveles críticos estaban entre 4580 y 4600, la rotación de posiciones para soportar el impacto del mercado que terminó entre 110 y 130 puntos por encima debe haber sido enorme.
                                                              

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Maurizio Monti 

Editor

Instituto Español de la Bolsa

PD: En un artículo futuro, cubriremos el análisis con algoritmos semanales.

No parece que haya grandes variaciones, pero si el mercado nos diera un retroceso, ciertamente, todo análisis predictivo sería más realista, pudiendo pensar en un movimiento ondulatorio y no en una línea recta vertical, como parece. como una subida en ascensor (lo que a veces, se dice, ocurre en las bajadas).

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