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¿Continuará la recuperación? La situación actual En nuestro artículos anteriores analizamos los riesgos desde una perspectiva geopolítica. Un ataque a Taiwán por parte de China o un ataque de Israel a Irán podrían ser factores que impulsen el mercado y que los inversores considerarían particularmente indeseables: en este mes de junio que acaba de comenzar, la probabilidad de ambos eventos debe considerarse moderadamente mayor en comparación con el pasado. Sin embargo, a los elementos de riesgo geopolítico, no podemos dejar de añadir aquellos de naturaleza sistémica en el mercado. Retrospectiva Corría el mes de mayo de 2007 cuando se empezó a hablar de los excesos de las hipotecas subprime. En agosto de ese mismo año, explotó la primera bomba subprime, con la quiebra de Wells Fargo, que luego se remedió con las intervenciones habituales de la Reserva Federal de Providence. Hubo silencio sobre las hipotecas subprime durante unos meses, hasta alcanzar su máximo histórico el 12 de octubre. Luego no hubo noticias para nadie, hasta marzo de 2009 y la gran crisis financiera de 2007-2009. Ahora Las hipotecas subprime de 2025 son la base de las operaciones. Nombres importantes estuvieron cerca del crac en abril. Luego, silencio. ¿Es la calma antes de la tormenta o el ajuste de posiciones lo que trajo consigo una calma estable? Cuando hay demasiado silencio sobre algo que ha sido objeto de intenso debate, incluso provocando momentos de pánico, es legítimo preguntar. La situación de los bonos Examinemos el gráfico del futuro de los bonos estadounidenses a treinta años. |
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Como aspecto positivo, los datos macroeconómicos han generado un repunte desde la peligrosa zona de 110. Los inversores han moderado su demanda de tipos altos, situándose de nuevo por debajo del 5%. Los datos macroeconómicos recientes han favorecido este repunte. Analicemos ahora la relación entre los futuros a 30 años y los futuros del S&P 500: |
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La relación apunta a los mínimos del 26 de diciembre y el 20 de febrero, es decir, los puntos donde las acciones alcanzaron sus máximos. Se debe vigilar, ya que alcanzar la línea de soporte podría indicar un cambio de tendencia temporal en el mercado bursátil. Proyección para junio y 2025 Analicemos ahora los años en correlación con los primeros 150 días de 2025, con el objetivo de deducir la proyección a corto y mediano plazo del S&P 500. Veremos una situación potencialmente diferente en comparación con la proyección a 100 días, ya publicada en el número 148 de la revista Traders el 29 de abril. Sin embargo, el riesgo sistémico para junio parece seguir siendo alto, aunque con probabilidades decrecientes. Proyección anterior para los primeros 100 días. Recordemos la proyección previa para 2025, desarrollada en un artículo anterior nuestro. |
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En la proyección, basada en la correlación de años similares con los primeros 100 días de 2025, observamos una posible recuperación del mercado en forma de W. En mayo, la proyección predijo una primera caída los días 5 y 6 de mayo, que se produjo con un ligero retroceso de un par de días, que según nuestras previsiones debería haber sido más prolongado (al menos una semana). La segunda caída, que comenzó los días 19 y 20 de mayo y duró tres días, corresponde, con una magnitud menor, a la segunda caída prevista en la proyección. La proyección preveía un máximo relativo para el 6 de junio y un período de caída o, en cualquier caso, de debilidad del mercado, entre el 6 y el 9 de junio y el 27 de junio. La proyección actual se calcula sobre los primeros 150 días. |
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El escenario cambia y sus probabilidades se inclinan hacia una recuperación en forma de V, sin volver a tocar los mínimos, que en la proyección anterior se dieron en septiembre. La forma del gráfico en los primeros 5 meses, al ser los años correlacionados con 2025 en los primeros 150 días, es muy similar a la del S&P 500 de este año. También en este caso, la proyección prevé un máximo del mercado la próxima semana, digamos entre el 6 y el 9 de junio, y una caída de dos a tres semanas. Coincide con la proyección anterior y con otras consideraciones realizadas sobre el mes de junio. Se prevé que junio cierre en negativo, pero mucho menos que marzo (que, en el caso de 2025, debería prolongarse hasta el 7 de abril). Septiembre también es ligeramente negativo, mientras que agosto, aunque débil, se vuelve ligeramente positivo en comparación con la proyección anterior, que lo consideraba un mes bastante negativo. El nivel de retroceso promedio de junio converge justo por encima de principios de mayo: se sitúa en el área de 5600-5650, llegando a la media móvil en 50. Sin embargo, la ruptura de este nivel podría ser dolorosa, aunque improbable, y llevar el precio al siguiente soporte en 5300. En ambas proyecciones, parece identificarse una caída en junio con una curva ABC, seguida de un repunte en la fase intermedia. Ante la hipotética recuperación en forma de V, en la que buscaremos otros patrones que respalden la tesis, el gráfico desarrolla una curva alcista hasta finales de año, donde, después de junio, parecen predominar los máximos y mínimos crecientes. El soporte de la tecnología |
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El Nasdaq continúa apoyando al S&P 500. El intento de superar el nivel de «bandera azul» indica la fortaleza que ha adquirido la tecnología en los últimos 10 días. Además, la lateralidad también es evidente justo en el nivel crítico de la bandera azul. Esto podría favorecer cierta toma de beneficios en las acciones tecnológicas, lo que podría reducir la capacidad de soporte del S&P 500 en los próximos días. Las Magníficas. |
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Incluso las Magníficas, tras un esfuerzo por mantener el soporte, parece estar fluctuando a la baja en comparación con el S&P 500. Riesgo de volatilidad Recordamos la proyección de volatilidad para junio en donde ya hemos explicados que preevemos un aumento de la volatilidad para junio. El Flujo de Volatilidad se encuentra en máximos relativos significativos: |
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Los valores de los ratios de los dos primeros futuros del VIX se situaron en los niveles más altos de los últimos meses. Solo en las tres semanas posteriores a la elección de Trump, en el clima de euforia ilusoria creado en ese momento, los valores subieron. También en este caso, parece identificarse un patrón temporal de una próxima caída del mercado con el consiguiente aumento de la volatilidad.
Conclusiones. La pregunta que nos hemos planteado desde mediados de abril, si la recuperación del mercado tendrá forma de V o de W, ahora compensa la mayor probabilidad de una recuperación en forma de V. Un evento negativo a nivel geopolítico como los identificados en nuestro artículo de ayer podría, obviamente, ponerlo todo en tela de juicio. Un evento negativo a nivel sistémico, cuya probabilidad actual no es muy alta, sería una fuente de inestabilidad, dependiendo de su gravedad. Si no se producen eventos negativos, es posible que el escenario posterior a junio sea más favorable de lo previsto. En esta hipótesis, esto significa que el indicador Zweig, activado el 23 de abril, ya está empezando a favorecer una recuperación o, al menos, empezará a hacerlo a partir de finales de junio, un final de año positivo. Es curioso que diciembre, tanto en la perspectiva de análisis de 100 días como en la de 150 días, se presente como igualmente débil en ambas hipótesis, con octubre y noviembre fuertes. Por ahora, esperamos un junio débil. Si el retroceso de junio se mantiene y se encuentra en los promedios estadísticos, será un buen augurio para una tendencia de mercado más regular y estable hacia finales de año, identificando nuevos niveles de compra conveniente que, quizás, podrían constituir un atractivo para los grandes operadores, los actuales ausentes del mercado. No hace falta decir que las obligaciones pueden ser otros elementos impredecibles que influirán en el rendimiento de los mercados. |
