Ayer eran casi las 13.00, hora española, y casi las siete en Estados Unidos. Las bolsas europeas continuaban, por inercia, la subida de la semana anterior, sumando alrededor de punto y medio punto porcentual al índice Eurostoxx50. Acto vencido, era necesario servir la victoria de Biden oficializada durante el fin de semana y sobre todo celebrar el hecho de que fue una victoria a la mitad: Presidente y Cámara a los Demócratas, Senado a los Republicanos, desalojo entregado al «serial spoiler» Trump, pero aún no ejecutivo.
El mejor escenario para las bolsas de valores estadounidenses, que promete una normalización de la política exterior estadounidense y la retención de la mayoría de los regalos de Trump en Wall Street. Haz que América vuelva a tener sueño.
Pero de repente, el gráfico de futuros se dispara y nunca deja de subir. El aumento se convierte en + 2%, + 3% … + 7.5% en aproximadamente media hora en Eurostoxx50, antes de que tenga lugar la primera toma de ganancias. Una explosión de volatilidad que solo se ve cuando sucede algo grande e inesperado. Sí, pero esta vez sucedió lo que todos esperaban. Pero sucedió antes de lo que predijeron los científicos.
Pfizer, el gigante farmacéutico estadounidense, conocido hasta ayer principalmente por Viagra, ha anunciado que su ensayo de la vacuna contra el covid en 44.000 pacientes voluntarios, que está a punto de finalizar, ha arrojado un 90% de resultados de inmunización. Como dijo el legendario Dr. Anthony Fauci, jefe del grupo de trabajo antivirus de EEUU, es un logro sensacional, ya que la agencia federal de medicamentos (FDA) está satisfecha con el 50% de autorizar la vacuna. Significa, por tanto, que la autorización se obtendrá ya a finales de mes y llegarán los primeros 50 millones de vacunas a finales de año y 1.300 millones de dosis a finales de 2021. También significa que una eficacia tan alta implicará la necesidad de inmunizar solo un poco más que a la mitad de la población mundial para liquidar el virus por completo.
No ha terminado, porque otros competidores de Pfizer en el concurso de vacunas, que han comunicado resultados similares, también se han derretido tras las conferencias de prensa.
Lo primero que pensé al leer las noticias fue: quién sabe qué está royendo Trump en este momento. Prometió la vacuna para las elecciones. Nadie le creyó, pero esta vez no estaba mintiendo. Lo que se comunicó ayer probablemente ya se sabía hace una semana. Los gerentes de Pfizer ciertamente no son trumpianos, porque han guardado celosamente un secreto que, si se hubiera revelado una semana antes, probablemente le habría devuelto Estados Unidos a Trump por otros 4 años. En cambio, Trump ahora debe aferrarse a los llamamientos para esperar una victoria cada vez más improbable en la mesa, abandonada por muchos sobre sus colaboradores (alguien se fue, alguien más lo despidió), por gran parte de su propio partido republicano y con su familia que lo está presionando para que deje ir la Casa Blanca. Parafraseando el famoso dicho: quien hiere con la mentira, muere con la verdad.
Pero veamos lo que pasó en los mercados tras la explosiva noticia. Todos los escenarios que hasta ayer se consideraban probables se han revertido. Los que estaban en el polvo subieron a los altares y los que estaban en los altares se revolcaron en el polvo. Los que habían sido más penalizados desde el Covid lograron fantásticas recuperaciones. Aquellos que se habían beneficiado de los cierres, el trabajo inteligente y el comercio electrónico han visto fallar su pedestal. Se han vendido activos que antes se consideraban refugio seguro y se han comprado los que se consideraban basura. La vieja economía, que parecía condenada al fracaso, resucitó y la tecnología milagrosa se redujo. Las expectativas de inflación reaparecieron y los rendimientos comenzaron a subir tímidamente. El petróleo subió rápidamente y los metales preciosos bajaron de repente. Incluso en el sector farmacéutico hemos visto retrocesos increíbles en lugar de una subida suave, como el instinto nos habría hecho creer. Si Pfizer obtuvo un + 7.7%, se benefició de la vacuna cercana, Diasorin, que produce pruebas para hisopos, hizo -16.5%, como si ya nadie necesitara hisopos.
El resultado de todo este barajado de cartas produjo un saldo mayoritariamente positivo al final de la sesión en Europa, que fue la que más sufrió el impacto negativo del virus también en las listas de precios, no solo en la economía: Eurostoxx50 cerró manteniendo una rotunda subida de +6, 36%, la segunda mejor actuación diaria del año, tras el + 9% del pasado 24 de marzo. El índice 50 blue chip de la eurozona se situó a un paso del máximo del verano del 21 de julio, que había detenido sus ambiciones de recuperación, y superó en gran medida la media móvil de 200 sesiones, que lo mantuvo atrasado durante todo el verano y hasta la semana pasada. El Dax hizo + 4.9%,nuestro FtseMib + 5,43%. En Europa los mejores índices fueron el IBEX35 español con + 8.57% y el CAC40 francés con + 7.57%. Los sectores cíclicos lideran, especialmente los que más han sufrido (el índice de los bancos europeos hizo + 13,9%, el de las petroleras + 11%).
En los Estados Unidos se escuchó una música un poco diferente. No al comienzo de la sesión. El SP500 abrió con una formidable brecha alcista, seguida por la ruptura inmediata de los máximos históricos anteriores (nuevo récord de 3.646). Pero de inmediato comenzó la primera toma de beneficios, que se intensificó en la última hora y redujo la subida de la sesión a un + 1,17% mucho más humano. Esto significa que desde el + 4% marcado en los máximos iniciales, el índice dejó casi ¾ del entusiasmo alcista en el suelo. A pesar de la buena vena de los sectores tradicionales. De hecho, el índice Dow Jones de la vieja economía obtuvo un + 2,95% y el Russell 2000, el índice de pequeña capitalización, estrechamente vinculado a la economía real, obtuvo un + 4,21%. La culpa del pobre desempeño del SP500 radica íntegramente en el sector tecnológico, pues el Nasdaq100, en el día de la apoteosis de los sectores tradicionales, perdió un -2,16%, como si hubiera estallado la burbuja de la invencibilidad de la tecnología, inmune a Covid . Si Covid desaparece, también desaparece la renta de posición de quienes ganaron dinero con el bloque de movilidad y la transformación de nuestras vidas. Así, la recuperación de los sectores tradicionales podría ir acompañada de la drástica reducción de las valoraciones de los gigantes de Internet que han disfrutado de Covid. Ayer tuvimos algunas pistas.
Es posible que ayer haya comenzado una nueva «gran rotación». Los índices expresan valores sintéticos que esconden especificidades muy diferentes, que no deben ser ignoradas.
No es una fase sencilla. Debe abordarse con cuidado. Quizás comenzando a observar si el de ayer fue solo un destello en la sartén, quizás negado por la precaución y la reducción de expectativas que podrían seguir hoy. O si los mercados realmente lo creen.
Esta semana parece ser decisiva para la construcción de los escenarios de los próximos meses.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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