La ausencia de Wall Street por el feriado del Día del Trabajo ayer redujo los volúmenes de negociación y limitó las oportunidades para otras bolsas de valores del mundo.
Estas acciones europeas, que no analicé en el comentario de ayer por razones de espacio, mostraron pocos cambios y, tras un comienzo de sesión negativo, condicionado por una nueva caída de las bolsas chinas, encontraron, gracias a los índices PMI manufactureros de agosto casi en todas partes mejor que las estimaciones de los analistas, la fuerza para recuperarse y cerrar muy cerca de los valores del viernes pasado.
Hay que decir, sin embargo, que el sector manufacturero de la eurozona tiene un índice PMI por debajo del nivel neutral (50 puntos) incluso en agosto y durante 24 meses consecutivos.
A nivel de los principales países europeos, el PMI manufacturero señala una fuerte contracción desde hace 25 meses para Alemania y Francia, mientras que Italia vuelve a un nivel de contracción leve (49,4) y no prolongada, mientras que España se desacelera pero se mantiene en expansión (50 ,5) desde febrero pasado.
Las preocupaciones económicas franco-alemanas son un obstáculo para la economía real, pero no impidieron que el Eurostoxx50 se recuperara en agosto. Sin embargo, lo hicieron un poco menos brillante que el del SP500.
De hecho, el índice que representa a la eurozona todavía está a una distancia de alrededor del 3% del máximo de 2024, alcanzado en 5.122 el 2 de abril. El obstáculo importante y nada fácil de superar es ahora la línea de tendencia descendente que prácticamente une los 4 máximos descendentes de abril, mayo, junio y julio y que hoy pasa por la zona de los 5.030.
El índice Dax alemán se mostró decididamente más brillante en agosto (a pesar de la cojera de la economía), lo que a menudo está altamente correlacionado con el desempeño del índice estadounidense Dow Jones, el mejor representante de la economía tradicional estadounidense. Así como el Dow Jones mejoró su máximo histórico la semana pasada tanto el jueves como el viernes, también lo hizo el Dax alemán, que ayer simplemente consolidó el récord.
Hoy llegará el índice manufacturero ISM estadounidense de agosto, el equivalente al PMI europeo, y nos dirá el estado de ánimo de los directivos americanos sobre el crecimiento futuro. Las expectativas son una ligera recuperación a 47,5 desde 46,8 en julio.
Sin embargo, este indicador tampoco brilla, ya que señala una contracción desde noviembre de 2022, salvo una aparición esporádica en 50,3 en marzo pasado, antes de caer muy por debajo de 50 en los meses siguientes.
Sin embargo, este tipo de indicadores se consideran mucho menos en esta etapa que los relacionados con la inflación y el mercado laboral. La razón es que la inflación y el mercado laboral son los dos faros que guían a la FED a la hora de determinar la política monetaria.
La semana pasada tuvimos el anuncio de Powell sobre el giro monetario y el recorte de los tipos oficiales en la próxima reunión de la FED el 18 de septiembre.
Además, la medida de inflación preferida de la FED, la tasa de inflación PCE, ha mostrado que el ritmo de inflación se reduce por debajo del 3% anual y converge (lentamente) hacia el objetivo de la FED del 2%.
Esta semana, el viernes, tendremos el anuncio de la creación de empleo no agrícola en agosto. Estos datos determinarán el alcance del recorte de tipos de la Reserva Federal en septiembre e influirán en los recortes posteriores.
El sentido común y el estilo aplicado hasta ahora por la FED me harían pensar en un recorte único del -0,25%, seguido de una pausa en noviembre y un segundo recorte en diciembre. Especialmente si la creación de nóminas en agosto ronda los 200.000.
Pero, dado que el mes pasado un bajo número de empleos creados en julio asustó a los mercados y también a Powell, empujándolo a romper el estancamiento y decretar que las preocupaciones de la FED han pasado de la inflación al desempleo, una nueva sorpresa negativa en el mercado laboral podría empujar al FOMC a intensificar el recorte hasta el -0,50%. Y quizás seguirlo con dos recortes más, en noviembre y diciembre, satisfaciendo así a los mercados de bonos, que exigen más de 3 peldaños hacia abajo para finales de año.
Para los inversores en acciones la cuestión es más compleja porque, como ocurrió después de los datos de julio, el alivio procedente de los importantes recortes de tipos podría verse contrarrestado por el temor a una recesión que se avecina rápidamente, y tal vez obligar a los mercados a ajustarse (a la baja, obviamente). las valoraciones de las acciones a las nuevas condiciones económicas.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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