Las divergencias se están propagando desde Estados Unidos hacia el resto del mundo. ¿Es esta la distorsión que precede al final de un ciclo importante? El año 2007 nos cuenta una historia que vale la pena revisitar.
Las grandes caídas del mercado rara vez comienzan cuando impera el miedo generalizado.
Con mucha más frecuencia, se inician mientras una parte del mercado sigue al alza, ciertos índices alcanzan nuevos máximos y los inversores encuentran razones convincentes para creer que la debilidad observada en otros ámbitos es meramente un problema local.
Algo similar ocurrió en 2007.
Primero surgió la debilidad. Luego, la divergencia. Después, un nuevo máximo histórico para el S&P 500. El Nasdaq resistió aún más tiempo.
Solo más tarde quedó claro que el cambio de tendencia del mercado había comenzado mucho antes.
Hoy no estamos en 2007. Y lo ocurrido en 2007 no constituye una previsión para 2027.
Sin embargo, hay algo que merece nuestra atención: la divergencia que llevamos semanas observando entre el Dow Jones, el Nasdaq y el S&P 500 no se está resolviendo.
Se está ampliando.
Y ahora, también está empezando a afectar a muchos de los principales mercados mundiales.
En nuestro modelo cíclico, esta divergencia podría ser el síntoma visible de algo más profundo: una distorsión provocada por la proximidad del final de un ciclo de mayor envergadura.
Por eso, hoy vamos a hacer algo que considero especialmente útil cuando el mercado empieza a comportarse de forma anómala.
Vamos a echar la vista atrás diecinueve años.
No para buscar una profecía.
Sino para comprender cómo se comportó el mercado la última vez que un ciclo importante llegó a su fin.
Divergencia: la mancha de aceite se extiende. En nuestras publicaciones recientes, hemos destacado reiteradamente la clara divergencia entre el Dow Jones, el Nasdaq y el S&P 500.
La preferencia de los inversores por las acciones tecnológicas —en particular, el grupo de las «Magníficas»— está provocando salidas de capital del Dow y entradas hacia el Nasdaq, al tiempo que dichos valores tecnológicos también apuntalan al S&P 500.
En los últimos días, esta divergencia se ha extendido a numerosos índices mundiales.
En la región de Asia-Pacífico, el índice japonés Nikkei —con una fuerte ponderación del sector tecnológico— registró un importante avance la semana pasada, alcanzando máximos de entre 6 y 7 semanas, aunque se mantiene por debajo del récord histórico establecido el 22 de junio.
El índice parece estar en condiciones de superar dicho nivel.
Sin embargo, casi todos los demás índices de la región han caído a mínimos de entre 8 y 16 semanas; cabe destacar que el índice indio Nifty está poniendo a prueba su mínimo anual registrado el 2 de abril.
En Europa, el mercado holandés (índice AEX), caracterizado por una fuerte presencia del sector tecnológico, alcanzó un nuevo máximo histórico la semana pasada; por el contrario, los índices de Alemania (DAX), Suiza (SMI) y el Reino Unido (FTSE) —más vinculados al sector manufacturero— cayeron a mínimos de entre 10 y 16 semanas.
En Estados Unidos, como ya se ha mencionado, el principal índice tecnológico (Nasdaq) alcanzó un máximo histórico el viernes 2 de octubre, mientras que el DJIA cayó a su nivel más bajo desde junio. El índice S&P, al igual que el Nikkei japonés, registró ganancias hasta el viernes 2 de octubre, pero se mantuvo por debajo del pico alcanzado la semana anterior, el 22 de septiembre. Reflexiones y observaciones sobre el análisis cíclico. Sabemos que los mercados estadounidenses se dirigen hacia la conclusión del ciclo de 18 años que comenzó entre el 6 y el 9 de marzo de 2009.
También sabemos que el mínimo de este ciclo principal marcará el final de varios ciclos menores; muy probablemente incluyendo el ciclo de tres años que comenzó el 7 de abril de 2025.
En nuestro contenido de YouTube y en los artículos publicados aquí en *Traders’ Magazine* —tanto los gratuitos como los exclusivos para suscriptores—, así como en nuestras sesiones de «Aula» de los martes por la mañana, hemos explicado la dinámica cíclica de nuestro sistema estadístico.
Una característica común a la conclusión de los ciclos es el fenómeno de la «distorsión».
La distorsión es causada por el impacto de los ciclos mayores sobre los menores; los ciclos menores quedan dominados por los mayores y emergen, literalmente, «distorsionados».
Esta distorsión se manifiesta como una divergencia: diferentes índices —incluso aquellos que están correlacionados— comienzan a moverse independientemente unos de otros.
El caso del Dow Jones
El ciclo menor que definimos como «ciclo intermedio» —con una duración de entre 14 y 24 semanas— comenzó para los tres principales índices estadounidenses los días 29 y 30 de julio, casi al unísono.
A diferencia del Nasdaq y del S&P 500, el Dow Jones —tras alcanzar un máximo drástico el 5 de agosto— experimentó una fuerte caída y no logró recuperarse.
El resultado, como se ha señalado en varias ocasiones recientemente, es que el índice cotiza ahora por debajo de su mínimo del 29 de julio; dicho nivel fue perforado el 30 de septiembre, cerrando el índice por debajo de ese mínimo anterior.
Esto podría significar dos cosas:
1) el ciclo actual es bajista para el Dow Jones y (probablemente) alcista para el Nasdaq y S&P 500: un ejemplo bastante inusual de verdadera distorsión;
2) el ciclo actual es un nuevo ciclo (¿bajista o alcista? —es más probable lo segundo), y el anterior terminó con una distorsión grave que aceleró su conclusión o —visto de otra manera— la retrasó, al tratar el periodo comprendido entre el 29/30 de julio y el 30 de septiembre como una extensión forzada del ciclo previo (el cual, en este escenario, habría superado el límite estadístico de 24 semanas).
En cualquier caso, estamos ante una divergencia; y la divergencia, como se ha mencionado anteriormente, es consecuencia de la distorsión cíclica.
Esto trae a la memoria…
La conclusión del ciclo anterior de 18 años (un desenlace marcado por una distorsión significativa y una prolongación sustancial del ciclo iniciado el 19 de octubre de 1987) se desencadenó con el máximo alcanzado los días 11 y 12 de octubre de 2007. Tras esa fecha, el S&P 500 entró en una de las tres fases bajistas más largas de la historia: concretamente, 18 meses sin marcar un nuevo máximo.
Esto marca el inicio de un desastre anunciado.
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El mercado de valores de EE. UU. en 2007
El gráfico muestra los futuros del S&P 500 mediante velas japonesas, junto con los futuros del Nasdaq (línea azul) y el Dow Jones (línea verde).
El 16 de julio de 2007, el S&P 500 alcanzó un máximo significativo; el Dow Jones y el Nasdaq se movieron en gran medida al unísono, registrando sus propios máximos en los tres días siguientes. Aquello marcó el primer tropiezo de 2007, dando paso a uno de los meses de agosto más desastrosos para el mercado de valores estadounidense.
Wells Fargo había mostrado los primeros signos de problemas con las hipotecas *subprime*; naturalmente, todo el mundo asumió que se trataba de un incidente aislado, pero cuando el sistema bancario de EE. UU. se ve amenazado, los mercados bursátiles reaccionan con violencia. Los tres principales índices de EE. UU. tocaron fondo el 16 de agosto, cayendo a niveles comparables a los mínimos observados en marzo.
Este escenario de «zona de doble suelo» desencadenó un rebote del mercado.
¿Las hipotecas *subprime*? Un problema aislado y solucionable…
La sorpresa de octubre.
El sentimiento alcista regresó de inmediato.
Fue lo suficientemente fuerte como para impulsar a los mercados a nuevos máximos.
El Dow Jones se adelantó un par de días al S&P 500, pero el 11 y 12 de octubre —coincidiendo con el Día de Colón— el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico.
Fue un máximo histórico que se mantuvo firme durante años; el contrato de futuros de aquel entonces llegó a los 1.589 puntos, una cifra que ya no se ve hoy en día debido a la forma en que las plataformas de negociación recalculan los datos de futuros.
Fue un pico altamente especulativo, impulsado en gran medida por el sector tecnológico; el Nasdaq resistió mucho más tiempo y acabó alcanzando su propio máximo histórico a principios de noviembre (marcado por la flecha roja en la parte superior del gráfico).
Esto generó una divergencia llamativa, ante la cual el mercado reaccionó con un desplome drástico del Nasdaq, claramente visible justo debajo de esa flecha roja.
A medida que el mercado caía durante el último trimestre, buscaba niveles de soporte en medio de repuntes alcistas ocasionales y casi histéricos. Por aquel entonces, el «repunte navideño» se consideraba casi sagrado (hoy en día se ha transformado en el repunte del *Black Friday* o, en el mejor de los casos, en un repunte en los últimos días del año, tras la Navidad), pero los inversores creían en él.
De hecho, aunque no fue un diciembre tranquilo, solo nos dimos cuenta de que la situación estaba tomando un rumbo realmente negativo después del Día de Reyes…
Fue entonces cuando el S&P 500 perforó a la baja su mínimo de agosto de 2007, un nivel que también marcaba el doble suelo de marzo-agosto de 2007.
El brusco reajuste del Nasdaq —tras un periodo de divergencia entre octubre y noviembre— había presagiado el desastre posterior.
En aquel entonces, al igual que hoy, los índices mostraban divergencias significativas, tanto en Estados Unidos como en el resto del mundo. Es la conclusión del ciclo de 18 años, así de simple.
No sabemos cuándo llegará el punto de inflexión. Y, sobre todo, no sabemos qué lo desencadenará.
Pero si nuestro modelo cíclico sigue comportándose como lo ha hecho en el pasado, el año 2027 podría ser muy diferente de lo que el mercado prevé actualmente.
Maurizio Monti
44 años en los mercados
Editor del Instituto Español de la Bolsa
