El tipo de cambio dólar-yen, el petróleo, los bancos centrales y la inteligencia artificial podrían parecer historias inconexas. Sin embargo, en las próximas semanas, podrían converger en un único punto: la volatilidad de los mercados bursátiles.
El 11 de septiembre hace honor a su fama.
1) «Arabia Saudita: cerrado el oleoducto atacado ayer por drones procedentes de Irak». – Euronews, 12 de septiembre de 2026.
Se trata del oleoducto Este-Oeste, utilizado por Arabia Saudita —como alternativa al estrecho de Ormuz— para transportar por tierra hasta 7 millones de barriles de petróleo al día.
2) «El viernes, militantes hutíes tomaron el control de una isla estratégica en el estrecho de Bab el-Mandeb y de una ciudad en la costa continental adyacente, haciéndose así con el control de uno de los puntos de estrangulamiento marítimo más críticos del mundo tras una rápida ofensiva». – Summer Said, Georgi Kantchev y Saleh al-Batati, The Wall Street Journal, 11 de septiembre de 2026 (traducción nuestra).
El estrecho de Bab el-Mandeb es la puerta de entrada al mar Rojo, un paso obligado para los petroleros que llegan desde el sur y se dirigen al canal de Suez.
3) «Jacob Coxon, investigador de Anthropic, dimitió esta semana afirmando que su antigua empresa y su rival, OpenAI,
están inmersas en una carrera por desarrollar tecnologías que «podrían acabar con todos nosotros antes de que termine la década»». – Sam Schechner, The Wall Street Journal, 11 de septiembre de 2026 (traducción nuestra).
De hecho, con el debido respeto a quienes crearon herramientas tan útiles como Claude, cuanto más escucho hablar a su fundador, menos confianza me inspira… aunque, para ser claros, esa es solo mi opinión.
Bancos centrales
El BCE subió los tipos de interés un 0,25 %. Independientemente de si esta decisión tiene sentido o no (en mi opinión, no lo tiene; es una decisión clásica y burocrática de mero trámite por parte del Banco Central Europeo, que ignora por completo el estado de la economía europea), el mercado apenas le prestó atención.
No fue una verdadera decisión de política monetaria, sino más bien una mera validación de la relación entre los tipos de interés y la inflación, aplicada con una lógica de escuela primaria. La reacción del mercado fue irrelevante, tal como Europa misma se está volviendo irrelevante a menos que decida sacudirse el letargo en el que ha caído.
Sin embargo, los días 16, 17 y 18 de septiembre traerán consigo tres decisiones importantes; los días 16 y 18 serán especialmente significativos, ya que marcarán los anuncios sobre los tipos de interés de la Reserva Federal (Fed) y del Banco de Japón, respectivamente.
A fecha del 6 de septiembre, el gráfico del dólar-yen sugería un realineamiento armonioso del tipo de cambio, probablemente coordinado entre los bancos centrales.
Sin embargo, para el 11 de septiembre, el gráfico comenzó a suscitar cierta preocupación.
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Dólar-yen, gráfico semanal a 11 de septiembre de 2026
Nos situamos justo en torno al nivel de 153. Este nivel ha sido puesto a prueba, pero se ha mantenido firme.
Las medidas defensivas se sostienen solo mientras resulta ventajoso mantenerlas.
Entre los niveles de 153 y 150, aumenta la probabilidad de que comience el deshacer de las operaciones de *carry trade*.
Por debajo de 150, dichas operaciones de *carry trade* podrían colapsar. En este punto, el tipo de cambio dólar-yen está en manos de los dos bancos centrales y de sus decisiones de política monetaria; no obstante, no debemos olvidar que son los grandes actores del mercado quienes determinan el destino de estas operaciones, en función de si sigue siendo rentable mantenerlas activas.
El colapso de las operaciones de *carry trade* es un mal presagio para los mercados bursátiles estadounidenses y para los niveles de volatilidad.
Geopolítica y petróleo
El pasado viernes 11 de septiembre, observamos un ascenso de los mercados bursátiles acompañado de una caída en los precios del petróleo; estos últimos descendieron aproximadamente un 4 %.
Sin duda, fue una señal positiva: una interpretación algo optimista de los datos favorables del IPC (los inversores parecieron concluir que «la inflación subyacente no es tan elevada, al fin y al cabo») inyectó una ola de renovado optimismo en los mercados de valores, reajustando así el precio del crudo.
Ahora, no obstante, nos enfrentamos a una nueva escalada negativa: la situación trasciende el estrecho de Ormuz; el oleoducto saudí está paralizado y la entrada al estrecho de Bab el-Mandeb se ve amenazada cada vez más por los hutíes, aliados de Irán.
Arabia Saudí ha solicitado ayuda a Estados Unidos; sin embargo, este país ya está desplegando muchos más recursos de los previstos en el estrecho de Ormuz, por lo que es poco probable que pueda desviar o añadir más medios para combatir a los hutíes.
Un escenario en el que la gasolina alcance los 3 euros por litro y el precio del petróleo supere los 120 dólares puede no ser probable, pero es, lamentablemente, posible.
Por qué discrepo del BCE
En este escenario, el BCE está subiendo los tipos de interés: el genio «notarial» del BCE es verdaderamente notable; es como si Europa fuera un productor de petróleo y gas que pudiera permitirse el lujo de hacer que las empresas paguen más por el capital, además de los elevados costes energéticos que ya soportan.
Vamos, Europa: dales una buena patada en el trasero a esos «notarios» —que no hacen más que aprobar decisiones automáticamente—. Pon en su lugar a gestores de verdad —personas que entiendan de política y política monetaria—, si es que todavía existen. Aún estás a tiempo de darle la vuelta a la situación.
Basta ya de trajes de Cartier; basta de políticas incoherentes y absurdas que carecen de un objetivo claro o de cualquier noción sobre hacia dónde se dirige realmente Europa.
Ya está bien.
Inteligencia artificial.
Sí, a primera vista, la inteligencia artificial no parece tener mucho que ver con todo esto.
En realidad —digámoslo claramente—, la inteligencia artificial es la principal razón del comportamiento estelar de los mercados, y es el factor que podría mantenerlos a flote durante más tiempo.
¿Llegará la inteligencia artificial a un punto de ruptura? Sí.
Pero el detonante de esa ruptura podría no ser la inflación de los precios. Hemos señalado en repetidas ocasiones que los precios no están realmente desajustados con respecto a los beneficios que generan estas empresas.
De hecho, esa es la diferencia clave con respecto a la burbuja del año 2000.
Por aquel entonces, nadie obtenía beneficios: incluso Amazon —la gran superviviente— operó durante 20 años sin ganancias, viviendo del capital captado en bolsa durante la época de la burbuja.
También hay ejemplos de esto en Italia; Tiscali, por ejemplo, no existiría sin la burbuja del año 2000.
Si los precios siguen inflándose indefinidamente, eso podría volverse peligroso, obviamente.
Pero existen al menos otros dos peligros: uno inmediato y otro que se cierne en el horizonte de un futuro que tal vez no esté tan lejano. El primer peligro es que, si realmente estallara una crisis energética, habría que decidir si mantener el consumo energético incesante de los centros de datos o si sería necesario reducirlos debido a factores externos vinculados a dicha hipotética crisis.
El segundo peligro es el que plantea Coxon.
No es necesario estar de acuerdo con sus conclusiones. Basta con plantearse una sola pregunta: ¿estamos realmente dispuestos a confiar una tecnología de tan inmenso poder a un reducido grupo de individuos y empresas privadas, confiando en que ellos determinen hasta dónde es razonable llegar?
Yo, por mi parte, empezaría a plantearme esa pregunta.
Maurizio Monti
44 años en los mercados
Editor del Instituto Español de la Bolsa
