El comentario de Gerbino: a la espera de una subida de la FED y el BCE anti – propagación

Publicado el: 15/06/22 11:15 AM

Incluso 4 intensas sesiones bajistas consecutivas del principal índice bursátil de EE. UU. SP500 (5 para el índice de las principales empresas de la zona euro Eurostoxx50) no fueron suficientes para detener la hemorragia en los mercados financieros del sediento uno-dos la semana pasada desde la decepcionante reunión BCE y el nuevo récord aún más decepcionante alcanzado por la inflación estadounidense. La desorientación de los operadores se debe principalmente al temor de que la Fed se haya quedado atónita, como ellos y como los analistas, por el salto de los precios al consumidor de EE. UU. en mayo, que los analistas esperaban que bajara. Los precios de futuros de tasas de interés ahora incorporan un 98% de probabilidad de que la Fed reaccione al sorprendente aumento de la inflación esta noche intensificando aún más su agresión y aumente las tasas de política hasta en 3 cuartos de punto porcentual de una sola vez, llevándolas hasta oscilar entre el 1,50% y el 1,75%, en lugar de limitarse al doble escalón a partir de medio punto, como se pensaba hasta el pasado miércoles. De hecho, el pasado miércoles, ante el mal comportamiento del BCE y de los datos de inflación de EE.UU., las probabilidades que ofrecían los futuros de tipos eran del 98% a favor de una subida en dos pasos y solo del 2% a favor de una subida más agresiva.

Este formidable cambio de rumbo es la explicación del pánico que ha asaltado a los operadores y que aún ayer no paró de crecer, produciendo, a pesar del intento de rebote inicial, otra sesión negativa tanto en el SP500 como en los índices europeos.

La velocidad del descenso es menos llamativa que la de sesiones anteriores, pero el signo negativo caracterizó los balances diarios de casi todos los principales índices occidentales: el Eurostoxx50 cerró con un -0,78%, que promedió rendimientos que oscilaron entre el -1,43% del Ibex español y -0,32% del FtseMib italiano, el mejor (por cierto, el menos peor) de Europa tras las palizas de los días anteriores.

En EE.UU., el SP500 cerró a la baja un -0,38%, al igual que el Russell2000 de las small caps, pero por una vez destacó el Nasdaq100, única señal positiva en Occidente (+0,21%), en el que algunas compras volvieron especulativas. Para ver movimientos alcistas hay que mirar a China, donde ayer también brillaron los índices (Shanghai +1,02%).

Los rendimientos de los bonos en Occidente continuaron aumentando, al igual que los diferenciales. El de Italia llegó a los 242 puntos y el de Grecia rozó los 300.

Está claro que el movimiento bajista de los mercados ha llegado a excesos importantes y probablemente ha descontado todas las peores noticias coyunturales. Pero hasta esta noche se avecina la reunión de la FED, que podría confirmar los sombríos pronósticos (ahora dados por hechos). Me sorprendería mucho si la Reserva Federal fuera incluso más agresiva que el mucho (¿demasiado?) Ya incrustado en los precios.

No descarto en absoluto que la FED pueda mostrar nervios más fuertes que los que han mostrado los operadores en las últimas sesiones. De ser así, la sorpresa positiva podría desencadenar un fuerte rebote.

En el contexto europeo, no podría ser de poca ayuda el parche que el BCE pudiera poner al fracaso comunicativo del pasado jueves. Esta mañana se ha convocado una reunión extraordinaria del consejo del BCE para hablar sobre el escudo antipropagación. Si a las palabras le siguiera un acuerdo concreto, sería maná del cielo para los bonos de Italia y Grecia y también daría un empujón a la renta variable.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instututo Español de la Bolsa


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