El comentario de Gerbino: Ante el enésimo obstáculo

Publicado el: 11/07/22 2:45 PM

La primera semana de julio, tras el grave traspié europeo del pasado martes, permitió una recuperación moderada a las bolsas occidentales, volviendo de un semestre muy pesado y un mes de junio. Las ventas de la semana pasada fueron bastante reconfortantes en el paisaje occidental y en gran parte de Asia.

Prácticamente solo los índices chinos tuvieron una semana negativa, aunque no dramática (Shanghai -0,93%). No es raro ver que los índices chinos se mueven solos. Desde hace muchos meses la correlación con la tendencia de los mercados estadounidenses se ha ido reduciendo progresivamente. Desde principios de año, la descorrelación se ha acelerado, hasta el punto de convertirse en una correlación inversa durante algunas semanas. Es decir, se está convirtiendo en una tendencia que los índices chinos a menudo vayan al lado opuesto de los de EE. UU.

La semana pasada es otra confirmación de esto. El desempeño chino negativo, sin embargo, debe compararse con un mes de junio muy positivo (+6,7%), lo que permite, por ahora, catalogarlo como un retroceso fisiológico. Sin embargo, podemos descartar que pueda convertirse en el comienzo de una corrección más profunda, dado que en los últimos días algunos signos de disnea comienzan a revisarse también en China, debido a nuevos aumentos en las infecciones por covid, también aparentemente debido a una nueva variante. ., que presentan la posibilidad de periodos prolongados de confinamiento en las zonas semillero, con las evidentes repercusiones negativas en el ya bajo crecimiento económico de este año. Además, es preocupante el nuevo caso de quiebra de Shimao, un importante grupo inmobiliario de Shanghái, mientras que los índices de precios de la vivienda en 100 ciudades chinas han registrado caídas del -40% en la primera mitad del año respecto al año pasado. Finalmente, el banco central chino, si bien todavía muestra, en palabras, su intención de apoyar la economía, está teniendo algunas dificultades para inyectar más ayuda monetaria al sistema, dado el comportamiento restrictivo practicado por casi todos los demás bancos centrales del mundo y algunas señales de un resurgimiento de la inflación también en China.

En Europa, Eurostoxx50, que representa las acciones de la zona euro, trajo a casa un aumento semanal de + 1.7%, lo cual es un gran resultado, si pensamos que el martes por la noche bajó casi 3 puntos. Especialmente porque captura la capacidad de falsificar una mala señal de continuación bajista proporcionada el martes por la noche, cuando el cierre del mercado había arrastrado al índice a romper los mínimos de marzo. La recuperación inmediata del miércoles y la extensión del rebote por lo que resta de semana nos permiten tolerar el garabato bajista del martes y, por ahora, ignorarlo como una mera mancha.

También en EE.UU., los balances semanales fueron positivos, tanto para el principal índice SP500 (+1,94% semanal) como sobre todo para el tecnológico Nasdaq100 (incluso +4,66% de subida semanal). Este último parece tener bastante prisa por quitarse el nombre de «oveja negra» de la renta variable, adquirido durante el terrible semestre bajista con una caída de más del 30% respecto a los valores de principios de 2022 y durante algunas semanas claramente superado. el principal del índice.

Sin embargo, el buen desempeño semanal de las acciones occidentales fue suficiente para alejar los índices del abismo de los mínimos de junio (en marzo para Europa), pero no para generar una señal de reversión de tendencia.

De hecho, el rebote de casi todos los índices occidentales se detuvo más o menos cerca de los máximos desde los que arrancó el deslizamiento de la última semana de junio. Estos máximos deben superarse para proporcionar una señal de reversión técnica a corto plazo, capaz de desencadenar una recuperación más consistente. Ningún índice en Occidente ha logrado hasta ahora superarlos, mientras que en Asia solo el índice indio lo ha logrado.

El viernes podría haber sido el momento adecuado para los índices estadounidenses, pero los datos ambiguos sobre el mercado laboral estadounidense han vuelto a confundir las ideas sobre la Fed.

Durante toda la semana hubo la creencia de que los datos de inflación de EE. UU. que se estabilizaban, combinados con algunos signos de debilitamiento de la economía estadounidense, provenientes de algunos indicadores adelantados, quizás habrían mitigado la furia restrictiva de la Fed en la última reunión de julio. Pero el viernes la creación de empleos no agrícolas en junio fue bastante fuerte y desbarató este escenario de debilidad en el ciclo. Con 372.000 nóminas no agrícolas creadas en junio, más de 100.000 más de lo previsto, y con una media de los últimos 3 meses cercana a las 400.000, el mercado laboral no da señales de amainar.

Y, dado que esta cifra, aunque retrasada en reconocer los cambios de ciclo, es seguida de cerca por la FED para medir la solidez de la economía estadounidense, la FED podría obtener «luz verde» para subidas de tipos agresivas, convencida de que la economía estadounidense puede soportarlos volver sin demasiados problemas.

Los índices bursátiles estadounidenses frenaban así en la incierta sesión del viernes y renunciaban a atacar los máximos de finales de junio.

Por tanto, la tarea ha pasado a la próxima semana, que hoy ya tendrá que afrontar las repercusiones de un deslizamiento bastante evidente de los índices chinos, que parecen querer corregir de forma más significativa.

En resumen: el tirón que llegó a Wall Street el viernes nos impidió aprovechar el momento favorable. Pero un dicho célebre en el campo de las conquistas femeninas también es válido en el mercado de valores: “Todo lo que queda atrás se pierde”. Así que si el mercado no hizo lo que estuvo a su alcance el viernes pasado, no significa que todavía tenga la intención de hacerlo. Si este fuera el caso, la señal no suministrada podría convertirse en una señal contraria. Hoy, por lo tanto, debemos ser muy cautelosos y no dar nada por sentado.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa