El comentario de Gerbino: Aumenta la probabilidad de descuento de verano

Publicado el: 24/07/23 2:15 AM

La semana posterior a los plazos técnicos suele ser aquella en la que se producen momentos de cambio de tendencia en los mercados. El hábito se ha consolidado en los años post-covid, gracias a la fuerte difusión del uso de opciones desde una perspectiva especulativa, lo que aumenta la conveniencia de que manos fuertes realicen giros direccionales siguiendo el calendario de plazos técnicos.

Para el mes de julio parece que se repite el fenómeno, dado que recién en la última semana, que cumplió con los plazos técnicos, se generó un modelo de cambio de tendencia con buen valor predictivo sobre los principales índices estadounidenses. Si los dos primeros días de la semana parecían continuar con el impulso alcista producido por la prisa por vender piel de oso, el miércoles se produjo la típica sesión de reversión de mitad de semana, que dibujó un patrón de «estrella fugaz». La fuerte caída de los índices (especialmente el Nasdaq100) el jueves confirmó la señal, dejando a los alcistas con la tarea de intentar negarlos in extremis el viernes. Algo que parecía estar al alcance de los índices bursátiles, ya que los índices bursátiles europeos, sorprendentemente, no respondieron el viernes a la llamada bajista enviada por los índices estadounidenses el jueves por la noche e intentaron extender el rebote hacia sus máximos del período.

Un comportamiento bastante confiado, que contrastó con la reiterada demostración de debilidad respecto de los índices estadounidenses, mostrada desde finales de abril.

Quizás la falta de presencia tecnológica en los índices europeos sea una razón de este extraño comportamiento. Pensándolo bien, el desempeño superior estadounidense desde fines de abril hasta mediados de julio estuvo determinado precisamente por el deslumbrante repunte de la tecnología, en particular la vinculada al nuevo sueño de omnipotencia llamado «Inteligencia Artificial». Por tanto tiene su propia lógica, cuando la tecnología corrige, que los índices europeos no se vean afectados por ella.

Pero la sesión de EE. UU. del viernes, en la que los índices bursátiles de EE. UU. también experimentaron un repunte al comienzo de la sesión, volvió a presentar nuevas ráfagas de ganancias y la sesión de EE. UU. terminó mal, con el SP500 cancelando la subida y volviendo cerca de los mínimos de la sesión del jueves. El Nasdaq100 lo hizo aún peor, ya que cerró a la baja tanto la sesión del viernes (-0,26%) como el resultado de toda la semana (-0,9%).

Por lo tanto, parecería haber los primeros signos de un cambio de tendencia a corto plazo. Una corrección que aún podrá ir un poco más allá y sobre todo medir hasta el último extremo la convicción de los toros.

Se han vuelto mayoritarias las opiniones que apuntan al escenario «No Landing», es decir, el que ve caer rápidamente la inflación, la FED haciendo una última subida esta semana, precisamente porque ya lo había anunciado a estas alturas y negarse no ayuda a la credibilidad. Pero este será el último levantamiento. El primer corte ya podría llegar a finales de año. El crecimiento económico se desacelerará un poco, pero se mantendrá alejado de la recesión y se verá estimulado nuevamente por el retorno de los rendimientos.

Personalmente, creo que estas suposiciones son demasiado optimistas, ya que los efectos negativos de la fuerte subida de tipos de EE. UU. aún no han afectado completamente a la economía, pero lo harán. Este aumento en los rendimientos fue repentino y probablemente excesivo, pero recayó en los consumidores que recientemente el gobierno entregó enormes subsidios de Covid, lo que les dio un poder adquisitivo adicional y les permitió seguir consumiendo incluso cuando la inflación había encarecido los precios. Ahora las reservas de Covid se están agotando y así podremos comprobar el comportamiento de los consumidores estadounidenses cuando se hayan agotado los bonos del gobierno.

En el corto plazo, la próxima semana deberá confirmar o desmentir las señales de corrección que llegaron en las últimas sesiones. Para confirmarlos quizás sea necesario que la caída se prolongue, pero sobre todo que los rebotes sean rechazados por las resistencias. Si, por otro lado, vemos que los índices se recuperan más allá de los máximos del período reciente, entonces el repunte aún tendrá que ir un poco más allá.

La estacionalidad de julio y agosto no favorece las hipótesis alcistas. Pero siempre puede pasar cualquier cosa en los mercados, como sabemos.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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