Ayer esperábamos que las acciones intentaran el ataque a máximos históricos, pero la noticia de la liquidación de un Hedge Fund de mediano tamaño (Archegos Capital, $ 20 mil millones de activos), con importantes ventas forzadas de los lotes de acciones de la cartera, ha causado un poco de susto.
Incluso si estamos en un momento de gran confianza en el futuro y en plena euforia, con los índices todos en o cerca de máximos históricos, presenciar el fracaso de vehículos de inversión de cierta importancia impone en el mercado algunas preguntas sobre la solidez de el sistema.
También porque, si los fondos de cobertura fallan con los índices en sus máximos, uno se pregunta qué pasaría cuando veamos grandes correcciones.
Además, se han revisado algunos indicios de películas pasadas, y los bancos más generosos al financiarlas (Nomura y Credit Suisse) sufrieron enormes pérdidas y, por lo tanto, se vendieron fuertemente. Pero todo el sector bancario ha tenido que retroceder visiblemente, lo que pesa en las listas de precios.
Por tanto, en EE.UU., el índice principal SP500 marcó el ritmo en la primera mitad de su sesión, gastado bajo el agua y con una pérdida que llegó incluso al -1%. Devolvió así prácticamente todo el fuerte salto de la última media hora del pasado viernes, que francamente parecía motivado por forzamientos alcistas previos al fin de semana. Y también ha frenado un poco el deseo de un ascenso europeo. Así, los índices de la Eurozona cerraron una sesión con pocas variaciones que los enyesó en torno a la paridad.
Pero la segunda parte de la sesión estadounidense pareció disipar muchos de los temores y volvió a poner el índice en contacto con el máximo histórico. Un par de veces, alrededor de las 19.30 y las 21.30, el índice principal de EE. UU. Incluso alcanzó solo 3 puntos desde el máximo histórico, incluso si la última media hora informó un poco de precaución, con el cierre prácticamente sin cambios en comparación con el viernes -0,09%).
Rendimiento similar también para el Nasdaq100 tecnológico, que sin embargo todavía navega por debajo de 13.000 y muy lejos (6,5% para ser precisos) de su máximo histórico de 13.880. Para este índice, el punto de inflexión eufórico solo llegará cuando se supere el fuerte obstáculo psicológico de los 13.300 puntos, que ya ha rechazado el intento de recuperar el índice tecnológico en 3 ocasiones en las últimas semanas.
Al posponer la verificación de la fuerza alcista del mercado estadounidense hasta el día de hoy, me gustaría señalar algunas otras piezas del rompecabezas, además de la tecnología, que aún no parece haber encontrado el posicionamiento adecuado para completar el panorama optimista.
El primero se refiere a los Bonos del Tesoro, con ventas que se han reiniciado, lo que sugiere que el fondo liquidado también estaba suficientemente abastecido con ellos. Por tanto, el rendimiento a 10 años de Estados Unidos volvió a subir. Ayer se acercó y hoy podría superar ese nivel del 1,75% que asustó a los mercados el 17 de marzo y provocó algunas sesiones correctivas en renta variable.
Entonces, el dólar está desconcertado, ya que continúa fortaleciéndose frente a las otras monedas y ayer empujó al euro muy por debajo de 1,18. Se sabe que la fortaleza del dólar no ayuda a la renta variable.
La tercera divergencia se refiere a las pequeñas capitalizaciones estadounidenses, que están viviendo un momento de debilidad (ayer hicieron -2,64% con su índice Russell2000) que contrasta mucho con el deseo de máximos del índice principal.
Por supuesto, estas que he resaltado son solo diferencias. Pueden encontrar alojamiento rápidamente si la serenidad vuelve a pintar los rostros de los operadores y se olvida el feo escenario del colapso del fondo Archegos.
Pero son suficientes para inducirnos a no dar por sentada una euforia que se detuvo ayer.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituo Español de la Bolsa
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