El que ahora tiene todas las características típicas del rally para las bolsas de valores occidentales continuó durante toda la semana pasada, prácticamente sin parar.
La euforia que provocan los resultados de las vacunaciones en Israel, Gran Bretaña y EE.UU. y la reapertura que están llevando a cabo estos vacunadores más diligentes, empuja a los mercados a descontar fantásticas recuperaciones en el crecimiento económico y en los beneficios corporativos. Lo probamos por primera vez con los vertiginosos informes trimestrales de algunos grandes bancos estadounidenses.
Es un rally de primavera, como se expresó en los meses de marzo y abril, durante los cuales el principal índice estadounidense, SP500, ha logrado hasta ahora 6 resultados semanales positivos sobre 7. Desde el mínimo del 4 de marzo la subida ha sido + + 12,4%.
El índice europeo Eurostoxx50 no se quedó atrás, y registró un aumento aún más continuo (7 semanas positivas de 7), aunque un poco menos impetuoso (+ 10,3% desde el mínimo de marzo).
Es el ritmo típico de los rallies, que por tanto no se puede mantener por mucho tiempo.
Ya hay claros signos de un exceso alcista bastante manifiesto. SP500 en el indicador RSI de exceso (14), que es el más utilizado, ya ha superado ampliamente el valor de 70, que señala un exceso alcista, y tiene un grado de euforia desde el que suelen comenzar las correcciones. Eurostoxx50 incluso mide un valor de 77,58 en el mismo indicador, es decir, un nivel que se acercó solo en marzo de 2019 y solo se superó en el lejano 30.12.1999.
La velocidad del rally es, por tanto, excesiva y una corrección, quizás corta en el tiempo y leve en el espacio, es lo más lógico que podemos esperar.
Sin embargo, no debemos olvidar que estamos en la onda alcista 3 de (3), que es el mejor escenario posible. En estos casos el mercado, si quiere sorprender, lo hace al alza, extendiendo el movimiento más allá de cualquier límite dictado por el sentido común.
El objetivo que debe alcanzar el SP500 con esta oleada 3 de (3) se sitúa en 4.200. El viernes por la noche, el índice estadounidense alcanzó un máximo de 4.198, por lo que podemos decir que se ha alcanzado el objetivo. En este punto, aunque son posibles más ampliaciones, que tendería a excluir que pueden superar los 4.250 puntos, debemos considerar el mercado maduro para la corrección (onda 4 de (3)), que podría comenzar en cualquier momento y corregirá al menos un bit los valores de este índice. Pero la subida no se acaba, ya que después de la onda 4 llegará la 5 de (3). Por tanto, todavía tendremos un impulso alcista muy importante que en el verano debería llevarnos a alcanzar el nivel de los 4.400-4.600 para finalizar la ola (3).
Todo ello al margen de los datos macroeconómicos, que, como hemos visto en los últimos días, se suelen interpretar con el filtro eufórico de la emoción.
Una euforia que la Fed alimenta continuamente. Powell ha sido muy claro en las últimas semanas. La inflación subirá en los próximos meses, pero la FED mantendrá su política monetaria excesivamente acomodaticia, en la creencia de que la inflación, después de haber subido la cresta, la bajará en el mediano plazo. Esto significa que en los próximos meses, los rendimientos reales de los bonos estadounidenses, que ya son negativos ahora en vencimientos a corto y mediano plazo, se verán aún más penalizados por el aumento de la inflación y las tasas tendencialmente estables. De esta forma, la Fed ofrece un incentivo adicional para que los inversores muevan su dinero a acciones.
Por supuesto, aquellos que todavía pueden mirar unos centímetros más allá de la longitud de su nariz se preguntan qué pasaría si la inflación no tuviera la intención de bajar la cresta.
La respuesta es bastante simple. La Fed se vería obligada a perseguirlo, con subidas de tipos aceleradas, lo que provocaría una caída del mercado de valores y una cadena de quiebras corporativas.
Pero este es el peor de los casos a largo plazo. No es lo que espero para el resto de este 2021, que todavía lo pasaré bailando en la cubierta del Titanic al son de melodías dulces.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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