China y los bancos centrales dan KO a los mercados
Han pasado cosas desde el último comentario en los mercados, realizado antes del puente para la fiesta de la Resistencia, que nuevamente este año desató polémica, esta vez por la comparación antihistórica entre la resistencia partisana, durante la Segunda Guerra Mundial, y la que del pueblo ucraniano de hoy, utilizado para justificar el envío de armas italianas a Zelensky.
No tengo espacio y quizás ni siquiera el interés de los lectores, para poder profundizar en el tema, así que paso a resumir lo ocurrido desde el jueves hasta ayer en los mercados.
La guerra de Ucrania no ha dado que pensar a los mercados, dado que el ejército ruso no ha interrumpido sus bombardeos ni siquiera para la Semana Santa ortodoxa, pero aún no ha comenzado la ofensiva final que todos esperan y que se ha venido preparando desde hace unas semanas. .
Por otro lado, han dado varios argumentos sobre los que pensar las otras dos guerras que se libran con distintas armas y distintos enemigos en el ámbito económico y sanitario: la guerra contra la inflación, lanzada por los bancos centrales occidentales y la guerra contra la Variante Omicron de Covid, intensificada por las autoridades chinas.
En ambos casos, dadas las debidas y grandes proporciones, se está produciendo algo comparable a la “doctrina Putin” que hemos visto implantada en Ucrania desde el 24 de febrero. Un ataque total e implacable (en este caso, afortunadamente, no militar) para acabar con el enemigo.
Comencemos con los bancos centrales. En los numerosos discursos que los miembros de la FED y el BCE, incluidos sus respectivos presidentes Powell y Lagarde, han dado desde mediados de la semana pasada, los mercados han tenido una clara sensación de que en los círculos apagados de los banqueros centrales ahora entra el pánico contra un enemigo, l la inflación, que ha sido subestimada durante mucho tiempo y que ahora parece imparable si no se implementan medidas de ajuste monetario muy fuertes y convergentes, con todas las armas disponibles. Los miembros de la FED, que han asumido casi todos los atuendos agresivos, provocaron aumentos agresivos en las tasas de interés oficiales, en medio punto porcentual, tanto en las próximas dos reuniones del FOMC en mayo como en junio. Alguien incluso especula con extender el período de agresión también en julio. La sensación de pánico fue tan evidente que los futuros de tipos de interés de inmediato descontaron estos supuestos e incluso pronosticaron que a finales de año la tasa oficial de los Fondos de la FED, ahora en el nivel de 0,25-0,50%, alcanzará el 2,-2,25%.
Pero eso no es todo, porque las opiniones unánimes hablan de un inicio inminente a un ritmo acelerado también del Tightening, es decir, la reducción de los bonos presentes en el balance de la FED, que se dejarán vencer y no renovar.
Incluso el BCE tiene decididamente “falchizzato” y Madame Lagarde ya no puede oponerse a la prisa de los distintos miembros de la junta para seguir a la FED. Se trasluce, pues, que el QE pronto concluirá en Frankfurt, para pasar inmediatamente a la primera subida de tipos del BCE, casi 11 años después de la última, realizada en julio de 20011. La curva de futuros de tipos oficiales del BCE tomó nota inmediatamente de ello, descontando por Tipos de septiembre al 0,50% en Eurolandia.
Señalo, de paso, que todos estos rebaños de banqueros centrales, generosamente pagados para ver más tiempo que nosotros y pilotar la economía global, hace solo 4 meses, en la segunda quincena de diciembre de 2021, todavía declararon que la inflación (presente y audaz para 11 meses) fue un fenómeno transitorio, y que en Europa los tipos se mantendrían en cero hasta finales de 2023. Dudo que haya mejor manera de gastar el dinero público.
El caso es que todo este afán por perseguir la inflación ha producido abismos en los precios de los mercados de bonos, y especularmente, nuevos máximos en las rentabilidades: el Tesoro estadounidense a dos años llegó el pasado viernes a rozar el 2,8% de rentabilidad, mientras que el bono a diez años uno, nuevamente el viernes, acercó un 3% más.
Sin embargo, el aumento de los rendimientos ha premiado más los vencimientos cortos. Por lo tanto, la curva de rendimiento se ha aplanado aún más, ofreciéndonos un reflejo de cuánto se está volviendo cada día más probable que los movimientos de los matones de los banqueros centrales precipiten la economía occidental en una recesión en unos pocos trimestres. Incluso en Europa, la era de los rendimientos negativos, que parecía no tener fin, en los vencimientos de más de un año ya es cosa del pasado. El viernes, el bono alemán a diez años superó el rendimiento del 0,97%, el italiano el 2,67%, el griego casi el 3%.
Esto solo habría sido suficiente para deprimir las acciones también. Pero desde el viernes las bolsas han tenido que observar un auténtico desplome de los índices chinos, especialmente los de Shanghái y Shenzen, debido a la muy estricta política cero-covid adoptada por las autoridades chinas, aterradas ante la posibilidad de revivir la experiencia de 2020. Tras el prolongado confinamiento en Shanghái, también en han comenzado las pruebas masivas de hino y crece la probabilidad de que en la capital también se adopten restricciones prolongadas a la movilidad y las actividades productivas.
El índice de Shanghái inició una serie de sesiones negativas a partir del miércoles pasado, dejando casi 10 puntos porcentuales en el suelo, cerrando la sesión de hoy en 2.886 puntos, muy por encima del objetivo bajista del modelo de cabeza y hombros, que indiqué el viernes pasado. en 2.965. El rendimiento del año hasta la fecha de este índice es ahora superior al -20%. Shenzhen, que es un mercado más especulativo, ha perdido 12 puntos porcentuales en las últimas 5 sesiones y se sitúa en un -31% desde principios de año, casi rivalizando peor con la Bolsa de Moscú, que está en un -40%.
Toda esta negatividad también ha infectado a las acciones estadounidenses y europeas, provocando una caída sustancial. Eurostoxx50, que representa las listas europeas, cayó ayer y superó, aunque ligeramente, los mínimos anteriores de abril. Wall Street se ha acelerado aún más en los últimos días. SP500 perdió desde el máximo del jueves hasta el mínimo de ayer casi un -7%, con una caída continua de dos sesiones y media. El tecnológico Nasdaq100 en el mismo período lo hizo aún peor (-7,3%).
Pero ayer, en cuanto Europa cerró su sesión cerca de los mínimos (-2,14% para el eurotoxx50), los índices de EE. UU. giraron al alza, iniciando un repunte que devolvió los índices a positivo (+0,57 % SP500 y +1,32 % el Nasdaq100) . Un rebote vencido, dada la exageración bajista de las horas previas, pero que hoy habrá que revisar con cuidado y cautela.
De hecho, no cabe duda de que la caída de los mercados fue muy significativa y que estas cosas no pasan por casualidad. El mensaje que nos encomienda la bolsa es que la corrección, que ya lleva 4 meses, está lejos de terminar. De hecho, las posibilidades de que termine por debajo de los mínimos alcanzados hasta ahora están creciendo mucho, llegando a rondar los 4.000 en el índice SP500.
Si esta es la intención, el rebote, que comenzó ayer en los EE. UU. y quizás hoy en Europa, deberá clasificarse como onda IV, correctivo de un movimiento bajista más amplio, que luego verá la onda V nuevamente bajista completando la devastación hacia arriba. a la zona 4.000. Para refutar esta hipótesis, habrá que remontarse por encima de 4.500. Y no será fácil a corto plazo.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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