El lunes pasado fuimos testigos de una de las tormentas bajistas más importantes de 2021 en todos los mercados occidentales (en Asia, Japón y China estaban cerrados).
Causar la tormenta el último día de verano fue el catalizador de dos temores concomitantes. El primer temor es el del estallido de la enorme burbuja inmobiliaria china, con el posible enfrentamiento del gigante Evergrande, que muchos temen que pronto declare default y desate un efecto dominó comparable a lo ocurrido hace 13 años, cuando el real estadounidense mercado inmobiliario y financiamiento derivado, construido sobre valores tóxicos respaldados por hipotecas de alto riesgo. Esa crisis llevó a la quiebra de Lehman Brothers y otros 2.000 bancos locales estadounidenses y provocó la segunda recesión de este siglo, después de la de la nueva economía del 2000 y antes de la que trajo la pandemia del año pasado y rápidamente extinguida por las inundaciones del banco central de liquidez.
El segundo temor concierne a los bancos centrales y es el que esta noche la FED, al término de la reunión casi mensual de su FOMC, el comité de banqueros que lidera Powell, anuncie el tapering, que es la maniobra para reducir paulatinamente el chorro de liquidez que cada mes se vierte en los mercados para comprar $ 120 mil millones en bonos del Tesoro de los Estados Unidos y otros bonos. Esta liquidez es la gasolina que ha permitido que el motor de la inflación, puesto en marcha desde enero de este año, funcione a toda velocidad y eleve la tasa de aumento de precios en Estados Unidos hasta un 5,2% anual.
Si desea combatir la inflación, primero debe cerrar los grifos monetarios y, si la Fed comienza, es probable que el BCE lo siga.
A lo largo de este año, la Fed siempre ha negado la existencia del problema de la inflación, calificándolo de fenómeno transitorio y destinado a apagarse por sí solo. Pero los últimos meses han demostrado que los cuellos de botella en la cadena de suministro global, causados por los bloqueos del año pasado, todavía están muy presentes y la oferta de bienes y servicios aún lucha por satisfacer la demanda, bien respaldada por la posibilidad de gastar los generosos subsidios otorgados primero. por Trump y luego por Biden y financiado en déficit por las compras del QE FED. El resultado es una ralentización del ritmo de recuperación y una mayor persistencia de la inflación, cada vez más galopante. Por lo tanto, ha aumentado el número de banqueros que votan por el FOMC, que creen que el ajuste monetario inmediato es adecuado para combatir la inflación.
Esta noche veremos si la mayoría de los miembros del FOMC quiere la reducción o si una vez más el presidente Powell, siempre muy generoso con las especulaciones alcistas, podrá convencer a la mayoría votante de que posponga las cosas nuevamente y no haga nada. Si es así, veremos la continuación del “juego de la gallina” entre la Fed y la inflación, y tendremos que esperar a cuál de los dos cederá primero.
El peor escenario que los mercados se están tomando más en serio ahora que hace unos días es que la situación en China se desplomará y la Fed anunciará una reducción esta noche. Personalmente, tengo varias dudas de que ambas cosas puedan suceder juntas y de forma inmediata. Por un lado, tenemos la situación china que también podría continuar sin default durante un tiempo. No tanto por las garantías de los gerentes de Evergrande, que se parecen a las que hicieron los gerentes de Lehman Brothers hasta el día anterior a la quiebra. La principal diferencia es que Bush decidió entonces dejar que el gigante bancario no salvara a otros, pensando erróneamente que el sistema podría tragarse a Lehman sin vomitar. Ahora, sin embargo, es probable que los gobernados chinos intervengan para poner un pedazo de él, aunque Evergrande es solo la punta del iceberg con muchos otros fabricantes en crisis, capaces de causar graves daños al Titanic chino.
Además, en la casa de la FED, el juego entre halcones y palomas no ha terminado de ninguna manera y las palomas solo podían confiar en la agitación china y la desaceleración del crecimiento en los EE. UU. Para obtener el aplazamiento de la reducción una vez más.
Hay suficiente para hablar de mercados nerviosos y preocupados, pero aún no en pánico.
Por eso, tras la crisis nerviosa del lunes, ayer hubo un repunte decente en Europa (Eurostoxx50 + 1,33% después del -2,11% del lunes). Inicialmente también en Wall Street, donde el índice principal SP500 en la primera parte de la sesión logró prolongar la recuperación iniciada en la última hora del pasado lunes y alcanzó un nivel cercano a los 4.400. Sin embargo, en la segunda parte de la sesión los vendedores volvieron al centro del escenario y el cierre fue ligeramente negativo (-0,08%) en 4.354 ..
Si hoy viene de China una demostración de firmeza de los nervios y si la FED sigue esperando, es posible que una vez más el mini colapso de finales de verano sea un “compra la oportunidad”, como dicen en Wall Street.
Sin embargo, la evolución en el momento más probable es que este rebote sea la onda B (alcista) del movimiento correctivo y debe ser seguido por la onda C (bajista e impulsiva) que debería cerrar la corrección en niveles mucho más bajos que los actuales. (de 4.230 a 4.250 partes de SP500).
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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