Los mercados dan vuelta la página y vuelven un poco más cautelosos después de una semana loca que pasó fijando precios y exigiendo lo que los bancos centrales no habían prometido en absoluto, solo para asustarse tan pronto como llegaron datos falsos pero sólidos sobre el mercado laboral de EE. UU. el viernes, que provocó un cambio radical, reviviendo los fantasmas de los agresivos bancos centrales al estilo de 2022.
Lo bueno, o lo triste, según se mire, es que, así como la euforia no estuvo motivada por ningún cambio real de enfoque por parte de los dos principales bancos centrales occidentales, la vuelta a la moderación también estuvo basada en un indicador que manifestó uno de los niveles más altos posibles de falta de confiabilidad. Me refiero al “Non farm Payroll”, la nueva nómina de los sectores no agrícolas, creada en EE.UU. en enero y oficializada el pasado viernes. La falta de fiabilidad no proviene de que los datos “oficiales” fueran enormemente superiores a las previsiones de los analistas, sino de que esos datos, observados sin entrar en detalles, presentan una solidez actual del mercado laboral que no existe en realidad, sino sólo en la mentira estadística publicada por EE.UU. Oficina de estadísticas laborales.
De hecho, en el mes de enero se dieron de alta toda la gran cantidad de errores cometidos anteriormente, que a finales de año surgen de la revisión posterior de datos pasados. El problema es que la revisión no se reparte exactamente entre los últimos informes a corregir, sino que se atribuye en bloque al mes de enero, que cada año se muestra volátil y más o menos bizarro, según la cantidad de errores que haya se ha hecho en el ‘último año. Este año ha habido muchos errores, dado que, sin las inmerecidas revisiones, enero habría producido solo 84.000 empleos, la mitad de los esperados por los analistas, en lugar de los 517.000 oficiales, casi el triple de lo esperado. Las mentiras estadísticas convirtieron así una prueba de debilidad del mercado laboral en una magnífica demostración de fuerza.
Como los mercados saben que la FED es muy sensible a este dato, enseguida surgió el temor de que la aquiescencia que habían visto (en mi opinión erróneamente) en Powell el miércoles y Lagarde el jueves pudiera quedar anulada por este dato, lo que justificaría una mantenimiento de la agresividad monetaria con función antiinflacionaria. El reflejo condicionado les llevó a poner la marcha atrás el pasado viernes ya continuarla en la sesión de ayer, por inercia.
Por tanto, la subida de las rentabilidades de los bonos continuaba y en EE.UU., si el viernes ya habían recuperado toda la eufórica caída del miércoles y jueves, ayer continuaron la escalada volviendo a los niveles de principios de año. Los de Europa también subieron, pero menos, consiguiendo aún borrar la eufórica bajada del jueves pasado.
Este movimiento alcista de las rentabilidades favoreció al dólar, que en el par EUR/USD ya ha rozado casi tres dígitos a la moneda única europea en tres sesiones (desde los 1,10 del 2 de febrero hasta los 1,073 de ayer).
Las bolsas estadounidenses continuaron con la corrección, con el SP500 volviendo más de 100 puntos desde los máximos del jueves pasado, y probaron la antigua resistencia de los 4.100 puntos, logrando rebotar levemente, sin evitar, sin embargo, la segunda sesión negativa consecutiva (-0,61%) .
Peor le iba al Nasdaq100 (-0,87%), que tenía más euforia por corregir, y volvía al canal alcista vigente desde principios de enero, que había roto al alza en la eufórica sesión del pasado jueves.
Equity Europe ya tenía que implementar una pequeña caída por la mañana para ajustarse a los índices estadounidenses. Así lo hizo y por la tarde sumó a sus pérdidas al ver que Wall Street quería conceder una rebaja de bis. Eurstoxx50 (-1,23%) revisó una amplia vela negra tras la última anterior del 19 de enero. Todos los principales índices perdieron alrededor de un punto porcentual, con la única excepción del italiano, que brilló como suele hacerlo en 2023 al obtener un saldo diario positivo (+0,27%), íntegramente gracias a los bancos, que este año quiebran. Bajarse.
Entonces, después de la mala interpretación de los bancos centrales, la mala interpretación de los datos de empleo corrigió la anterior, volviendo a colocar los índices y los rendimientos más o menos donde estaban antes de la loca montaña rusa de la semana pasada.
Moraleja de la historia: esta vez dos errores hicieron un acierto.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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