El hecho de que los mercados de valores occidentales digirieran los datos de inflación al consumidor de mayo en EE. UU. Con una serie de ajustes, aunque menores, en los máximos históricos o anuales, debe verse como un testimonio de la confianza en la Fed, que durante algunos meses ha puesto la cara de la creciente fugacidad. Jerome Powell sobre el reconocimiento de que la inflación está subiendo cabeza, pero también sobre la previsión de que será un fenómeno transitorio, destinado a regresar pronto. Por lo tanto, la Fed no necesita cambiar su política monetaria extremadamente acomodaticia ni siquiera comenzar a discutir el momento del primer movimiento que, cuando llegue el momento, tendrá que tomar para iniciar el regreso a la normalidad monetaria. Este movimiento se irá reduciendo. Este nombre identifica la reducción en el flujo de compras en el mercado de bonos (bonos del Tesoro y bonos garantizados por el gobierno), que ahora avanza a una tasa promedio de $ 120 mil millones por mes, sin límites de tiempo establecidos.
La confianza de los mercados financieros en la magnanimidad monetaria de la Fed, que los ha estado impulsando, con breves interrupciones, durante 13 años, se ha debilitado por breves momentos en los últimos meses. Hasta ahora, todas las dudas han sido superadas por las intervenciones perentorias de Powell y varios otros miembros de la Fed, que han reiterado repetidamente la línea de la “fugacidad”. Los mercados no perdieron el optimismo ni siquiera la semana pasada, cuando en mayo se publicaron los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE. UU., Que destacó un segundo salto mensual consecutivo en los precios para llevar la tasa de inflación anual oficial al 5% (3,8% el “core “uno, sin los precios de los alimentos frescos y la energía).
Ayer, sin embargo, además de la observación de que la inflación también está subiendo cabeza en Europa, habiendo subido la alemana al 2,5% anual, llegó otra mala señal para EE.UU., que sienta las bases para la probable continuación del crecimiento. de la tasa de inflación también en el futuro.
El Índice de Precios al Productor (IPP) de mayo en los EE. UU. Aumentó un 6,6% en un año, en comparación con el 6,2% en abril y el 6,3% esperado por los analistas. La cifra “básica” también dio un buen salto, del 4,1% anual en abril al 4,8% en mayo.
El PPI mide los precios de los productos cuando salen de fábrica, es decir, antes de que lleguen a los lineales de los grandes minoristas. Tiene una función anticipatoria sobre los precios al consumidor. Un aumento del PPI tiende a favorecer aumentos del PCI en los meses siguientes.
En cualquier caso, destaca que los productores están trasladando en abundancia a los precios de venta el incremento de los costes que llevan meses sufriendo en materias primas, en energía, ahora también en nóminas, dado que en grandes zonas es difícil encontrar mano de obra. Muchos desempleados hasta ahora, en lugar de presentarse a las llamadas de contratación, han preferido cobrar los fuertes subsidios anti-Covid proporcionados por Biden en febrero por $ 1,900 mil millones.
El caso es que la inflación florece con facilidad, regada por el enorme jet monetario que proporciona la FED. Baste decir que la Base Monetaria M2, que es la moneda disponible para los estadounidenses, ha crecido un 29,7% a finales de abril de 2021 desde febrero de 2020, cuando estalló la pandemia.
Con todos estos dólares fluyendo hacia las cuentas corrientes, la resistencia a las subidas de precios por parte de los consumidores ciertamente no será muy fuerte en los próximos meses, que ahora pueden gastar con mayor facilidad gracias al fin de las restricciones.
Los malos datos del PPI de ayer hicieron que la creencia de que la situación está bajo el control total de la FED volviera a vacilar un poco.
El índice SP500, después de haber mejorado su máximo histórico en 2 puntos al inicio de la sesión, inmediatamente lo revirtió y entró en negativo el resto de la sesión, aunque no muy volátil, para cerrar con un saldo de -0,20. %, a la espera de que la Fed brinde su interpretación de los hechos esta noche. Peor lo hizo el Nasdaq100, que interrumpió la serie de 7 cierres positivos consecutivos con un -0,69%. Europa también tuvo sus alas cortadas por las incertidumbres estadounidenses y con Eurostoxx50 limitó su subida al + 0,26%, al final de una sesión no muy volátil.
Mientras tanto, los inversores esperan que la Fed aclare un poco mejor el significado del concepto de “inflación transitoria” hoy.
En el lenguaje común, la interpretación debería ser: eso no dura mucho. Sin embargo, estamos viendo que la inflación comenzó a subir cortésmente en febrero, pero a partir de marzo el crescendo fue cada vez más impetuoso y ahora el índice PPI nos dice que la subida no se detendrá ni siquiera en junio.
¿Cuánto tiempo tarda la transición en volverse permanente? También porque, mientras tanto, los rendimientos reales son cada vez más negativos.
Sería muy lamentable descubrir que la FED, desplazada por una inflación que de transitoria se ha convertido en un constante galope, debe perseguirla con una variedad agresiva. política monetaria en sentido restrictivo.
Es difícil predecir cuánto tiempo puede durar la paciencia de los mercados y su confianza en la capacidad de la Fed para pronosticar y controlar la situación.
Es por eso que me temo que Powell será puesto a la parrilla esta noche por una serie de preguntas aclaratorias de los reporteros que asisten a su conferencia de prensa.
El lenguaje que usa será muy importante. Incluso el no verbal.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa