La primera semana de octubre nos mostró una tendencia de dos caras en los mercados financieros. Volviendo del terrible mes de septiembre, que cerró en los mínimos de este pesado 2022, las manos fuertes de inicios de semana pensaron en armar una narrativa en apoyo de un repunte que pudiera atraer compradores en cantidades suficientes para recuperar al menos una parte no despreciable del terreno perdido del mercado de bonos y del mercado de valores en los últimos tres trimestres.
Esta narración se basó en algunos hechos:
– El verano nos trajo un redimensionamiento de los precios de las materias primas (excepto el gas europeo) desde los picos de la primavera y la normalización de la mayoría de los cuellos de botella en las cadenas de suministro, que fueron los detonantes de la explosión inflacionaria mundial, juego el año pasado.
– La política monetaria restrictiva, puesta en marcha en EE.UU. desde marzo de este año, produce sus efectos con retrasos de 6-9 meses. Por tanto, en el último trimestre de 2022 comenzará a morder los hábitos de gasto, reduciendo la demanda global de bienes y servicios.
– Los primeros signos de una recesión que golpeará a las economías occidentales en los próximos trimestres comienzan a manifestarse, sobre todo en Europa, debido a la guerra mucho más cercana, pero también en EE.UU.
Dadas estas premisas, en las previsiones de muchos gurús de Wall Street ha surgido la hipótesis de que la inflación en EE.UU. ya ha tocado techo y ya se está desacelerando, lo que permitiría a la Fed detener pronto la política de subida de tipos, para no superar el nivel del 4%. mucho del tipo de interés oficial a final de año. En la primera mitad de 2023, tras unos meses de pausa, la FED ya habría iniciado entonces una primera tijera de tipos, para iniciar la vuelta al nivel de neutralidad, que la FED sitúa en el 2,5%.
Como pocos piensan en este momento que la recesión en EE.UU. podría extenderse masivamente y convertirse en una depresión similar a la de 2008, el fin de la agresión monetaria podría permitir el aterrizaje suave deseado por la Fed, que en las cotizaciones bursátiles actuales ya es ampliamente con descuento. .
Si este fuera el camino futuro de la economía estadounidense, es posible que los mercados hayan tocado fondo en septiembre y, con el final del mercado bajista, es posible que ya comiencen a mirar hacia arriba nuevamente.
Esta hipótesis tiene su propio encanto, aunque representó el clásico ejemplo de las cuentas sin host, ya que solo podría hacerse realidad si la intención de la FED coincidiera con la visión de los gurús más optimistas.
Cayendo en un exceso de mercado bajista a corto plazo, aún fue suficiente para desencadenar un rebote sustancial en la primera parte de la semana. Casi un 6% en dos sesiones para SP500 y más del 7% para Eurostoxx50.
Pero desde el miércoles el conductor, representado por varios miembros de la FED, ha hecho escuchar algunas palabras bastante disonantes de esta narrativa. Varios miembros votantes del FOMC (Daly, Bostic, Kashkari, por nombrar solo algunos) han señalado que la Fed no tiene prisa por detener su agresión, al menos hasta que la inflación dé señales claras y persistentes de desaceleración.
Incluso a costa de alentar la recesión. La política restrictiva continuará y las tasas volverán a subir y durante bastante tiempo (higher-for-longer es el neologismo acuñado para bautizar este enfoque por parte de la Fed).
Así que el posadero llamó al mercado para rehacer las cuentas. De miércoles a viernes, se aprovechó el tiempo para recuperar el rebote, completo con una aceleración bajista en la sesión del viernes por parte de Wall Street, cuando llegaron datos aún bastante sólidos sobre la creación de empleo y salarios aún crecientes. Los datos del mercado laboral (el indicador que más rezagado se mueve) son los preferidos por la Fed para medir la solidez de la economía. Por lo tanto, ver datos más sólidos ha tenido el efecto de congelar las esperanzas de que la Fed pronto pase de la preocupación por la inflación a la preocupación por la recesión.
Las ventas entonces llovieron sin parar y la sesión del viernes mostró SP500 (-2.80%) y Nasdaq100 (-3.88%) experimentando el peor día de las últimas semanas y enviando al desván cualquier esperanza de una extensión del rebote.
El balance semanal se mantuvo positivo, pero la recuperación se redujo a valores de poco más de un punto porcentual, tanto para los índices europeos como para los americanos.
La vela semanal realizada en los principales índices occidentales es una vela bajista clásica (martillo invertido). Una vela similar se vio en SP500 a fines de marzo, cuando comenzó la etapa bajista de primavera, y después de Ferragosto, cuando comenzó la caída de otoño.
La diferencia no insignificante es que entonces la señal fue de reversión y se produjo después de unas semanas de rebote. Ahora el rebote parece haber abortado después de solo dos días, y la señal proporcionada parece ser una continuación bajista, que es menos confiable.
Además, cae sobre mercados que ya llevan un mes y medio de fuertes caídas y que parecen no tener ya mucho espacio para caídas inmediatas y posteriores.
Por lo tanto, parece bastante evidente que la semana que comienza hoy tendrá que resolver el rompecabezas.
¿Caerá más allá de los mínimos de septiembre anteriores (3.584 para el índice SP500 de EE. UU. y 3.250 para Eursotoxx50), o las manos fuertes desafiarán nuevamente a la FED y repetirán la apuesta alcista de la semana pasada, lo que provocará que el SP500 dibuje una especie de doble fondo?
Evidentemente también dependerá, y mucho, de lo que salga esta semana sobre la inflación estadounidense en septiembre. Los datos que revelan una desaceleración en el alza de los precios podrían devolver el aliento a quienes sostienen que la Fed ya está ganando su batalla y pronto se convencerá de seguir adelante para combatir la recesión, poniendo fin a la política monetaria restrictiva poco después de fin de año. .
Si, por el contrario, la inflación aún muestra crecimiento o se mantiene estable en valores altos, la FED confirmará el enfoque de tasas más altas durante más tiempo.
Y luego tendrá lugar otra pierna bajista.
Pierluigi Gerbino – Analista del Instituto Español de la Bolsa
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