El comentario de Gerbino: Después del primer trimestral, ya es fiesta

Publicado el: 19/07/23 2:09 PM

A partir del viernes pasado, con los primeros bancos de EE. UU. en presentar sus informes, comenzó la temporada trimestral de EE. UU. Los resultados de las principales empresas que cotizan en Wall Street para el segundo trimestre de 2023 están destinados a dejar una huella significativa en el estado de ánimo de los mercados bursátiles, lidiando con la recuperación de las pérdidas de 2022, ya muy avanzadas, pero aún no completadas.

Los mercados, como suele suceder, ya han avanzado con las expectativas en las últimas semanas y, a pesar de la perturbación por la agresividad de la FED confirmada en repetidas ocasiones, con la ayuda de la inflación de junio que se desaceleró claramente, alcanzaron los máximos del año y esperan con confianza los resultados de los gigantes de Wall Street.

La primera muestra de la realidad, que se produjo en los últimos días, con la presentación de los primeros informes trimestrales de las empresas, especialmente del sector financiero, destacó en casi todas partes resultados superiores a las expectativas de los analistas. En el sector bancario y financiero, todas las compañías superaron las expectativas de los analistas tanto en ganancias por acción como en ingresos. Ayer Bank of America, Morgan Stanley y Charles Schwab, el viernes pasado United Health, JpMorgan, Wells Fargo y Citigroup.

¿Cómo es posible que todos salgan mejor de lo esperado? Por 3 razones. El primero es la tendencia de los gerentes a querer estimaciones conservadoras de los analistas para ganarles fácilmente y recibir el aplauso del mercado. Los analistas se adaptan, porque es necesario ganarse el favor de los directivos.

Esta tendencia nos envía un mensaje claro de que las estimaciones de los analistas, que por definición no pueden ser objetivas, se están convirtiendo en una herramienta para la manipulación indirecta del mercado.

Factset nos dice que, durante los últimos 40 trimestres, el crecimiento promedio de las ganancias de las 500 empresas en la canasta SP500 ha sido 37 veces más alto de lo que esperaban los analistas. La desviación media trimestral de los datos a posteriori respecto a las estimaciones, en los últimos 10 años, fue del +6,4%.

Dado que a 30 de junio las estimaciones de los analistas para el segundo trimestre de 2023 preveían una caída media de los beneficios del -7% respecto al mismo periodo del año anterior, si la historia se repite tendremos unos beneficios medios solo ligeramente a la baja, con la posibilidad de que incluso el el declive se convierte en un ligero crecimiento.

Una historia ya escrita.

La segunda razón de los buenos resultados está relacionada con el hecho de que en el mundo bancario el aumento de intereses derivado de la política restrictiva de la FED se aplicó inmediatamente sobre las tasas que aplican a los préstamos a clientes y mucho más lenta y parcialmente sobre las tasas que remuneran a los clientes. depósitos Además, continúa el flujo de depósitos que migran de pequeños bancos regionales, considerados más riesgosos, a bancos más grandes, demasiado grandes para quebrar. Estos dos factores inflaron los resultados.

La tercera razón es que los beneficios y los ingresos son casi exclusivamente lo que miran los inversores, mientras que para los bancos también sería correcto, pero no se hace, mirar la evolución de las provisiones para riesgos de crédito, que muchas veces preceden a los saneamientos por insolvencias. Pues bien, Factset también nos recuerda que los bancos que han presentado sus cuentas estos días han duplicado estas provisiones respecto al mismo trimestre del año pasado. Lo que quiere decir que además de rosas también hay espinas, pero pocos las miran.

Así continuó la fiesta ayer también, los banqueros que presentaron las cuentas impulsaron el desempeño de la canasta SP500: Charles Schwab con un +12,6%, Morgan Stanley con un +6,5% y el más moderado (por así decirlo) Bank of America con un +4,4 %

El SP500 registró otra fuerte ganancia (+0,71%), compitiendo a la par con el Nasdaq100 (+0,82%).

Estos índices ahora han alcanzado niveles significativos de sobrecompra, lo que en el pasado fue suficiente para decretar un cambio de rumbo correctivo. No sé si los mercados querrán volver a mover los hilos esta vez más que en el pasado. Es posible, porque el trimestral puede ayudar, a menos que haya un día en el que un par de grandes nombres del SP500 pierdan los resultados al mismo tiempo, para desatar una poderosa toma de ganancias.

La renta variable europea se vio impulsada por la euforia estadounidense, pero el repunte observado en el Eurostoxx50 (+0,30 %) ciertamente no fue espectacular. Europa parece estar lidiando con la recesión que se avecina y con la fuerte recuperación implementada en el semestre de octubre-marzo, que aún está por digerir.

Sin embargo, si Wall Street sigue volando, Europa también debería moverse hacia arriba, aunque a un ritmo más lento.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


Los gobiernos nacionales y sus correspondientes autoridades de banca central formulan la política monetaria para lograr ciertos mandatos u objetivos económicos. Los bancos centrales y la política monetaria van de la mano, por lo que no se puede hablar de uno sin hablar del otro. Si bien algunos de estos mandatos y objetivos son muy similares entre los bancos centrales del mundo, cada uno tiene su propio conjunto único de objetivos provocados por sus economías distintivas. En última instancia, la política monetaria se reduce a promover y mantener la estabilidad de precios y el crecimiento económico. Al igual que los comerciantes de divisas que recopilan y estudian datos para hacer su próximo movimiento, los banqueros centrales hacen un trabajo similar, pero deben enfocar su toma de decisiones teniendo en cuenta toda la economía, no solo una sola operación. Las subidas de tipos de interés pueden ser como pisar el freno, mientras que los recortes de tipos de interés pueden ser como pisar el acelerador, pero tenga en cuenta que los consumidores y las empresas reaccionan un poco más lentamente a estos cambios. Analizar la política monetaria es necesario para la creación de estrategias ganadoras. ¡Multiplíque con nosotros su capital con nuestros análisis profesionales!