El comentario de Gerbino: Economía del caos… todo puede pasar

Publicado el: 6/06/22 10:22 AM

La megacorrección no quiere terminar. Arrancó el pasado 4 de enero desde el máximo histórico de 4.818 puntos del índice USA SP500, ha continuado hasta el momento durante 5 meses y ha dejado hasta poco más de 1.000 puntos en el suelo. El 20 de mayo, el principal índice bursátil mundial ingresó oficialmente al mercado bajista a largo plazo, basado en una convención muy cuestionable (la pérdida de más del -20% desde el último máximo histórico) pero muy observada en los círculos de Wall Street. .

Para lograr este resultado, el índice cayó durante 7 semanas consecutivas desde la zona de los 4.600 puntos, que había frenado el último intento de rebote realizado en marzo. Así todo el mes de abril (el que según las estadísticas es tradicionalmente un mes propicio para las inversiones) y la mayor parte de mayo (el que tiene mala fama: vende en mayo y vete) han pasado cuesta abajo. Sin embargo, el mes de mayo fue salvado por un nuevo intento de rebote impetuoso in extremis, en la cuarta semana del mes, que puso fin a una serie de semanas negativas que no tiene igual en el nuevo milenio.

Quienes esperaban un comienzo brillante de junio, después de que el índice finalmente lograra superar el obstáculo de los 4.090 puntos, sin embargo, tuvieron que contentarse con una transición bastante incierta en junio. La semana pasada volvió a arrojar saldo negativo (-1,2%). No es un golpe sordo, sino la demostración de dificultad para continuar el rebote con seguridad. La vacilación americana también contagió a los índices europeos, con el Eurostoxx50 perdiendo un -0,66% durante la semana, mientras que los índices periféricos de Italia y España se dejaban en torno a dos puntos porcentuales en el suelo.

¿Cómo considerar el descanso de la semana pasada? La impresión es que la inercia del rebote de finales de mayo no se ha desvanecido por completo y, de momento, todavía podemos catalogar la caída como un pullback correctivo del impulso alcista anterior. Un retroceso esperado y, si nos gusta, saludable.

De hecho, en el último comentario publicado antes del breve descanso del pasado jueves y viernes, planteé la hipótesis de que los siguientes días probablemente pasarían con una consolidación en la zona entre el soporte de 4.090 y 4.200 del SP500. Así fue, aunque las jornadas de jueves y viernes mostraron altibajos intradiarios bastante marcados.

La culpa es de la confusión que ha asaltado a los operadores, tirados por las palabras de los banqueros centrales, por las de importantes «líderes de opinión» financieros, así como por datos macroeconómicos de difícil lectura.

Los miembros del FOMC de la Reserva Federal generalmente han mostrado mucha agresión hacia la inflación, vista como un peligro público no. 1. Todos anticiparon y pidieron subidas de tipos de medio punto porcentual en las dos próximas reuniones de junio y julio. Algunos han encontrado que incluso la reunión de septiembre es medio punto apropiada.

Entre los grandes gurús han causado sensación las palabras de Dimon, al frente de Morgan Stanley, quien evocaba nada menos que un huracán que llegaría en los próximos meses, debido no solo al aumento de tarifas, sino también al efecto restrictivo de la Cuantitativa. El endurecimiento, es decir, la reducción de los valores presentes en la cartera de la FED, que comienza en junio con una fuga de liquidez de $ 45 mil millones, que se extenderá hasta $ 95 mil millones mensuales a partir de julio. Se trata de una retirada monetaria de la economía nunca antes vista, que podría tener efectos devastadores en un entorno fuertemente endeudado y que ya está viendo disminuir la capacidad de ahorro de los estadounidenses. El endurecimiento se sumará al aumento de las tasas oficiales y los efectos inflacionarios en los precios de la energía y las materias primas causados ​​por la guerra de Ucrania, que ninguna de las partes tiene prisa por concluir. De hecho, la impresión es que nos dirigimos en la dirección de una mayor escalada.

Otra sacudida a la confianza de los operadores provino del príncipe de las redes sociales Elon Musk, quien tuiteó que tenía «un mal presentimiento sobre la economía» y, por lo tanto, anunció el despido del 10% de su personal de Tesla.

Pero ni siquiera los datos económicos ayudan a descifrar lo que nos espera en el futuro. Mientras en Europa la ralentización del crecimiento se hace bastante evidente y se empiezan a contar los meses previos a la próxima recesión, en EE.UU. llegan indicios contradictorios y, junto a señales de ralentización, especialmente del sector inmobiliario, buenas noticias del mercado laboral. , que sugieren una economía estadounidense aún capaz de resistir la presión de la inflación sin caer en recesión. Debería ser una noticia alentadora, según la lógica macroeconómica.

Pero no, porque los mercados de acciones y bonos están obsesionados con la agresividad de la Fed. Cualquier noticia macroeconómica se interpreta como excluida a la luz del efecto que tendrá en las próximas decisiones de la FED. Paradójicamente, los indicios de fortaleza de la economía asustan a los mercados, porque sugieren una Fed con las manos libres para expresar más agresión contra la inflación, que Biden quiere aplastar absolutamente antes de las elecciones intermedias de noviembre.

El viernes hubo datos de creación de empleo bastante sólidos y mejores de lo esperado en mayo, que sin embargo produjeron una estampida de inversores de acciones y bonos, con el consiguiente aumento de los rendimientos.

Es la clásica interpretación del «mundo al revés», inducida por el miedo a que los tipos suban demasiado.

Mejor una recesión que frene la mano de la Fed y quizás la convenza de volver a regar los mercados con liquidez libre, que una economía sólida, pero atacada por la inflación, que podría empujar a una Fed, en grave y culpable retraso, a exagerar con la tasa. alza, provocando una crisis financiera similar a la de 2008.

En medio de tal caos, poder resistir por encima de los soportes es lo mejor que se le puede pedir a los mercados.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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