Era bastante improbable que Powell, después de hablar en el Senado el martes, pudiera haber pronunciado ayer un discurso muy diferente en la Cámara de Representantes. De hecho, se limitó a unas pocas aclaraciones. Como la de que “no se ha tomado ninguna decisión sobre la subida de tipos de marzo”. Dependerá de los datos económicos que lleguen en los próximos días.
Sin embargo, no rectificó las dos frases que asustaron a los mercados el martes, es decir, cuando afirmó que “el pico de tipos probablemente será más alto de lo esperado” y que la FED “está lista para acelerar las subidas de tipos, si está justificado por los datos”.
Por tanto, sólo los optimistas hasta el último extremo podrían haber confundido su discurso de ayer con un ablandamiento.
En los EE. UU., los optimistas hasta el final en el mercado de bonos han disminuido significativamente desde principios de febrero y ahora están todos concentrados en el extremo largo de la curva de rendimiento. Así prosiguió ayer la caída de las cotizaciones y la subida especular de las rentabilidades a corto plazo, alcanzando una rentabilidad del 5,27% sobre el vencimiento anual de los Treasuries (a principios de febrero era del 4,64%), sobre el 5,08% a dos años. Es más de un punto porcentual más alto que a principios de febrero. Por su parte, el rendimiento del Tesoro a 10 años se mantuvo estable en 3,98%. Así, el tan temido diferencial de rendimiento 10A-2A ha alcanzado un nuevo récord negativo de -110 puntos básicos. Para revisar un valor similar, es necesario remontarse a la prehistoria financiera del lejano septiembre de 1981.
En el mercado de valores, los optimistas hasta el final se han trasladado en gran medida al mercado europeo en los últimos 6 meses. Así que ayer el Eurostoxx50, que partía en hueco bajista para incorporar el deslizamiento de Wall Street de la noche anterior, buscó inmediatamente un rebote, de forma que las palabras de Powell, interpretadas con gafas rosas, hicieron que cerrara en positivo (+0,22%). Alemania, Italia y España lo hicieron mejor, con sus índices creciendo en más de medio punto porcentual. Eurostoxx50 se vio lastrado por huelgas y protestas en Francia, que lastraron el índice CAC40 (-0,2%).
Wall Street aprovechó la volatilidad producida por las palabras de Powell para marcar primero un nuevo mínimo con el índice SP500 y luego el máximo de la sesión en los 4.000 puntos. La segunda parte del día de los EE. UU. volvió a marcar un nuevo mínimo en 3.970. Pero en la última media hora una ráfaga de compras, que parecía orquestada por manos fuertes para enviar a cero algunas opciones bajistas sobre bases por debajo de los 4.000 puntos, devolvió el índice a un leve positivo (+0,14%) y cerró la sesión en 3.992. . Incluso ayer, mejoró el Nasdaq100 (+0,52%), que desde principios de año intenta parecerse más a los índices europeos que a su hermano mayor americano.
El movimiento SP500 de ayer ciertamente no ofrece una buena actuación, dado que técnicamente la sesión fue una continuación bajista, con tanto el mínimo como el máximo alcanzando niveles más bajos que los de la sesión anterior. Se necesita más para ver que el miedo a la Fed se ha disipado.
Por lo tanto, hoy es bueno permanecer muy cauteloso, evitando asumir que los mínimos de principios de marzo de SP500 (3928) no se pueden alcanzar y romper.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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