La semana pasada, las bolsas tuvieron que digerir la guerra en Europa, un hecho repentino y por muchos excluido de la lista de posibilidades, hasta pocos días antes de que ocurriera.
Rusia atacó con gran violencia a Ucrania, que se defendió con los pocos medios disponibles y el coraje infinito de su población. La OTAN, al menos en su componente europeo, fue tomada bastante por sorpresa por los hechos y generó una reacción inicialmente suave, que en los dos primeros días de la guerra despertó la decepción de los líderes ucranianos y la convicción de analistas y mercados de que Rusia rápidamente tomaría Kiev y reemplazaría el gobierno electo con un gobierno títere, quizás formado por soldados rendidos. En resumen, una copia del bielorruso, sirviente de los rusos.
Pero las imágenes de la denodada resistencia y el coraje patriótico del pueblo ucraniano, que detuvo el avance de los rusos y dio una lección de dignidad a la indolencia occidental, han infundido en los últimos días coraje y unidad en la primera Unión Europea lenta y desigual, que decidió con inusitada celeridad el aislamiento aéreo y duras sanciones económicas y financieras a Rusia, hasta el punto de expulsar a la mayoría de los bancos rusos del sistema de pagos internacionales Swift. Además, por primera vez en la historia, ha decidido enviar armas modernas y mucha más ayuda a la resistencia ucraniana. Los acontecimientos del fin de semana cambiaron el rumbo de los acontecimientos y obligaron a los rusos a hacer un primer intento de negociar una solución diplomática. Las negociaciones tendrán lugar esta mañana en la frontera con Bielorrusia. Zelensky no se hace ilusiones de que logrará mucho, pero lo que obtendrá es algo más de tiempo, lo que permitirá que las sanciones muerdan la carne de la economía rusa, debiliten el rublo, hagan que la población rusa se apresure a usar los cajeros automáticos y tal vez persuadir a los oligarcas, duramente golpeados en sus riquezas aparcadas en occidente, ya la comitiva de Putin para que presionen al dictador para que se calme y retire el ejército.
A la espera de los acontecimientos, las bolsas van llamativamente en la montaña rusa. Si el jueves las europeas y americanas (al menos al principio) se derrumbaron por la sorpresa de la invasión rusa, el viernes les sedujo el aparente escenario de guerra relámpago y con sanciones reducidas, recuperando gran parte del terreno perdido anteriormente.
La semana, por lo tanto, terminó con pérdidas importantes, pero no trascendentales, en las listas de precios europeas, que registraron caídas semanales dentro de los 3 puntos porcentuales (Eurostoxx50 las resume en -2,54%).
Los índices estadounidenses, además de estar más alejados que los europeos del epicentro del terremoto bélico, también aprovechan los flujos globales que en caso de crisis se desplazan hacia el dólar y la baja dependencia comercial de la economía estadounidense. con Rusia Para ellos, la semana fue volátil, pero finalmente positiva: +0,82% para el SP500 y +1,53% para el Nasdaq100.
El futuro de esta guerra, sin embargo, aún está por escribirse, mientras llegan las duras sanciones. Y también serán difíciles para la economía occidental y especialmente para los bancos y las empresas europeas.
La semana empezará mal precisamente porque lo que en un principio temían los mercados y luego pareció no cumplirse, se está desarrollando inexorablemente.
Las sanciones causarán graves impactos no solo en Rusia, sino también en toda la economía occidental que prosperó gracias al comercio ruso y los locos viajes y gastos de los oligarcas rusos en Occidente.
Es difícil evaluar el impacto sobre el PIB europeo y americano de los costes de la guerra, pero seguro que no será irrelevante, aunque en EEUU podemos suponer que será muy limitado, mientras que Europa sufrirá un golpe más duro. Los inevitables picos en los precios del petróleo y el gas mantendrán vivo el fuego de la inflación. El único aspecto no negativo para los mercados es que la guerra podría frenar o al menos suavizar la mano de los bancos centrales y contener las maniobras de subida de tipos que deberían empezar en marzo.
En breve. El futuro aún podría tener mucha volatilidad para los mercados. Y, por desgracia, todavía hay mucho sufrimiento para la población civil que siempre paga las locuras de los dictadores.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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