Incluso ayer llegó la maldición del día después de la FED. Como adelanté en el comentario de ayer por la mañana, desde hace unos meses, prácticamente desde el vuelco monetario de la Reserva Federal en sentido restrictivo, el comportamiento de los mercados hacia las reuniones de la FED ha pasado del miedo a las sesiones previas a la reunión del FOMC a un alivio momentáneo. , justo después de la conferencia de prensa de Powell, solo para mostrar un regreso definitivo del miedo al día siguiente.
Esta vez también se repitió el patrón.
Además, ayer comentaba las previsiones del FOMC sobre la economía y sobre los tipos de interés futuros sin ocultar cierta perplejidad, por las contradicciones bastante evidentes, que llevan a desconfiar de la capacidad de la FED para sacar de la cancha a la economía estadounidense. .minado en el que se encuentra.
Predecir una política monetaria restrictiva, con tasas oficiales muy por encima del 3%, durante 3 años, alta inflación este año, pero regresando rápidamente al objetivo del 2% el próximo año y en 2024, con tasas de crecimiento del PIB de EE. UU. desacelerándose pero lejos de la recesión, parece ser un ejercicio macroeconómico bastante extraño. Hoy trato de explicar mejor las razones.
En resumen, si la inflación cae rápidamente, ¿por qué necesitamos mantener las tasas altas durante tres años? ¿Por miedo a que levantes la cabeza? Sería cometer el mismo error, pero en sentido contrario, que se cometió el año pasado. En ese momento no se reconoció la suba de precios, por considerarla transitoria. Esta vez no se reconocería su deflación, que continuaría imponiendo condiciones restrictivas a la economía incluso cuando ya no fuera necesario. Si la inflación se desacelera, significa que la demanda global se habrá reducido debido al endurecimiento monetario. Entonces, ¿por qué seguir luchando contra la demanda durante 3 años? El resultado sería enviar la economía a la recesión.
Una política monetaria de endurecimiento prolongado, tras una década de tipos de interés cero y la proliferación de un montón de empresas zombis (aquellas que no obtienen beneficios y están muy endeudadas, hasta el punto de sobrevivir sólo si las tasas que pagan por sus deudas están cerca a cero) podría desencadenar una ola de quiebras capaz de provocar una crisis financiera quizás peor que la de 2008.
El mercado ayer debe haber hecho argumentos similares.
Luego se olvidó del relevo del tramo final de la sesión del miércoles, volviendo sobre sus pasos con fuerza, y más allá. En Europa, las acciones han retrocedido violentamente. Eurostoxx50, que lo resume, perdió casi un -3% y se acercó a menos de 50 puntos desde el mínimo del 7 de marzo de 3.387.
Peor aún sucedió en Wall Street: el SP500 (-3,25%) derribó brutalmente el fondo de la interminable corrección y cayó a 3.640, antes de intentar un rebote.
La tecnología aún estaba fuertemente liquidada, con Nasdaq100 (-4.02%) obteniendo casi 11,000 puntos. El peor fue el Russell2000 de pequeña capitalización, horrorizado por las perspectivas de recesión, con una caída del -4,98%.
La única nota ligeramente positiva fue la resiliencia de los bonos europeos, donde los rendimientos y los diferenciales continuaron cayendo el día anterior, provocados por el anuncio del escudo anti-spread del BCE. Es cierto que por el momento las divisiones entre halcones y palomas no permiten hipotetizar cómo se estructurará, pero el mercado parecía confiar en que se encontrara una solución.
La sesión de hoy es difícil de predecir. Además, también tendremos el llamado “día de la bruja”, dado que las opciones y futuros sobre acciones e índices vencen hoy.
Los mercados nos han mostrado una clara incapacidad para encontrar razones no efímeras para invertir el sentido de marcha hacia el sur. Por lo tanto, es bueno esperar a que se formen divergencias y patrones de reversión.
La paciencia y la cautela también serán excelentes compañeras de viaje hoy.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instututo Español de la Bolsa
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