El mes de septiembre está mostrando unas semanas duras en las bolsas mundiales, con cambios de dirección violentos y una mayor volatilidad intradía.
Un simple indicador mío, que mide la volatilidad a través de la distancia entre el mínimo y el máximo de la vela, mostró que la semana que acaba de terminar fue para el índice estadounidense SP500 la más volátil desde junio de 2020, cuando el mundo estaba en pleno apogeo de la pandemia. terror.
Este indicador, que ya había alcanzado valores máximos ligeramente inferiores a los de la semana pasada en marzo, señaló luego una marcada reducción de la volatilidad durante el verano, pero volvió a explotar precisamente en este mes, tradicionalmente difícil y muy a menudo negativo para los mercados bursátiles.
Con este clima de agitada desorientación, los índices bursátiles estadounidenses sufrieron un duro golpe, con saldos semanales negativos que anularon por completo los alentadores comportamientos de la semana anterior: -4,77% para el SP500 y -5,77% para el Nasdaq100.
Si los peores comportamientos semanales se dieron en EE. UU., hay que decir que todos los principales índices del mundo, con la única excepción del índice italiano Ftsemib (+0,07%), experimentaron caídas más o menos fuertes. Europa, representada en su conjunto por Eurostoxx50, obtuvo un -1,95 % semanal, mientras que Asia (Shanghai -4,15 % semanal) también provino de fuertes pérdidas.
El imán bajista fue el dato de inflación subyacente de EE. UU. peor de lo esperado, que acabó con las esperanzas, reforzadas a finales de agosto, de una posible ralentización del ritmo de subida de tipos por parte de los bancos centrales.
Ahora el barómetro de la FED, que mide las expectativas de los mercados sobre los próximos movimientos de política monetaria del principal banco central del mundo, nos da una cierta subida de tipos de al menos un 0,75% al final de la reunión del FOMC del próximo miércoles. Incluso hay alguna probabilidad, minoritaria, de que la suba sea un punto porcentual plano.
Si es de 75 puntos básicos, los tipos oficiales pasarán del 2,50% actual al 3,25% y empezarán a converger hacia el 4% o incluso más a finales de año.
Mientras tanto, se acumulan signos de un debilitamiento del ciclo económico estadounidense, con probabilidades crecientes de una recesión próxima o incluso ya presente. La oficina estadounidense encargada de certificar la recesión, el NBER, suele comunicarlo a posteriori, ya que elabora una serie de estudios confirmatorios que tardan unos meses. El dato empírico y más inmediato que utilizan los analistas para identificar la recesión es, en cambio, la caída del PIB durante al menos dos trimestres consecutivos. Este evento ya sucedió, ya que el primer trimestre proporcionó una disminución anualizada del -1,6% en el PIB de EE. UU., mientras que el segundo cayó -0,6% anualizado. Según este indicador, EE. UU. ya está en recesión, aunque Biden, en la campaña electoral para las elecciones de mitad de período de principios de noviembre, habla de una economía estadounidense aún fuerte y Powell (que no puede negar descaradamente a su presidente) se limita a esperar que la recesión no venga. Y aunque llegue, lo más importante es la lucha contra la inflación.
El problema es que la actividad inmobiliaria, motor de la economía, ya está en un profundo declive; las solicitudes de hipotecas, a tasas cada vez más inaccesibles, se han secado; el sentimiento de las pequeñas empresas está deprimido a niveles que siempre han acompañado a una recesión en el pasado; los indicadores de sentimiento de los gerentes (PMI) ahora han caído a un terreno que anticipa una recesión; la curva de rendimiento se ha invertido durante semanas, un presagio triste, casi infalible, de una recesión inminente. Solo el mercado laboral, gracias a las ambiguas estimaciones de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., todavía parece robusto, incluso si, al investigar las cifras presentadas, resulta que los empleos creados en los últimos meses son en su mayoría de duración determinada y las conversiones forzadas de trabajos a tiempo completo en trabajos a tiempo parcial. Finalmente, el 65% de las pequeñas empresas ya han suspendido la contratación.
Podría seguir, pero creo que es suficiente.
En este contexto de creciente pesimismo, la restricción monetaria de la Fed para abatir la inflación continúa impávida y en septiembre se suma la duplicación del Tightening de $47 a $95 mil millones, la tasa de reducción de los bonos del gobierno en el vientre de la Fed, que drena liquidez del sistema.
Si consideramos que los efectos sobre la economía de las políticas monetarias tienen un retraso promedio de 6-9 meses en transmitirse a la economía, significa que la maniobra de alza de tasas, iniciada en marzo, apenas comienza a hacer efecto, y los aumentos exagerado en los últimos meses tendrá un impacto en la economía sólo en invierno, cuando la Fed, además, podría seguir endureciendo las condiciones financieras del sistema estadounidense, haciendo caso omiso de la recesión.
Personalmente, creo que el riesgo de que los bancos centrales cometan una doble falla, para usar un término de tenis, está creciendo rápidamente.
Después de fallarle al servicio cuando no creía en la inflación, lo que le permitió explotar y consolidarse en las expectativas, la FED ahora está fallando otra vez en la dirección opuesta, continuando masacrando la economía con el endurecimiento monetario, con el resultado de amplificar la tendencia. recesiva que ya se vislumbra claramente, y con el riesgo de un giro hacia una depresión comparable a la de 2008.
Por esta razón, el mercado bajista no logra girar y cada rebote muere en las resistencias gráficas o tan pronto como llegan malas noticias inesperadas, como la inflación de la semana pasada.
La tormenta vista en las listas la semana pasada, si la Fed continúa con una narrativa agresiva el miércoles, corre el riesgo de convertirse en un nuevo huracán bajista.
El motivo es que el viernes pasado el índice SP500 penetró claramente por debajo del nivel de los 3.885, alcanzando un mínimo de 3.837.
El avance de los 3.885 es importante porque completa una figura de cabeza y hombros bajista, que tiene como primer objetivo el descenso a los mínimos de junio de la zona de los 3.630 y como llegada final valores por debajo de los 3.500 puntos.
En la parte final de la sesión, el índice estadounidense intentó una recuperación que, sin embargo, no logró desmentir la señal bajista, y volvió por encima del escote de la figura gráfica, que se rompió con el gap bajista al inicio de la sesión. Si no lo hace hoy, las posibilidades de un huracán aumentarán considerablemente.
Pierluigi Gerbino – Analista del Instituto Español de la Bolsa
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