En el comentario de ayer escribí que la jornada podría haber sido decisiva para los destinos a corto plazo de los mercados y que todo se habría jugado en el índice americano SP500, en el espacio de 70 puntos, es decir, el espacio de indecisión entre 4.600 (el soporte) y 4.670 (la resistencia).
La decisión ha llegado. Con una jornada enteramente bajo el agua, el índice bursátil más importante del mundo rompió inmediatamente el soporte de la zona de los 4.600 y, tras el cierre de las bolsas europeas, lo convirtió en resistencia, capaz de repeler dos intentos de recuperación. El resultado final de la sesión hizo que el índice cerrara con bastante fuerza (-1,84%) en 4.577.
El Nasdaq100 también se desplomó (-2,57%) mientras que la renta variable europea tampoco escapó a la caída, que cerró ante la segunda ola bajista americana, lidiando temporalmente con el -1,03% del índice Eurostoxx50, que resume la renta variable de Euroland.
Rápidamente buscamos al culpable. Dado que tanto las acciones como los bonos han vuelto a caer significativamente, debemos descartar la hipótesis de que los mercados están preocupados por Omicron o por la desaceleración del crecimiento económico. La causa del ataque de nervios hay que buscarla en el miedo a que la situación se le escape de las manos a la Fed y se vea obligada a dar un rápido y brusco cambio de política monetaria, para intentar frenar la subida de precios, que está erosionando el poder adquisitivo en Occidente de forma espectacular.
Sobre todo porque el petróleo no quiere calmar su subida, y ayer marcó nuevos máximos pospandemia. Más de 86 dólares para el crudo estadounidense WTI, y casi 89 dólares para el más preciado Brent. El gas también sigue subiendo de precio, especialmente en Europa, por la reducción de los suministros rusos, bien por problemas de extracción, bien por motivos de hostilidad geopolítica hacia la OTAN que apoya a Ucrania en el enfrentamiento con Rusia. Un escenario de guerra fría por ahora, pero muchos temen que pronto se torne caliente, dado que los rusos, según el Pentágono, están listos para invadir Ucrania en cualquier momento.
Entonces, ayer vimos que los rendimientos en los EE. UU. alcanzaron nuevos récords posteriores a la pandemia. El Tesoro a dos años superó el 1% de rendimiento y casi se duplicó en un mes, mientras que el de 10 años subió al 1,87%, es decir, valores a fines de 2019, cuando el Covid se estaba extendiendo pero nadie lo había notado todavía.
En Europa, también, comienza a extenderse la sensación de que el BCE no podrá ver en movimiento el giro monetario estadounidense. El Bund a diez años, por primera vez desde mayo de 2019, se ha acercado a un nivel de rendimiento cero. El objetivo ahora está a la vista y hoy los rendimientos ya podrían poner la nariz en territorio positivo. Sería un punto de inflexión importante y pondría fin a un loco período de dos años de rendimientos negativos, a pesar de que el BCE se anda con rodeos todo lo posible para mantener la política monetaria acomodaticia.
Pasemos ahora a las perspectivas de esta elección realizada ayer por los mercados de renta variable.
La ruptura del SP500 del soporte del área de 4.600 coloca a este índice líder en un territorio más fuertemente correctivo. Se puede ver en el gráfico que la diapositiva de ayer violó la línea de tendencia que une los tres mínimos ascendentes de diciembre y enero, de los cuales habían surgido otros tantos rebotes.
Esto completa un patrón de reversión bajista muy claro y bastante amplio (cabeza y hombros). El objetivo bajista de este modelo proyecta el probable descenso hacia la zona de los 4.370, es decir, incluso por debajo de la media móvil de 200 sesiones, que ahora se sitúa ligeramente por encima de los 4.400 puntos. Obviamente, la magnitud de la caída sugiere que no ocurre en un instante. Este impulso bajista en curso podría agotarse en el área entre los dos mínimos de diciembre de 4495 y 4531, donde los compradores débiles podrían sentir el canto de sirena de la tendencia a largo plazo.
Dedico unas palabras más a subrayar la desigual situación de los movimientos que se observan en los tres centros neurálgicos de la renta variable mundial (EEUU, Europa y China).
En este momento, las peores condiciones a corto plazo se observan en Estados Unidos, mientras que las acciones europeas, si bien reciben información bajista del comportamiento estadounidense, pueden limitar mejor la caída. China, por su parte, incluso está consiguiendo un balance positivo esta semana, tras vacilar en los meses en los que la renta variable occidental subió sin freno.
Sin embargo, si miráramos las perspectivas de crecimiento económico veríamos que la economía más robusta sigue siendo, con diferencia, la estadounidense, mientras que la europea se desacelera debido a las restricciones por la pandemia, que bloquean a varios millones de trabajadores. , contagiados o en cuarentena en casa, y restringen la circulación y los negocios. China ya ha mostrado una disminución significativa en su ritmo de crecimiento del PIB en el último trimestre de 2021, debido a la estrategia de cero covid, que impone fuertes bloqueos en áreas densamente pobladas. La clasificación de la fortaleza de la economía real es exactamente la opuesta a la de la fortaleza de los índices bursátiles.
Esta desconexión entre la economía y las tendencias bursátiles es ciertamente una contradicción, pero se explica mucho mejor si tenemos en cuenta que en esta etapa la mente de los inversores ciertamente no está ocupada por las perspectivas económicas de la economía real, sino por las monetarias. expectativas políticas. Donde uno imagina más restrictivo, uno huye de la renta variable y avanza hacia áreas donde los bancos centrales todavía se están acomodando.
En EE.UU., la Fed anunció el inminente endurecimiento de su política monetaria. En Europa, se espera que el BCE se mantenga acomodaticio durante algún tiempo. China, esta semana, tras anunciar problemas de marcada ralentización del PIB, incluso ha recortado tipos y aportado nueva liquidez al sistema, en marcado contraste con el mundo que teme la inflación.
Sabemos que si Wall Street baja, el resto del mundo no puede subir. Pero las proporciones de poder relativo entre las distintas áreas pueden verse alteradas por este giro monetario que teme el mercado.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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