Es raro ver mercados bursátiles tan rígidos como los que estamos viendo en los primeros diez días de diciembre.
Si bien noviembre dio un giro de 180 grados en sus últimas cinco sesiones, colocando a los índices estadounidenses a un paso de los máximos históricos de finales de octubre, la primera quincena de diciembre se presenta apática y carente tanto de entusiasmo como de miedo, adormeciendo los índices en un estrecho espacio lateral, a la espera del último regalo de Papá Noel Powell, previsto para esta noche.
Un regalo del que ya sabemos todo, como esos regalos que los niños piden a sus padres mostrándoles la página correcta en Amazon para evitar que se equivoquen de compra.
Ya sabemos que serán 25 puntos básicos, lo que elevará los tipos oficiales de EE. UU. del 4% actual al 3,75%. Esta será una decisión mayoritaria, ya que Trump ha sembrado tal temor a represalias entre los miembros con derecho a voto del FOMC que la mayoría, a regañadientes, querrá complacerlo concediéndole algunas de sus exigencias.
Quizás incluso el propio Powell esté dispuesto a hacer la concesión, solo para que lo dejen tranquilo durante los últimos meses de su mandato.
Todo esto se ha descontado desde hace tiempo, hasta el punto de que las últimas sesiones se han prolongado con cansancio, con los índices aún atados a la paridad por una correa bastante ajustada.
Pero esta noche, tras el comunicado oficial, se levantará la correa y los mercados podrán realizar nuevas apuestas sobre movimientos futuros.
Mientras tanto, veamos qué predice actualmente la curva de rendimiento, según lo expresado por Fed Watch, la herramienta que, a través de los precios de los futuros de tasas de interés que cotizan en el CME de Chicago, indica las probabilidades del mercado respecto a las decisiones de política monetaria de la Fed en las posteriores reuniones del FOMC.
Empecemos diciendo que la probabilidad de un recorte de tasas del 0,25 % esta noche es del 87,6 %, lo cual es casi seguro. El pronóstico de Fed Watch para el primer cuatrimestre de 2026 es menos definitivo, con tres reuniones del FOMC programadas para el 28 de enero, el 18 de marzo y el 29 de abril. Estas serán las últimas reuniones presididas por Powell, ya que su mandato expira en mayo, mes en el que no habrá reuniones del FOMC. La reunión del 17 de junio ya estará presidida por su sucesor, que se espera sea Kevin Hassett, con un 72% de probabilidad, según una estimación de la casa de apuestas Polymarket.
Volvamos al primer cuatrimestre de 2026. Fed Watch predice un 69,3% de probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios en el 3,75% en enero y un 54% en marzo. El pronóstico para el 29 de abril es mucho más incierto, con un 46,3% de probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios, mientras que la probabilidad de que vuelvan a bajar es ligeramente mayor, del 47,9%.
¿Qué podría cambiar este panorama de probabilidades? Obviamente, las noticias llegarán con el nuevo año. Pero en el futuro inmediato, la especulación podría dispararse esta misma tarde, con las proyecciones que los miembros del FOMC presentarán sobre las principales variables económicas (inflación, crecimiento, desempleo) y sobre los niveles esperados del tipo de interés oficial para el próximo año. La respuesta de Powell en la rueda de prensa que ofrecerá a las 20:30 será importante, pero menos que en otras ocasiones.
Esto se debe a que, para muchos, el pensamiento de Hasset es más importante que el de Powell. Ayer, el candidato in pectore a suceder a la presidenta de la Fed ya sugirió que existe un amplio margen para un recorte de tipos por encima del -0,25 %. Solo para abrirse paso.
Si los mercados perciben que Powell aún tiene a la mayoría de los miembros bajo su control y pretende mantener una sólida política antiinflacionaria, la probabilidad de que los tipos se mantengan sin cambios hasta junio podría aumentar y causar cierta decepción en los mercados, incluso provocando una importante toma de ganancias.
Sin embargo, si la impresión predominante es que Powell se ha resignado al gobierno de Trump a través de Hassett y no está dispuesto a sacrificarse para combatir la inflación, los mercados podrían apostar a que habrá al menos otro recorte de tipos para marzo, lo que daría a los índices estadounidenses la oportunidad de alcanzar otro máximo histórico antes de fin de año.
Pierluigi Gerbino
Estratega
Instituto Español de la Bolsa
