Los acontecimientos de esta semana parecen decirnos que la autoridad de Powell y la credibilidad de la Fed son mucho más importantes en el círculo de banqueros centrales del mundo occidental que en los mercados financieros. Las palabras pronunciadas la semana pasada y reafirmadas aún más explícitamente en las dos audiencias ante las comisiones competentes del Congreso estadounidense comunicaron sin lugar a dudas que la intención de la FED, a pesar de la pausa implementada en la última reunión, sigue orientada a continuar la subida de tipos y que las mayores probabilidades son de dos subidas más a finales de año. No solo. La posibilidad de revertir el sentido de las tasas y proceder a las reducciones sólo se materializará si existe la certeza de que la inflación subyacente alcanzará la meta del 2% anual. En este momento, EE. UU. todavía está bastante lejos, con un 5,3% de la cifra de mayo.
Si la reacción de los mercados la semana pasada fue descreer en absoluto (renta variable) o parcialmente (bonos) a la FED, parecía que la semana que finalizaba hoy daba algunas señales de una mayor adaptación de los mercados al escenario monetario trazado por la Fed. Hemos visto indicios de una corrección en la renta variable y una mayor convergencia de las rentabilidades de los bonos hacia las previsiones de la FED, que prevén al menos medio punto de subida del tipo oficial en los próximos meses.
Pero sobre todo ayer pudimos comprobar cuánto ha condicionado el lenguaje halcón de Powell a los banqueros centrales de otros países. Además del BCE, que ya subió 25 puntos el jueves 15 de junio, ayer un buen número de otros bancos centrales también subieron tipos, anticipándose a las futuras intenciones de la FED. El banco central suizo es el que menos ha subido (25 puntos básicos), mientras que el noruego y el británico han implementado una subida de dos pasos, es decir, 50 puntos básicos. Por no hablar del turco (este es un caso aparte, porque Erdogan obligó el año pasado a recortarlos a pesar de que la inflación estaba por las nubes) que llevó el tipo oficial del 8,5% al 15% (no es un error) de un solo golpe.
Ver todas estas subidas de tipos en un solo día condicionó la mañana de las bolsas europeas, que perdieron bastante más de un punto porcentual, pero solo ligeramente la apertura de Wall Street, que con el índice SP500 y el Nasdaq100 ha creado un gap bajista inicial por unas décimas de punto porcentual, pero inmediatamente cambió de dirección con fuerza, convirtiendo la caída en un aumento y encaminándose hacia los máximos de la sesión anterior.
El optimismo de Wall Street, siempre impulsado por las big tech y su narración sobre el destino ineluctable de la tecnología «hasta el infinito y más allá», también ha infundido valor a las bolsas europeas, que han resurgido del abismo matinal y cerrado la sesión en ligero inconveniente. Cierto es que esta es la cuarta sesión consecutiva de descenso del Eurostoxx50, pero parece color de rosa frente al miedo al deslizamiento matinal.
Los índices de EE. UU. continuaron su rebote incluso después del cierre europeo y terminaron casi en contacto con el máximo de la sesión del miércoles (SP500, +0,37% final) o incluso más alto (Nasdaq100, +1,18% final y realización de una reversión alcista fuera de la barra).
Por tanto, parece que en EE.UU., donde la euforia sigue viva, los mercados siguen desairando a los bancos centrales. En realidad, sólo les importa la Fed y creen, no sin razón, que se equivoca por segunda vez. Los primeros cuando no veían venir la inflación, los segundos ahora mismo, cuando obstinadamente no ven que ya se va, aún sin necesidad de ensañar la economía con tasas cada vez más obstinadamente altas. Una vez más, cuando descubran el error, exagerarán en el lado contrario, lo que conducirá a cortes agresivos.
Por lo tanto, las acciones desairan a la FED y el bono solo cumple parcialmente. ¿Continuará el tira y afloja hoy?
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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