Ante los banqueros centrales, que en la última semana ciertamente no han escatimado energías en recordarles que su política monetaria restrictiva no cambiará pronto, los mercados de renta variable cancelaron la tímida corrección siguiendo los plazos técnicos y cerraron el mes, trimestre y medio. año con una nota alta, con una serie de signos positivos que parecen bastante sorprendentes.
Sabíamos que la euforia cuando ocurre puede hacer maravillas, transformando instantáneamente incluso las narrativas más atrevidas de los futuros tecnológicos de ciencia ficción en realidad monetaria, a través de generosas valoraciones de acciones. Pero que esto sucediera ya tan rápido, debo decir que me sorprendió.
También porque las intenciones de los banqueros centrales, que son hostiles a los mercados, porque tienden a deprimir el aumento de precios incluso a costa de una recesión, y que durante muchos meses han sido la piedra invitada en todas las decisiones de inversión, ahora son pasando a un segundo plano en la mente de los inversores.
Efectivamente, para decirlo mejor, las intenciones de la FED y el BCE siguen influyendo en los mercados de bonos, que ajustan rendimientos a regañadientes a los escenarios de subidas de tipos que nos acompañarán durante el resto de 2023, pero que casualmente son desairados por las bolsas. , que prefieren glorificar la solidez de la economía estadounidense, que aplaza de trimestre a trimestre la cita con la recesión, hasta el punto de que algunos analistas más optimistas especulan que incluso se puede evitar. Así, además de comprar a los grandes nombres tecnológicos habituales, que empiezan a estar sin aliento por la larga subida implantada en 2023, el optimismo también empieza a contagiarse a sectores más cíclicos y de pequeña capitalización, que quedaron atrás cuando el el miedo a la recesión frenó las manos de los inversores.
E incluso las acciones europeas se vuelven a comprar, aunque en Europa los indicadores macroeconómicos muestran una economía que se dirige precipitadamente a la recesión, con Alemania ya pareciendo haber cruzado la línea entre el crecimiento y el estancamiento.
El punto de inflexión optimista de la última semana tiene mucho que ver con un par de razones de comportamiento, que nada tienen que ver con el vínculo entre la economía y los mercados.
El primero es la necesidad de «decorar la ventana», es decir, el embellecimiento de las carteras, que la industria de gestión de activos siente como una necesidad cada trimestre, especialmente en situaciones en las que las cuentas todavía están inestables por pérdidas pasadas.
Ir a los clientes a presentar balances semestrales mayoritariamente positivos, que han recuperado casi todo o incluso todo lo perdido en 2022, es una tentación demasiado fuerte y creo que las instituciones no han resistido.
La segunda razón es estacional. Muchos estudios sobre aniversarios estadísticos han demostrado una cierta tendencia de los mercados bursátiles de EE. UU. a subir en julio, después del Día de la Independencia de EE. UU. Así que en los días previos, creo que muchos inversores se han posicionado al alza apostando por este efecto estacional, que se espera ocurra a partir del 5 de julio.
Ya veremos. Mientras tanto, me gustaría señalar que hoy la bolsa de valores estadounidense, precisamente por el «Día de la Independencia», solo estará abierta durante medio día y mañana permanecerá cerrada durante todo el día. Así que es posible que todo lo que hagan hoy y mañana los demás mercados bursátiles esté envuelto en la precariedad, a la espera de que Wall Street vuelva a abrir sus puertas.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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