El comentario de Gerbino: El sueño del aterrizaje suave

Publicado el: 17/11/23 12:33 PM

Después del apasionante recorrido que llevó a los índices bursátiles a alcanzar estimulantes subidas a partir del 30 de octubre, las dos últimas sesiones han mostrado una inevitable reducción del entusiasmo.

Esto no es sorprendente, teniendo en cuenta que el principal índice americano, el SP500, ha logrado una subida del +9,5% en las últimas 14 sesiones, destacando 12 subidas en 14 sesiones. El Nasdaq100 se ha comportado aún mejor en las últimas 15 sesiones (la tecnología se anticipó un día al rebote): con 13 sesiones de subidas logró un crecimiento del +12,2%. Ni siquiera la zona euro más reacia (en medio de un estancamiento económico que dura desde hace un año) ha escapado a la euforia: +7,2% para el Eurostoxx50 en las últimas 14 sesiones.

Estos son resultados que normalmente serían satisfactorios de lograr en un año de operaciones, ¡pero aquí se lograron en aproximadamente medio mes!

Por lo tanto, no sorprende que los índices sientan ahora la necesidad de hacer una parada en boxes. El hecho de que las dos últimas sesiones de desaceleración, después de que se descorcharan las botellas de champán en la sesión del martes pasado, no impidieran en general que los índices hicieran nuevos pequeños ajustes al alza en los valores del martes, es una señal de fortaleza, no de debilidad.

Significa que la sacrosanta recogida de beneficios de aquellos que pensaban transformar en beneficios parte del riesgo que asumieron en esta primera etapa del rally de fin de año no se transformó en liquidez, sino que, al menos en parte, se puso de nuevo en circulación. quizás cambiando algunos caballos en el establo, mientras que algunos rezagados, que esperaron los datos de inflación de EE.UU. antes de posicionarse, ahora parecen atrapados en la necesidad de perseguir y también entrar en estos niveles más altos.

Dado que detrás de cada movimiento del mercado debe haber una historia verosímil que explique las razones, en los últimos días se ha extendido la narrativa del «aterrizaje suave», que la FED siempre ha evocado cuando tenía que evitar que los mercados se asustaran demasiado por las rápidas subidas. en los tipos de interés en clave antiinflacionaria. Para aquellos que no lo saben, el término «aterrizaje suave» significa desacelerar la inflación y la economía, pero sin recesión.

La corrección de verano parecía haber traído un poco más de incertidumbre sobre las consecuencias de los altos tipos de interés en el ciclo económico estadounidense, pero en octubre los sólidos datos preliminares sobre el crecimiento del PIB estadounidense en el tercer trimestre de 2023 (+4,9% anualizado, ciertamente no valor de la recesión) ha vuelto a poner de relieve la narrativa del aterrizaje suave.

Bloomberg ha notado un aumento en los artículos de expertos y analistas económicos que discuten y predicen un aterrizaje suave para la economía estadounidense en las últimas semanas. Parece haberse convertido en la nueva narrativa macroeconómica (la que hace estragos en el campo microeconómico es, en cambio, la Inteligencia Artificial).

Si este fuera el caso, los mercados bursátiles harían bien en descartar el mejor de los mundos posibles: la inflación a la inversa en todas partes; los tipos de interés oficiales, ahora estabilizados y que pronto empezarán a caer de nuevo; El PIB de EE. UU., que puede desacelerarse desde los valores de crecimiento récord del tercer trimestre, pero no llegará a ser negativo; Los beneficios de las empresas, que, tras la previsión de los analistas de una caída media del 3% antes del inicio de la temporada de informes trimestrales, en retrospectiva, después de que más del 90% de las empresas del SP500 hubieran publicado sus informes, mostraron un crecimiento del 6% y puede seguir aumentando incluso en los trimestres siguientes.

Por eso la euforia se apoderó de nosotros y el rally de fin de año tuvo un gran comienzo.

Cierro con una curiosidad. Un analista se tomó la molestia de comprobar lo ocurrido en los últimos 30 años después de un pico de interés por el aterrizaje suave. Descubrió que la recesión casi siempre llegaba.

Ya. Ya he señalado más de una vez en los últimos meses que las políticas monetarias restrictivas han combatido con éxito la inflación en el pasado. Pero casi siempre provocaron recesión.

¿Será diferente esta vez? No lo creo. Mientras tanto, sin embargo, los mercados podrán volver a dejarse llevar por la ilusión y completar con éxito el repunte de fin de año.

Creo que el ajuste de cuentas llegará en 2024, no antes.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa