El obstáculo más alto de todos los tiempos a superar está resultando ser una cáscara de nuez más difícil para el índice SP500 líder de EE. UU. de lo que podría haber parecido a fines de la semana pasada, cuando el tirón eufórico de última hora del viernes pasado dejó al índice sin aliento. de la puerta para romper.
Pero el fin de semana parece haber apagado la luz. De hecho, tras la inesperada noticia de la quiebra del fondo de cobertura Archegos Capital, la renta variable estadounidense se metió en el barco esperando comprobar las consecuencias sistémicas de este choque.
El máximo histórico de SP500 (3.984 puntos, alcanzado el 17 de marzo) estaba esperando que el mercado golpeara. Para ser más precisos, el mercado incluso se ha alejado un poco, dado que la cansada y pequeña sesión de ayer cerró con un leve saldo negativo (-0,32%) en 3.959. Pero la incapacidad de romper la resistencia aún no se ha convertido en un cambio de tendencia, ya que el mínimo del lunes pasado se mantuvo perfectamente. Si tuviera que definir el momento, usaría el término “pausa para la reflexión”, durante el cual los mercados parecen cerrar un poco las filas y suavizar cualquier sector o divergencia geográfica excesiva. Una especie de limpieza de Pascua para empezar de nuevo con vigor la semana que viene.
Al fin y al cabo, hoy es el día en que Biden anunciará su nuevo plan para modernizar las infraestructuras estadounidenses más obsoletas y los avances insisten en cifras muy sensacionales: ahora estamos hablando de unos 4.000.000 millones de nuevos gastos. Sin embargo, en comparación con lo que se susurró anteriormente, la parte financiada en déficit parece disminuir. Parece que ¾ de la inversión debe encontrar los recursos con aumentos de impuestos sobre las empresas y los ricos. Lo que significaría la subida de impuestos más colosal de la historia reciente.
Sabemos que Wall Street considera los impuestos como el humo y los espejos y quizás alguien haya considerado oportuno esperar un momento antes de lanzarse a las compras. Por otro lado, descubrí que incluso esta maniobra podría aprobarse con la Reconciliación, es decir, con los votos de la mayoría simple de los senadores, en lugar de dos tercios, como creí equivocadamente. La razón es que la ley estadounidense prevé una sola reconciliación por año, como dije con razón. Pero, dado que el año pasado no se utilizó el “bono”, parece que se pueden hacer dos en el transcurso de 2021. Por lo tanto, después del utilizado para el paquete de apoyo de $ 1,9 billones, el Plan de Infraestructura, con el aumento de impuestos asociado podría se programará este año. Esto no significa que aprobarlo sea un juego de niños. En el Senado, los demócratas tienen mayoría de un voto y un solo senador demócrata disidente bastaría para enterrarlo todo. Pero sin duda esta aclaración hace que el Plan Biden sea más plausible de lo que hubiera sido sin el bono de reconciliación.
Las vacilaciones de la renta variable estadounidense encuentran una mayor motivación en la fortaleza del dólar, que también continuó ayer. El tipo de cambio euro / dólar ha caído al piso de 1,17 y continúa una caída que comenzó desde más de 1,23 el día después de la Epifanía y parece dirigirse hacia el área de soporte bastante robusta de 1,16. Por su parte, el dólar está aprovechando rendimientos que vuelven a ser marcadamente superiores, así como las expectativas de inflación, que a su vez se ven alimentadas por las perspectivas de una recuperación económica muy fuerte en los próximos trimestres, dado que la campaña de vacunación en EE.UU. y el regreso a la normalidad ya se está planificando a medida que se acerca la inmunidad colectiva.
A la espera de que Wall Street decida si quedar atrapado en la euforia del fin de la pandemia y la contundente recuperación económica, o por los temores de inflación y subidas de impuestos, el testigo de la subida parece traspasar a Europa, que ayer, Independientemente de las reflexiones americanas, registró un aumento importante, por encima de un punto porcentual, en Eurostoxx50 (+ 1,12%) y en la mayoría de los demás índices de Euroland.
El índice Dax alemán mejoró así de nuevo su máximo histórico y también superó el nivel psicológico de 15.000. Eurostoxx50 también amplió significativamente sus máximos pospandémicos y superó la marca de los 3.900, impulsado por el sector bancario y la recuperación de los sectores que deberían volver a subir con la vuelta a la normalidad.
Muchos obviamente se preguntan cómo es posible, dado que los aumentos de infecciones en Europa siguen siendo preocupantes, mientras que los hospitales europeos están preocupados por no poder atender a todos los que lo solicitan y el porcentaje de empleo en cuidados intensivos ha superado en casi todas partes la guardia nivel. En estas condiciones de inminente flexibilización de las restricciones, nadie se atreve a hablar, excepto Salvini. Si luego miras la situación de las vacunas, la situación sigue siendo al menos embarazosa: por ahora, las promesas de millones de dosis futuras continúan abundando , pero los suministros siguen siendo escasos.
Para aquellos que están perplejos por el comportamiento eufórico de los mercados europeos, solo puedo responder que los mercados siempre están unos pasos por delante de la realidad. Para ellos, la epidemia ya está a la vuelta de la esquina, incluso si el ojo humano todavía no la ve.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa