La segunda semana de noviembre arrancó con los mercados que quizás ya han retomado el cortejo a los bancos centrales. Cierto es que los estadounidenses recibieron la semana pasada un sonoro bofetón por parte de la FED, que por boca de Powell rechazó los avances de los mercados para restablecer esa relación emocional que duró 14 años, de 2008 a 2021, celebrada a través de la larga fase de política monetaria generosa con los deudores, que en USA han llamado ZIRP (Zero Interest Rate Policy). Esta larga historia de amor ha permitido tanto a los mercados de renta fija como a los de renta variable (pese al confinamiento de la primera mitad de 2020) un prolongado periodo de crecimiento exponencial de los precios y el crecimiento de los gigantes tecnológicos, fermentados gracias al crédito gratuito (o casi) y las generosas valoraciones que han servido para la felicidad eterna de los inversores.
La relación de amor entre los mercados y los banqueros centrales se rompió a principios de este año, cuando el monstruo de la inflación se despertó y rápidamente comenzó a destruir el poder adquisitivo de los sectores más pobres de la población. Los bancos centrales negaron primero su existencia, luego su persistencia. Pero desde marzo de este año se han visto obligados a hacer de la batalla contra la inflación su principal misión, aún a costa de provocar un poco de recesión y caída en los mercados financieros.
La caída de los mercados financieros se convierte así en un componente necesario para endurecer las condiciones de acceso al crédito y reducir la demanda global, con la esperanza de que esta menor demanda lleve a una moderación de los precios sin deprimir demasiado la producción de bienes y servicios.
Esta elección, agravada por el retraso con el que la Fed y los demás bancos centrales tomaron nota de la inflación, provocó un tsunami en los tipos oficiales, que crecieron a un nivel y sobre todo con una velocidad no vista desde hace más de 40 años. Se ha roto así la relación emocional con los mercados, que venían viviendo un largo periodo dominado por el bajista, que ya supera los 10 meses y ha producido estragos en las cotizaciones de muchas grandes empresas, que sólo el año pasado parecían capaces dominar para siempre la economía globalizada.
Las bolsas de valores han intentado varias veces convencer a la Fed de que ahora era el momento de quitar el acelerador de la agresión monetaria. Lo hicieron este verano, recibiendo el primer bofetón sonoro en Jackson Hole de parte de Powell, quien dejó claro que las tasas subirían por varios meses más y en todo caso hasta que se vieran desaceleraciones no episódicas de la inflación. Los mercados retrocedieron rápidamente y alcanzaron mínimos anuales más profundos a mediados de octubre. A partir de ahí, intentaron un nuevo enfoque, recibiendo una nueva negativa de Powell la semana pasada, que confirmó la esencia de lo que dijo en el verano, agregando que la tasa terminal de la subida será más alta de lo que se pensaba y que todavía hay mucho de tiempo restante para llegar a la fatídica ruptura.
Entonces, la semana pasada, las bolsas de valores de EE. UU. Metieron la cola entre las piernas y retrocedieron.
Pero esta vez, a diferencia de lo ocurrido en septiembre y octubre, la decepción no llevó a las bolsas a alcanzar nuevos mínimos, al menos por ahora. Tanto el viernes como ayer, los índices bursátiles estadounidenses repuntaron bastante antes de alcanzar los mínimos de octubre. SP500 (ayer +0,96% en 3,807) incluso parecería querer dibujar una tendencia alcista a corto plazo, mostrando tres mínimos ascendentes (13,10, 21,10 y 3,11). El rebote que comenzó ayer 3 de noviembre alcanzó la media móvil de 50 sesiones justo por encima de 3.800 y no fue rechazado. Si hoy logra sumar la tercera subida consecutiva podrá encaminarse hacia el de 100 sesiones, que pasa poco menos de 3.900 y luego intentar de nuevo escalar el muro en la zona de 3.910, contra el que se golpeó la cabeza varias veces después. mediados de septiembre y la última vez el primer día de noviembre.
Para infundir cierta confianza en este último intento alcista hay varios factores. El Vix, el índice del miedo, mostró gran tranquilidad en las sesiones negativas de noviembre. El índice europeo Eurostoxx50 (ayer +0,56% en 3.708) vive un momento mágico, con 15 sesiones positivas de las últimas 18 y parece ignorar por completo las preocupaciones de recesión y subidas de tipos.
Finalmente, hoy tendremos las elecciones estadounidenses de mitad de período, con Biden que debería verse en serias dificultades por el resurgimiento de los republicanos. Los resultados llegarán mañana por la mañana.
Las elecciones intermedias, gane quien gane, tienen una tradición positiva para los mercados de valores. Casi siempre fueron seguidos por repuntes de la renta variable en los meses siguientes, que también coinciden con la estacionalidad positiva típica del período de noviembre a enero.
Las bolsas ya quieren probar de esta manera un alto acercamiento amoroso a los bancos centrales pronto
Pierluigi Gerbino / Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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