La semana de la FED comenzó de manera incierta y fragmentada. Una inversión significativa, aunque no dramática, de las siete magníficas reinas de la tecnología afectó el resultado de todo el índice Nasdaq100, que en la primera parte de la sesión de ayer terminó perdiendo más de un punto porcentual, para luego reducir a la mitad el déficit en la campana final.
En cambio, tanto el SP500 como, sobre todo, los índices más representativos de la economía tradicional (Dow Jones y Russell2000) lograron una sesión moderadamente positiva. El antiguo Dow Jones incluso logró mejorar su máximo histórico.
Los mercados bursátiles europeos, que ya habían mostrado un repunte mucho menos convencido que el proporcionado por Wall Street la semana pasada, continuaron en su indolencia desde la mañana y, gracias al comienzo incierto de Wall Street, cerraron una sesión ligeramente negativa para el Eurostoxx50, el Dax alemán y El CAC francés, empatado con el Ftsemib italiano y subiendo modestamente sólo para el índice Ibex español.
La subida del tipo de cambio euro-dólar y la subida de los bonos europeos también influyeron en las incertidumbres europeas, con una caída simétrica de las rentabilidades a lo largo de toda la curva.
La clave interpretativa de todo esto se encuentra en la extraña creencia, que se ha abierto paso en los mercados desde el pasado viernes y que el fin de semana debió cultivar hasta volverse exuberante, sobre lo que la FED pretende hacer en la reunión de mañana.
Cerca de las reuniones del FOMC, los distintos miembros del comité de la FED guardan silencio. Pero sucede a menudo que confían sus susurros confidenciales a Nick Timiraos, periodista del Wall Street Journal, que desde hace algún tiempo se ha convertido en una especie de Garganta Profunda capaz de llevar a los mercados los mensajes que los miembros de la FED no pueden declarar.
Uno de sus artículos, publicado el jueves pasado, causó asombro, cuando los futuros sobre los fondos federales confiaban el 85% de la probabilidad a un recorte de tipos del -0,25% y sólo el 15% a la hipótesis de que el recorte sería el doble, es decir del -0,50%.
Timiraos dijo que esta vez el recorte podría ser del -0,5%, argumentando que si la mayoría de los miembros de la FED están ahora convencidos de que tendrán que recortar los tipos un 1% antes de fin de año, sin duda sería más fácil y prudente. para comenzar con -0,25% y luego aumentar con un segundo recorte en noviembre desde -0,5% y un recorte desde -0,25% en diciembre.
Pero sería más sensato empezar con un -0,5% en septiembre y luego continuar en noviembre y diciembre con dos recortes del -0,25%.
Al fin y al cabo, es ahora cuando el mercado laboral ha mostrado un aumento de la tasa de desempleo y el mercado inmobiliario muestra signos de debilidad. Al igual que en las terapias, suele ser preferible la primera dosis de choque para erradicar mejor la enfermedad.
Si Garganta Profunda Timiraos escribe así, ¿quieres ver que la FED está pensando en sorprender con un maxicorte? Esto es lo que debieron pensar muchos operadores y ya el viernes la balanza de probabilidades se reequilibró, mientras que ayer se hizo más probable un recorte en dos niveles, también según los futuros de los Fondos Federales.
En el momento de redactar este informe, las probabilidades de un recorte del -0,5% son del 67%, frente a sólo un 33% de posibilidades de un recorte del -0,25%.
Con esta hipótesis, entonces tendría sentido comprar bonos, acciones de empresas de la economía real, penalizar al dólar frente al euro, y también comprar oro, que ayer, sin exagerar, no alcanzó su máximo histórico.
¿Pero realmente será así?
Personalmente, sabiendo que me expongo a las frambuesas de los lectores, sigo opinando que la FED recortará los tipos oficiales sólo en un cuarto de punto.
Teniendo en cuenta la prudencia de Powell y también su temor a ser acusado por un candidato en las elecciones de haber favorecido al otro, creo que no se hará la apuesta del -0,5%.
Es mejor hacerlo posiblemente en noviembre, cuando el nuevo presidente ya habrá sido elegido y el maxi-cut será una «captatio benevolentiae» hacia su nuevo empleador.
Además, siempre se ha asumido que empezar fuerte con recortes podría perturbar a un mercado que fantasearía con lo que la Reserva Federal sabe y nosotros no sabemos, para volverse repentinamente tan complaciente.
Vamos a ver. Sólo queda un día.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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