Tras la volatilidad mostrada la semana pasada, con 3 sesiones bajistas y dos alcistas, pero sobre todo con velas diarias bastante largas, el índice líder de la renta variable mundial, que es el SP500 estadounidense, parece paralizado por dos sesiones cerca de sus máximos históricos. Incluso ayer terminó en una paridad sustancial, como lo hizo el lunes, y con el aburrimiento como motivo dominante. El índice es incapaz de tomar una decisión, ni de superar el máximo histórico, ni de alejarse de él. Evidentemente, la congelación estadounidense también bloquea las bolsas de valores europeas.
Hemos visto una situación gráficamente similar, es decir, dos sesiones prácticamente cercanas a máximos históricos, en el SP500 recientemente. El último ocurrió el pasado 6 y 7 de abril. Antes de eso, se vio los días 29 y 30 de marzo.
En los dos casos anteriores, la pausa de reflexión se resolvió con el posterior reinicio de la subida de forma bastante impulsiva, con 3 o 4 velas alcistas consecutivas.
No sé si volverá a suceder esta vez, a pesar de que los refranes (no hay dos sin tres) empujan en la dirección del ascenso.
Si este fuera el caso, y finalmente el índice pudiera violar claramente el nivel de 4.200, se confirmaría el desarrollo de la onda 5 de (3), con un posible recorrido en la dirección de 4.400 puntos en el espacio de unas pocas semanas.
La causa de la pausa de reflexión en curso debe buscarse en la espera de las decisiones sobre la política monetaria de la Fed, que se darán a conocer esta tarde a las 20 horas, y de la rueda de prensa posterior del presidente Powell.
La cita de la FED en abril es bastante esperada, con un hilo de ansiedad. Por un lado, hay previsiones cada vez más generosas sobre el crecimiento económico de EE. UU. Para 2021. El aumento del 6,5% del PIB previsto por el FMI para 2021 está flanqueado por oficinas de estudio aún más generosas, como Morgan Stanley, que pronostica más de 8 % de crecimiento. Además, los éxitos de la vacunación pronto podrían permitir un retorno a la normalidad social y la reapertura de todas las actividades que ahora todavía están sujetas a restricciones, y el número de la economía real podría crecer aún más. La expansión de la renta disponible fue entonces drogada por la avalancha de subsidios proporcionados por Trump en la última fase de su presidencia y más aún por el Plan de Apoyo de $ 1,900 mil millones donado por Biden. Mientras tanto, la FED siempre ha declarado de manera muy explícita que la política monetaria seguirá siendo súper acomodaticia durante mucho tiempo y que cualquier cambio se anunciará con mucha antelación.
Pero mientras tanto, estamos comenzando a ver presiones inflacionarias cada vez más evidentes, con cuellos de botella en el suministro de bienes (por ejemplo, los microprocesadores, que hoy son la sal de la producción industrial) y precios al alza de todas las materias primas.
Muchos temen que la inflación salte muy por encima del 2% tan deseado por los bancos centrales en los próximos meses, y que no volverá fácilmente.
La Fed se enfrenta a la difícil elección: anunciar el fin de la política acomodaticia y prepararse para subir las tasas para combatir la inflación, con la consecuencia de ralentizar un poco el crecimiento y mucha exuberancia del mercado, o seguir bombeando liquidez para financiar la deuda pública federal. , mantenga las tasas de interés bajas (haciéndolas negativas en términos reales) para ayudar a un crecimiento que ya no parece necesitar mucha ayuda, arriesgándose así a tener que perseguir una inflación galopante.
De cualquier manera, se espera que los mercados de acciones y bonos devuelvan gran parte del crecimiento que han acumulado de la droga monetaria. Creo que un gran “reinicio” es inevitable.
Sin embargo, la FED puede decidir el momento del baño de sangre. Es decir, puede elegir entre un declive inmediato y, con suerte, menos fuerte, o un declive en unos meses quizás más doloroso.
En otras palabras, si decide continuar con la política acomodaticia, pospondrá el enfrentamiento unos meses y permitirá que los mercados sueñen con la subida infinita por un tiempo, elevando aún más los máximos históricos, antes del desplome. Si, por el contrario, decidiera actuar con anticipación, la caída de los mercados sería significativa, pero quizás no devastadora, y la subida de tipos podría extinguir el brote inflacionario casi de raíz.
La Fed ha aprendido a actuar con anticipación para combatir las recesiones. De hecho, esto es lo que hizo incluso antes de que se oficializara la pandemia, ayudando a la rápida recuperación de la economía y especialmente de los mercados, después del espantoso golpe de febrero y marzo del año pasado.
A la lógica le gustaría que si actúas con antelación para abrir los grifos, ocurra lo mismo a la hora de cerrarlos. Pero la Fed no lo cree así por ahora. El cierre de los grifos monetarios no se hará en el corto plazo, incluso si la inflación sube de manera notable. Esto se debe a que la Fed cree que después de levantarse, la cabeza de la inflación pronto volverá a bajar (y ¿por qué debería suceder esto? ¿Me pregunto?).
Los mercados creyeron en el cuento de hadas con final feliz y montaron un rally tras otro desde abril de 2020 en adelante.
Ahora están un poco sin aliento y, mirando hacia abajo, donde estaban hace un año, se sienten un poco mareados. Necesitan estar tranquilos y tener esta noche de boca de Powell la confirmación de que han entendido correctamente y que sobre todo la FED sigue siendo de la misma opinión.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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