Los mercados esperan los datos de inflación de EE. UU. de septiembre con cierta aprensión esta semana. Hoy llegará el menos importante, a saber, los precios al productor, que sirve para hipotetizar la trayectoria futura de la inflación, pero no es utilizado por la Fed para sus evaluaciones de política monetaria. Mañana es la cifra clave, el Índice de Precios al Consumidor, observado por la Fed especialmente en la versión “core”, es decir, depurado de los precios de la energía y los alimentos frescos.
La marcha hacia la sentencia estuvo marcada por la agresividad de casi todos los miembros de la FED que declararon, todos menos Brainard, que ni una caída de la inflación detendría su furia restrictiva. Dado que las previsiones de los analistas hablan de una ligera caída de la inflación global (de 8,3% anual en agosto a 8,1% en septiembre), pero de un índice subyacente al alza (de 6,3% a 6,5%) el mercado ya no puede esperar, ya que Lo había intentado a principios de mes durante un par de sesiones, en el milagro de una FED que pronto quita el pie del acelerador.
Los mercados temen que esta prolongada agresión pueda llevar los tipos oficiales por encima del 4,75%, que de momento asumen como máximo, a alcanzar en la reunión de febrero y luego establecer una pausa, tras la cual comienza la normalización, recortando progresivamente los tipos a la baja. al nivel de neutralidad, que coincide con el 2,5%.
La cuestión es que esta subida, que empezó con un retraso culpable porque la Fed se arrulló durante muchos meses con la creencia errónea de una inflación transitoria, fue la más rápida de la historia reciente. Hasta el momento se ha realizado un incremento del 3% en 6 meses y la expectativa es que a final de año se alcance un incremento global de tipos oficiales del 4,25%, es decir, en 9 meses de maniobra. Nunca antes visto.
El quid del problema radica en que la Fed ha declarado que sólo se tomará un respiro cuando vea los efectos concretos y permanentes de su política, es decir, cuando la inflación baje de forma significativa y no esporádica. Ahora, como las maniobras monetarias tardan entre 6 y 9 meses en transmitirse a la economía, la dosis de caballo de Tightening (drenaje de liquidez) recién comienza a hacer efecto ahora. Por lo tanto, el riesgo de que la Fed exagere y sumerja a la economía en una recesión peor de lo que hubiera sido si el momento de la Fed hubiera sido un poco más preciso es cada vez más seguro.
Personalmente, he argumentado durante mucho tiempo que la economía estadounidense y las economías más desarrolladas del mundo occidental, con la carga de deudas públicas y privadas que llevan consigo, no son capaces de soportar tasas superiores al 4% durante muchos meses sin sufrir. efectos recesiones muy severas, con cadenas de quiebras y crisis financieras comparables a la de 2008.
Así que no tengo miedo de reiterar que la Fed está cometiendo un doble error. El primero (el año pasado) es haber retrasado la maniobra restrictiva. El segundo está en progreso y es hacerlo demasiado pesado y rápido. Supondrá que Powell se llevará el Premio Nobel dentro de unos años, como le pasó a su quebrado precursor Bernanke.
Bromas aparte, creo que entendemos el drama que están viviendo los mercados, aplastados por la FED, que después de haber sido durante muchos años un impulsor de la especulación de Wall Street, se ha convertido ahora en su enemigo acérrimo.
Así que incluso ayer, a pesar del agotamiento de más de 9 meses de caída, se vio otro día negativo. Eurostoxx50 experimentó su quinta sesión bajista consecutiva (-0,49%). La misma serie también produjo el índice bursátil USA SP500 (-0,65%). Hay que decir que el SP500, tras una apertura negativa, y tras haber roto también en la primera hora el soporte clave de los mínimos del 30 de septiembre (3.584), cayendo hasta los 3.568, tuvo un arranque rebotando con fuerza hasta recuperarse más allá de los 2. % del mínimo. Pero en los tramos finales llegaron fuertes flujos de ventas que hicieron retroceder al índice casi por completo, de modo que el cierre (3.588) volvió a situarse justo por encima de los mínimos de septiembre.
La volatilidad que se ha visto hace que sea muy difícil hacer suposiciones sobre lo que se avecina. En el lado positivo, se mantuvo el apoyo, aunque con dificultad. Lo negativo es que se aborta el rebote.
Supongo que tenemos que esperar a los datos de inflación del jueves, que deberían dar un impulso direccional.
Pierluigi Gerbino – Analista del Instituto Español de la Bolsa
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