La espera inmóvil de los mercados por la cita con la inflación ha sido larga y aburrida. Ha ocupado toda la primera parte de la semana y probablemente seguirá ocupando la primera parte de la sesión europea de hoy.
Entonces, finalmente y, me atrevo a decir, por supuesto, si no fuera por el hecho de que en los mercados ciertamente solo hay la campana del comienzo y el final de la sesión, los mercados tomarán una dirección que debería llevarlos para ir mucho más lejos de lo que han hecho en las últimas 3 sesiones.
Ayer la tercera sesión aburrida consecutiva logró una oscilación entre la sesión máxima y mínima de solo 18 puntos en el SP500, solo uno más que los 17 mostrados el lunes y 10 menos que los 28 del martes. Si medimos la fluctuación de la semana actual, que ya ha vivido más de la mitad de su tiempo, encontramos una diferencia entre el punto más alto tocado y el más bajo de solo 26 puntos. Esto significa que, si la semana hubiera terminado ayer, habría sido la semana más tranquila y aburrida de los últimos 3,5 años.
Por eso creo que es completamente inútil perder espacio y tiempo para decir nada.
Prestemos atención a lo que sucederá hoy.
Como el mercado pasó tres días sacando dinero del bote, esto puede significar dos cosas. Lo más normal es que ninguno de los operadores que arrastran los índices cuando se mueven se entera de antemano de lo que se dará a conocer hoy a las 14.30 horas. Por lo tanto, las manos fuertes esperan los datos con cautela y sin moverse demasiado, sin haber escuchado susurros de las gargantas profundas de la Oficina de Estadística de Estados Unidos.
La segunda posibilidad es que hayan llegado los susurros y hablen de datos en línea con el consenso de los analistas, quienes, resumiéndolos en beneficio de los lectores, esperan en promedio los datos globales sobre la variación mensual en el mes de mayo del Precio. El Índice de Consumo (acrónimo del IPC en EE. UU.) aumentó un + 0,4%, lo que seguiría la muy alta variación (+ 0,8%) de abril. Se espera la misma variación mensual para la versión “core” de este índice, es decir, la que elimina de la canasta los productos energéticos y los alimentos frescos, por considerarse más volátiles y desestabilizadores. Por tanto, la inflación estadounidense en mayo debería alcanzar un valor anual (desde junio de 2020 hasta finales de mayo de 2021) del 4,7% en la versión global y del 3,4% en la versión “core”.
Dado que los pronósticos de los analistas ya están integrados en los precios actuales del mercado, la falta de sorpresas no debería causar ningún problema.
Esto significaría que los mercados bursátiles podrían retomar su escalada y finalmente romper los máximos históricos tanto del SP500 como del Nasdaq100, luego de varios días en los que el índice de las 500 principales acciones estadounidenses vivaqueó a escasos puntos del tope.
Evidentemente, sería una subida aún más impulsiva y convencida si saliera una cifra inferior a la esperada, porque confirmaría y autorizaría las reiteradas declaraciones de los miembros de la FED sobre la transitoriedad de la subida de precios que se ha visto en esta primera parte de 2021 y que acompañó a la recuperación de la economía estadounidense. La Fed tendría, por tanto, un motivo más para no abandonar la política acomodaticia de tipos oficiales cero y un QE de 120.000 millones de dólares mensuales para comprar bonos en el mercado, con el fin de favorecer la reabsorción del paro creado por los cierres de Covid y, sobre todo, para financiar el enorme déficit presupuestario presente y futuro implementado por el gobierno de Biden.
Por otro lado, la avalancha de las bolsas de valores sufriría un frenazo drástico si el dato de hoy fuera significativamente peor de lo esperado, ya que cuestionaría la capacidad de orientación y pronóstico de la Reserva Federal, desmentida por los hechos, y aumentaría el número de halcones que quisieran cambiar pronto.política monetaria en sentido restrictivo para evitar que el estallido inflacionario estalle en un incendio difícil de domar.
Este escenario haría evidente a la vista de todos la presencia y tamaño de la burbuja especulativa que los mercados han inflado con el dinero impreso por la FED y podría requerir una drástica reducción de precios.
Sin embargo, el mercado en los últimos días ha mostrado cautela pero no miedo. Si es cierto que la acción no ha subido, es igualmente cierto que ni siquiera ha bajado. El Vix, el índice que mide el miedo a una baja a través de la volatilidad implícita de las opciones sobre el SP500, ha vuelto en los últimos días a los mínimos de abril, por debajo de los 16 puntos, que también son los mínimos de la pospandémica. Ayer subió solo levemente, cerrando por debajo de los 18 puntos.
Los rendimientos de los Bonos del Tesoro a 10 años, que habían subido hasta el 1,77% a finales de marzo, se han ido corrigiendo de forma bastante significativa en los últimos días y esperarán la inflación en rendimientos inferiores al 1,50%. Incluso el índice que mide las expectativas de inflación futura, la Tasa de Inflación de Breakeven a 5 años, luego de subir al 2,72% a mediados de mayo, comenzó hace unos días ni un proceso de corrección y volvió al 2,41%. Ambos datos están lejos de ser indicativos de un temor inmediato de un resurgimiento de la inflación. Por el lado de los bonos, parece haber más expectativas de que la inflación aumente menos que las previsiones de los analistas, en lugar de lo contrario.
En resumen: la combinación de todas estas evaluaciones me lleva a pensar que es un poco más probable que la inflación de mayo se comunique hoy en niveles menos espantosos que los esperados por los analistas. Con el consiguiente visto bueno para la reanudación de la subida de la renta variable y una mayor tranquilidad en la renta fija.
Pero, por supuesto, las evaluaciones probabilísticas son una cosa, otra es la certeza de la retrospectiva. Esto llegará a las 14.30 horas.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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