La primera semana de mayo nos mostró el mismo clima en los mercados de acciones globales que tuvimos que soportar en el primer trimestre de este año. La nuttata parece no querer acabar, por lo que, si nos desplazamos por la lista de rendimientos semanales de los índices bursátiles más importantes del mundo, solo vemos señales negativas. Solo se salva el índice japonés, que permaneció cerrado la mayor parte de la semana.
En mayo, los índices europeos volvieron a tener un desempeño significativamente inferior al de los estadounidenses. Eurostoxx50 obtuvo un muy mal -4,57% semanal frente a un tibio -0,21% del principal índice estadounidense SP500 y -1,54% del Nasdaq. El sorprendente paréntesis de mayor resiliencia que mostró la renta variable europea en abril parece haberse cerrado con una vuelta a la normalidad de la debilidad europea en los momentos más difíciles. La guerra en Ucrania que continúa (ya es seguro, incluso más allá de ese 9 de mayo que Putin quiso celebrar como el día de la victoria) sin ningún intento serio de mediación, que las partes en disputa rechazan, ambas convencidas de que ganarán; la lucha contra la inflación, que ahora están acelerando los bancos centrales, para perseguir los precios al consumidor que esta semana nos mostrarán su ritmo de aumento en abril; La incapacidad de China para mantener su ritmo habitual de crecimiento, debido a las amplias y severas restricciones anti-covid… todos estos son factores que deprimen el ánimo de los inversores.
En una fase que parece premiar, y mucho, solo a los que han invertido en materias primas (desde principios de año el gas natural ha hecho +114%, el petróleo WTI +47%, el trigo +44%, el maíz +32% y aceite de soja + 44%) la violenta corrección está deprimiendo tanto a los inversores del mercado de renta variable como de renta fija, revirtiendo la paradisíaca combinación vivida el año pasado, en la que ambos se regocijaron. El 2022 de las bolsas ve como los principales índices recogen, con muy pocas y ínfimas excepciones, resultados negativos de dos dígitos desde principios de año. Entre estos, los más volátiles y especulativos pierden más del 20% (el Nasdaq100 está -22% y el chino Shenzhen -27%).
Los precios en los mercados de bonos también están rodando a un ritmo récord, debido al repunte de las rentabilidades provocado por la inflación y la subida que ahora han lanzado los bancos centrales sobre los tipos oficiales, en un intento de remendar la colosal infravaloración del peligro implementado el año pasado. Si nos limitamos solo a los vencimientos a diez años, el Tesoro estadounidense ha perdido un -9,9% en su cotización desde principios de año, pero en Europa lo ha hecho peor, con el Bund alemán en el mismo periodo perdiendo un -11,7% , el BTP italiano que se vende un -14,4% y el OAT francés que se sitúa en un -12,1%.
Una masacre generalizada, que ha arrastrado bajo sus pies el ánimo de los inversores, pocas veces pesimista como ahora. Los involucrados en la medición del “sentimiento” nos dicen que el pesimismo de estos días casi ha llegado a los niveles alcanzados en el punto álgido de la pandemia de Covid.
Algunos seguramente observarán que el peligro de una catástrofe nuclear es completamente comparable, y quizás incluso peor, al de una pandemia. Sin embargo, debe observarse una profunda diferencia. Entonces el mundo parecía a merced del virus y para la vacuna los más optimistas hablaban de un par de años de espera. Hoy la catástrofe nuclear no es un evento inevitable, porque depende totalmente de las elecciones de quienes están en el poder en Rusia y en los Estados Unidos. Racionalmente, ni siquiera debería tomarse en consideración. Es porque en Cremolino hay un dictador hambriento de poder y en Washington un anciano agonizante de una demencia senil cada vez más visible. Uno se siente a merced de sus juegos de guerra de azar.
Solo queda aferrarse a la historia de los mercados financieros. Los mínimos son siempre (¡siempre!) cuando el sentimiento de los comerciantes se tuerce a niveles exagerados. Los mercados siempre se recuperan cuando el pesimismo se dispara
Esta regla será denegada sólo en el fin del mundo. Pero si el mundo no se acaba, los excesos de pesimismo como los actuales siempre han precedido, en el pasado, a los mínimos de largo plazo.
Si no tenemos una guerra nuclear, debería ser lo mismo esta vez también, incluso si la percepción emocional que todos tenemos en este momento es que no podemos salir de esta cagada en el corto plazo.
Por lo tanto, no debemos tener demasiada prisa y esperar a que el mercado toque fondo.
Este momento, si analizamos, como siempre, el índice USA SP500, que es el líder de la renta variable mundial, puede no estar lejano. La semana pasada, el índice amplió su mínimo del año a 4.063 el lunes y la corrección en su lugar. A partir de ahí, se recuperó un poco, pero no logró salir de la resistencia de 4.308, lo que habría significado el final de la corrección. El jueves pasado comenzó un nuevo choque que lo devolvió a solo 5 puntos de los mínimos del 2 de mayo.
Podemos clasificar esta nueva diapositiva como la onda final 5 de la onda C, que finalmente debería concluir la corrección.
Si hoy se mantienen los mínimos del lunes pasado, y asistimos a un nuevo intento de rebote, deberíamos en todo caso esperar a la superación de 4.308, lo que decretaría el fin de la corrección y la probable reversión de mediano plazo.
Si por el contrario se rompieran los mínimos, creo que no habría mucho margen para más bajadas. Veo difícil lograr bajar mucho por debajo de los 4.000.
Además, ya existen divergencias alcistas importantes y generalizadas en varios osciladores, lo que me hace pensar que el fondo de esta corrección es inminente.
Pero, repito, tenga cuidado de no anticiparse. No solo debemos tener las probabilidades a favor, también necesitamos los hechos. El primer hecho será la violación de 4.308.
Hasta entonces, anticipar puede ser diabólico.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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