La primera semana completa de septiembre fue todo a la baja en las bolsas occidentales, volviendo a aflorar la hipótesis de una posible corrección de la tendencia alcista, vigente desde noviembre del año pasado, que en todos estos meses se ha reflejado en el índice americano SP500 pullback. sólo (término que identifica el “retorno” del mercado después de haber marcado un máximo relativo o absoluto) generalmente inferior al salario mínimo del -5%. Solo el de la segunda quincena de febrero pasado cayó casi 6 puntos porcentuales. En Wall Street para hablar de una corrección normal, se requiere un retroceso de al menos 10 puntos porcentuales, que nunca se ha visto en los últimos 10 meses. Para hablar de una leve corrección, se requiere al menos un 5% de disminución del máximo alcanzado.
Además, todos los retrocesos de los máximos históricos realizados en este período (fueron 7 en los últimos 10 meses) han encontrado un baluarte inoxidable en la media móvil de 50 sesiones, que nunca ha sido derribada de manera decisiva, pero que siempre ha constituido un soporte en torno a que ha recogido el buy-in, capaz de frenar el declive y extender la serie de máximos históricos hasta valores del índice que se consideraban imposibles hace un año.
La estacionalidad negativa de septiembre, junto con las incertidumbres económicas que traen los meses de verano y constituidas por la inusual pero peligrosa cohabitación de desaceleración económica y aceleración inflacionaria, están produciendo un nuevo retroceso, que se materializó con todas las sesiones negativas de la semana pasada. Un fenómeno inusual en Wall Street en los últimos tiempos. No es que hasta ahora el descenso desde el máximo histórico haya sido sensacional: menos del 2%. Significa, por tanto, que el salario mínimo del -5% para poder hablar de corrección aún está lejos. Pero desde el máximo histórico del jueves 2 de septiembre hemos visto nada menos que 5 sesiones negativas consecutivas, esa es una negatividad persistente que ninguno de los retrocesos anteriores ha logrado mostrar.
La “debilidad” estadounidense también afectó a la renta variable europea, que también tuvo una semana negativa. Solo Asia ha logrado escapar, con una serie de caminatas convencidas que han recuperado gran parte del terreno perdido en primavera y verano. Parece que los inversores están implementando una especie de rotación geográfica de temas: están flexibilizando sus posiciones en los mercados de Occidente, ganadores en la primera parte de 2021, para mover capital a Asia, ahora que la variante Delta parece haber sido traída. bajo control. Los cambios políticos en Japón, con el probable cambio de primer ministro y la llegada de uno más generoso, y los monetarios en China, donde las restricciones regulatorias se compensan con una política monetaria acomodaticia del Banco Central, parecen atraer inversiones en estos mercados, que hasta ahora se han quedado “rezagados”.
Ahora es necesario verificar si el retroceso occidental repetirá la misma modalidad que los anteriores, es decir, se agotará dentro del alcance de la “leve corrección”, o dejará una herida en las cartas que sea más profunda que la leves rasguños causados por los retrocesos anteriores ocurridos en los últimos 10 meses.
Mientras tanto, con la aceleración bajista, que tuvo lugar en la segunda parte de la sesión del viernes pasado, el índice SP500 alcanzó e incluso rompió por algunos puntos la zona de soporte que había indicado en 4.470. Se detuvo en 4.458, a unos diez puntos del borde inferior del canal que ha estado guiando su movimiento alcista desde noviembre del año pasado y a 40 puntos desde donde hoy pasará la media móvil exponencial de 50 sesiones, que ahora se ha aplanado.
Estos dos son los soportes más inmediatos que sin duda ayudarán a los alcistas hasta el amargo final, quizás convenciéndolos de que una vez más terminará como los anteriores y comprar en estos soportes será un gran negocio. En este caso, el retroceso actual no se verá diferente de los últimos 7 y dejará espacio para la enésima búsqueda de máximos históricos dentro de esta tendencia.
Sin embargo, si esta vez no prevalece el optimismo y el índice cae por debajo de la zona de los 4.400, se espera una aceleración bajista hacia el mínimo de agosto (4.368) y quizás hacia el de julio (4.233). La onda correctiva (4) asumiría connotaciones más consistentes y regulares. No creo que podamos bajar más, salvo en eventos tan graves que alteren las emociones de los mercados. Sin embargo, si llegáramos a la zona 4.233, no hay duda de que se cuestionaría el optimismo imperante y escucharíamos la palabra colapso en los comentarios, propio de las importantes fases de corrección, a las que ya no estamos acostumbrados.
Creo que la semana que comienza hoy nos dará alguna indicación. Mientras tanto, los que han relevado en los últimos días ya han ganado en tranquilidad.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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