En los mercados financieros asistimos a un período de espera que se extiende más allá de los límites fisiológicos. Un inmovilismo pantanoso de las bolsas, apoyado por los bastante buenos informes trimestrales de EE.UU., que certifican una resiliencia contable de las cotizadas, y por la esperanza de que la FED hiciera su última subida de tipos en mayo, y ahora también pueda pasar a una fase esperando, para medir cuánta inflación se está controlando, para que podamos volver nuevamente a una política monetaria más acomodaticia. Pero también frenado por la sucesión de indicadores económicos que señalan la proximidad de la recesión y por el inexorable paso del tiempo, mientras demócratas y republicanos estadounidenses aún están lejos de un acuerdo que suba el listón del techo de la deuda antes de que llegue el primer día de junio, cuando el gobierno estadounidense se quedará sin dinero y, habiendo alcanzado el techo de la deuda, ya no podrá gastar más de lo estrictamente necesario, precipitándose en una especie de default técnico.
Así que los mercados esperan a la FED ya los políticos estadounidenses. La FED, por su parte, espera a tener las ideas más claras antes de pregonar la ruptura de tipos, mientras que los políticos estadounidenses esperan llegar al último segundo de esta especie de “juego de la gallina” para ver quién cede primero en sus pretensiones para llegar a la necesaria acuerdo sobre la ley que eleva el techo de la deuda. Sabiendo muy bien que no se puede evitar, porque tendría efectos devastadores en la economía estadounidense (y no solo), sino también en su credibilidad ante los ojos del electorado estadounidense.
En resumen: todo el mundo está esperando, por lo que los mercados caen lentamente en el aburrimiento, con algunas excepciones.
El único, en Occidente, es el índice Nasdaq100, que consigue mantenerse bastante tónico, gracias a los grandes nombres de la tecnología, que han vuelto a un refugio bastante seguro gracias a su demostrada capacidad para exprimir beneficios incluso en fases de incertidumbre. Ayer, en medio de la miseria de pérdidas pequeñas pero generalizadas en todos los principales índices bursátiles, se destacó en el signo más. Nada llamativo (+0,09%), pero subir un poco mientras los demás bajan es sin duda síntoma de mejor salud.
El resto de índices occidentales mostraron leves pérdidas, que en Europa se resumen en el microscópico -0,02% del Eurostoxx50. Algo más significativo en USA, donde el SP500 perdió un -0,64% y los índices menores Dow Jones y Russell2000 de pequeña capitalización perdieron más de un punto porcentual. Este último índice parece ser sobre el que más golpean los temores de recesión. Tras la fuerte caída sufrida en marzo, que se vio lastrada por la crisis bancaria americana, el repunte de abril no pasó de la recuperación del 38% de la caída que se produjo del 2 de febrero al 24 de marzo pasado y en mayo parece encaminarse de nuevo hacia mínimos de marzo, justo por debajo de los 1.700, y no lejos de los mínimos de 2022, que están en los 1.640.
Hay un sentido en la debilidad de las empresas de pequeña capitalización. Es lo que vio colapsar a los bancos regionales, mientras que los grandes bancos, demasiado grandes para quebrar, continuaron inflando sus ganancias.
Es el miedo a que en una recesión siempre sean los pequeños los que salgan perdiendo, mientras que los grandes protagonistas de la economía, además de tener hombros más anchos, también puedan disfrutar de ayudas estatales para apoyarse.
Sin embargo, todavía no vemos signos de pánico, sino solo una toma de ganancias prudencial, esperando que quienes pueden hacerlo muevan un dedo para sacarnos de la incertidumbre.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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