La tercera semana bursátil del año ha tenido que lidiar con varias novedades, que han confundido las cartas en manos de los operadores y han obligado a los mercados a concluirla por debajo de los máximos alcanzados durante las celebraciones por la liquidación sin accidentes del nuevo presidente de Estados Unidos, Joe Biden.
La luna de miel con Biden sigue siendo quizás la mejor carta en manos de los toros.
Quienes estudian el llamado “ciclo bursátil presidencial”, es decir, las relaciones estadísticas que históricamente se han dado entre la evolución de los mercados y las distintas fases políticas que marcan el mandato de los presidentes estadounidenses, saben que tradicionalmente el período posterior a las elecciones llega a crear una especie de luna de miel entre el presidente electo y los mercados, con la intención de este último de apostar por las brillantes perspectivas de futuro que traerán las promesas de la campaña electoral.
Lo mismo sucedió en esta vuelta electoral, aunque esta vez el presidente saliente y derrotado nunca aceptó el resultado electoral y fomentó las protestas populares, que culminaron en el grotesco “casi golpe” de la Epifanía, hasta unos días antes. el asentamiento de su sucesor. Sin embargo, los mercados esencialmente ignoraron las amenazas a la democracia, creyendo con razón que eran un engaño de Trump, que no iría mucho más allá de los Tweets y eventualmente se retiraría en buen estado.
Si miramos los ciclos electorales anteriores, vemos la repetición con buena frecuencia de un modo típico de reacción de los mercados. Inmediatamente después de las elecciones se produce un primer impulso alcista, muchas veces bastante potente, durante alrededor de un mes, seguido de una fase de consolidación que tiende a ser lateral hasta la liquidación o un poco más, para luego realizar un nuevo impulso que acompaña a los clásicos 100 días en los que cada presidente cumple sus principales promesas electorales.
Una vez más, se respetó la sucesión, aunque no se expresó plenamente la consolidación a la vuelta del asentamiento, limitándose a la segunda semana de enero únicamente. La semana pasada, la reanudación del aumento llevó a Biden al juramento, estableciendo nuevos máximos históricos en todos los índices de acciones de EE. UU., Y luego bajó una fracción de punto porcentual desde los máximos de las últimas dos sesiones. Sin embargo, el saldo semanal es en gran medida positivo para SP500 (+ 1,94%) y especialmente para el Nasdaq100 tecnológico (+ 4,39%), que se ralentizó un poco solo en la última sesión de la semana.
Por lo tanto, Estados Unidos nos deja dudas sobre lo que está pasando por sus cabezas para la semana que comienza hoy. ¿Continuará la consolidación para adaptarse por completo a la correlación histórica, quizás con un retorno del índice SP500 en la lateralidad entre 3.830 y 3.750, a la espera de los movimientos de Biden? ¿O el aumento se reanudará de inmediato, gracias a las apuestas obviamente positivas en los informes trimestrales del próximo miércoles por parte de las grandes tecnologías (Apple, Tesla, Facebook)?
También señaló que, en el “super miércoles” que nos espera, será necesario tratar con la FED, que realizará su reunión mensual y podría lanzar mensajes de política monetaria capaces de bombear más adrenalina a los apostadores, que a estas alturas ya tienen se apoderó de los mercados.
Europa, por otro lado, está teniendo dificultades para seguir el ritmo del entusiasmo estadounidense. Tras la deslumbrante primera semana del año, el índice blue chip Eurostoxx50 de la zona euro experimentó dos semanas negativas y se lateraliza en una zona entre el mínimo (3.525) y el máximo (3.658) de la primera semana de 2021. El viernes logró, con una recuperación final, cerrar la semana justo por encima de la mitad del rango indicado. Mientras tanto, el gráfico de la fuerza relativa entre Eurostoxx50 y SP500, que ha vuelto a una tendencia negativa desde el 18 de noviembre, viene registrando nuevos mínimos desde principios de año.
Son varios los factores que debilitan la renta variable europea, pero lo más preocupante son las noticias que llegan desde el frente de la guerra mundial contra el coronavirus. Se suceden los estudios sobre la peligrosidad de las mutaciones que el virus ha implementado en su infinita replicación. La variante inglesa de momento parece vulnerable a las vacunas existentes, pero en Gran Bretaña se han constatado, además de su mayor contagio, también mayor letalidad. Las variantes sudafricana y brasileña, además de ser muy contagiosas, comienzan a insinuar dudas en los expertos de poder resistir la vacuna. De ser así, el virus habría ganado otra batalla, logrando escapar del arma letal que el mundo ha preparado, y nos obligaría a estudiar costosas y complicadas reediciones de vacunas capaces de neutralizarlo. Todo ello en una situación en la que las dos empresas ya autorizadas para comercializar su vacuna (Pfizer y Moderna) están experimentando retrasos en las entregas, y Astra-Zeneca, también, que debería añadirse en unos días, ha revisado a la baja su capacidad de producción. El resultado es que el virus parece escapar más rápido de lo que el mundo demuestra ser capaz de perseguirlo. Las perspectivas de inmunidad colectiva, que se anunciaron para el segundo semestre del año, parecen disiparse al menos unos meses, con obvias consecuencias negativas en el final de los encierros y en la vuelta a una apariencia de normalidad.
A estas novedades se suma la incertidumbre comunicativa de la versión del BCE Lagarde. El jueves pasado, el presidente del BCE no pudo explicar las intenciones futuras del Banco Central en rueda de prensa y las previsiones económicas eran muy inciertas, sin descartar ni siquiera la posibilidad de que la recesión-inflación acoplada se viera en los próximos meses, que sería una perspectiva venenosa para los inversores.
La situación política también parece deteriorarse, con algunos países europeos en crisis de gobierno (Holanda y Estonia), que corren el riesgo de no ratificar el presupuesto de la UE en poco tiempo y retrasar así los pagos del Plan de Recuperación. Otros, como Italia, tienen al primer ministro a punto de dimitir, si esta semana está desanimado, como parece cada día más probable. La dimisión dificultaría mucho la presentación del plan ejecutivo de 209.000 millones en Bruselas a su debido tiempo. Un plan que ya está retrasado en la presentación del primer anteproyecto y que será presentado en la versión ejecutiva final a finales de abril. Pero la versión detallada aún está por inventarse, y sin un gobierno con plenos poderes es impensable que se pueda finalizar a tiempo.
En definitiva: las dudas para los inversores no faltan, aunque la euforia sea grande. Pero la euforia vive sobre todo en Estados Unidos, mientras que las dudas residen todas en Europa.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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