Las bolsas europeas comenzaron la sesión de ayer continuando con la subida eufórica iniciada a finales de octubre, más preocupadas por apostar a una sorpresa positiva de la inflación estadounidense en noviembre que por tomar beneficios y tirar todos los frenos.
Llegamos así a las 14.30 horas con el máximo de 2023 mejorado aún más por el Eurostoxx50 y los principales índices europeos y con la creencia de que la caída de la inflación continuaría también esta vez, a pesar de la cautela de los analistas.
En cambio, los datos publicados coincidieron plenamente con las expectativas y esta vez sólo podemos felicitar a los analistas por la precisión de las previsiones.
La inflación anual general de Estados Unidos en noviembre cayó ligeramente al 3,1% desde el 3,2% en octubre. El «core» anual, es decir sin energía y alimentos frescos, más considerado por la FED, se detuvo en el 4% como ya lo hizo en octubre, mostrando cierta dificultad para bajar. Son los precios de los servicios los que más suben, mientras que los de los bienes y especialmente los de la energía son los que más se enfrían. En mi opinión, se trata de una cifra que ciertamente no es capaz de invertir la tendencia hacia una desaceleración de la inflación. Pero revela que en EE.UU. no estamos viendo las espectaculares caídas que mostraron en octubre y noviembre los índices de precios europeos. Además, la inflación básica estadounidense no sólo detuvo temporalmente la caída, sino que mostró un aumento mensual del +0,3% en noviembre, en comparación con el +0,2% en octubre, lo que indica una tendencia a acelerarse en lugar de disminuir.
Por tanto, los mercados tuvieron que digerir la falta de sorpresa positiva que esperaban.
Los europeos, en fuerte exceso alcista, con sobrecompras récord en Eurostoxx50 y Dax, tuvieron que sufrir algunas ventas, lo que les llevó a cerrar la sesión con un ligero descenso. Nada de qué preocuparse, evidentemente, dado que para deshacerse de los excesos tendrían que soltar mucho más.
Sólo una pequeña «advertencia» para los súper optimistas.
En cambio, los índices estadounidenses desecharon la sorpresa con mayor rapidez y elegancia, limitándose a una caída durante la primera media hora y luego volviendo a empezar como si los datos hubieran sido positivos.
El SP500 (+0,46%) también superó el máximo de marzo de 2022, continuando su racha, al igual que el tecnológico Nasdaq100 (+0,82%), arrastrado por la recuperación del 7 magnífico, que el lunes había sufrido una racha de retenciones de beneficios.
¿Está todo bien entonces?
Para los mercados, se diría que sí, dado que afrontan con extrema calma la reunión del FOMC de la Reserva Federal, que comunicará su interpretación esta tarde.
De su comportamiento se deduce que descuentan una FED tranquila como ellos, que mantendrá los tipos estables esta tarde y durante un par de reuniones posteriores, para luego lanzar una reducción de más de un punto porcentual de los tipos oficiales de aquí a finales de 2024. .
Para que esto suceda será necesario un cambio de sentido en la política monetaria de la Reserva Federal. Una inversión simétrica a lo implementado a principios de 2022, cuando el banco central estadounidense pasó de una inflación transitoria a una inflación como un mal absoluto, al que hay que combatir con todas las armas disponibles.
También creo que veremos este cambio de tono, pero tengo varias dudas de que ya haya llegado el momento. De lo contrario.
Creo que detener el proceso de caída de la inflación mostrado en noviembre podría hacer que la FED vuelva a levantar sus antenas y traer de vuelta los espectros de los años 80, cuando un giro demasiado rápido en la política monetaria revivió la caída de la inflación y obligó a subir los tipos oficiales por encima del 10%. para asfixiarlo.
Powell lo ha dicho varias veces: es más peligroso apresurarse a recortar los tipos que mantenerlos altos durante demasiado tiempo. Los mercados no lo creen así. También porque sólo piensan en especular al alza. Yo tampoco lo creo. Creo que esta vez la inflación no debería asomar cabeza.
Pero resulta que ni los mercados ni yo somos miembros con derecho a voto del FOMC. Por lo tanto, temo mucho que de la reunión de la FED de esta tarde salga un grito de línea dura, tal vez incluso una advertencia de que el próximo paso podría ser un aumento, en lugar de 4 o 5 disminuciones.
Ciertamente los datos de inflación de ayer no parecen capaces de acercar las expectativas de la FED a las de los mercados. Ya veremos, pero me parece oportuno un poco más de precaución.
Pierluigi Gerbino
Cada año, cuando los días son más cortos y las tiendas se llenan de compradores, los expertos del mercado especulan sobre la probabilidad y la magnitud de un aumento en los precios de las acciones a fin de año. Este fenómeno, denominado rally de Navidad, describe una tendencia del mercado de valores a subir entre un 1% y un 2% durante el período que abarca los últimos cinco días hábiles del año saliente y los dos primeros días hábiles del entrante.
Aunque no se identificó hasta 1972, la tendencia se remonta al menos a 1900. Es inusual que un alza como ésta ocurra con tanta regularidad, especialmente dada la hipótesis del mercado eficiente: la idea de que los precios de las acciones incorporan toda la información disponible antes de los eventos que se espera afecten sus precios. precios. Sólo cuando los resultados difieren de las expectativas tendemos a ver movimientos significativos de precios: basta con mirar lo que sucede con las acciones durante la temporada de resultados y después de las reuniones de la Reserva Federal.
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