El comentario de Gerbino: La FED, ambigua en la recesión

Publicado el: 23/06/22 1:45 PM

Los caprichos del petróleo, que ayer se vio golpeado por una violenta segunda pata de corrección, tras el rebote del lunes y martes, conmocionó ayer por la mañana a los mercados, provocando un desliz que podría hacer retroceder a los índices europeos y a los estadounidenses de forma muy significativa. .

El petróleo ya había dado un aviso de inestabilidad en la sesión del viernes 17 (¿será supersticioso?), con un deslizamiento desde el máximo hasta el mínimo de unos 9 dólares, es decir un -8%. El rebote intentado en las dos sesiones del lunes y del pasado martes no fue suficiente para hacernos olvidar el miedo, al contrario, convenció a otros operadores de relajarse. Así que ayer se reanudó la toma de ganancias y el petróleo cayó desde los 110,65 dólares del cierre del martes, hasta un mínimo de 101,60, alcanzado justo antes de la apertura de Wall Street y el testimonio de Powell en el Congreso.

En consonancia con el desplome del petróleo, incluso los índices europeos olvidaron el rebote del lunes y martes desde la apertura, abriendo ya un fuerte hueco y recuperando todo el rebote de los dos días anteriores en una hora. En los primeros compases de la sesión, el índice Eurostoxx50 alcanzó su mínimo en los 3.413 (más del -2% de caída), superando en 7 puntos incluso el mínimo del 16 de junio, desde el que había partido el ahora abortado rebote.

¿Cómo explicar este giro repentino del mercado? Tal vez con la divulgación de un estudio, publicado en el sitio web de la FED y retomado por el Wall Street Journal, donde se destaca desde diferentes ángulos un aumento significativo en la probabilidad de recesión y un fuerte aumento del desempleo en los próximos 4 trimestres.

La novedad no está en el resultado. De hecho, hace ya unos meses que se perciben síntomas de ralentización del ciclo económico y señales de alarma que anticipan la posibilidad de una recesión. Además, la historia ha demostrado que cada vez que la Reserva Federal ha luchado agresivamente contra un semillero de inflación, el resultado casi siempre ha sido enviar a la economía estadounidense a una recesión.

La novedad es que estas cosas las ha publicado la propia FED, aunque la nota esté firmada por un miembro del Departamento de Estudios y no por la Junta de Gobierno. Dios no lo quiera… El estudio, de hecho, expresa la creciente probabilidad de fracaso de la misión de la FED, que busca el aterrizaje suave de la inflación sin detener el crecimiento.

Sea como fuere, por una vez, las materias primas en fuerte caída (no solo el petróleo, sino varios metales industriales), los rendimientos de los bonos en fuerte retroceso y los mercados de acciones extremadamente frágiles dieron la misma impresión: que la recesión es más preocupante ahora que la inflación.

Un ligero repunte a la hora de comer mostraba la necesidad de esperar el semáforo del arranque de Wall Street y de las palabras de Powell, que testificaría ante el Congreso a las 15.30 horas.

Los índices estadounidenses abrieron tan débiles como los europeos, pero mostraron un deseo inmediato de redención, subiendo con fuerza por las palabras de Powell, hasta cero pérdidas y yendo a positivo.

De hecho, Powell fue bastante sorprendente. Reiteró la severidad de las medidas monetarias que se adoptarán para combatir la inflación, y hasta que la inflación muestre claros signos de abatimiento. Traduzco: se producirán las subidas de tipos esperadas por el mercado hasta finales de año. El punto de llegada de la tasa oficial de los Fondos FED estará entre el 3,5% y el 4% a fin de año. Pero 2023 está en manos de la inflación.

En una inspección más cercana, esto no es nada nuevo, pero es lo que todos esperaban. Después de demorarse en conocer la subida de la inflación, es muy probable que la Fed tarde en verla caer.

La sorpresa, sin embargo, fue otra: Powell siguió considerando que la economía y el mercado laboral de EE. UU. eran muy fuertes y no dio espacio a las perspectivas de recesión, en total contradicción con el estudio publicado en el sitio web de la FED.

¿A quién creer entonces? ¿Al sitio de la FED oa Powell?

Los mercados calientes interpretaron las palabras tranquilizadoras del jefe de la Fed como una especie de negación del estudio pesimista anterior. La renta variable europea y el petróleo redujeron las pérdidas.

El Eurostoxx50 cerró muy por encima de los mínimos de la mañana en 3.465 (-0,84%), mientras que el SP500 se calmó un poco en la última hora y cerró la muy leve caída (-0,13%), mostrando sin embargo una mayor confianza alcista en los índices europeos.

La sesión de hoy muestra que el mapa direccional sigue siendo bastante difícil de leer. Sin embargo, me parece necesario exigir una demostración de fuerza capaz de superar la resistencia generada la semana pasada (3.528 para el Eurostoxx50 y 3.838 para el americano SP500) antes de otorgar mayor confianza a esta bolsa, que de momento sigue mostrándose muy vulnerable y molesto.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instututo Español de la Bolsa


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