El comentario de Gerbino: La FED no tiene entusiasmo

Publicado el: 17/12/20 12:39 PM

La sesión de ayer podría haber resuelto las dudas de gestión que se venían arrastrando desde hace varios días, gracias a las comunicaciones vespertinas de la FED al final del comité ejecutivo.

En cambio, no ha pasado nada decisivo y nos encontramos, tras el FOMC, con las mismas dudas direccionales que teníamos ayer.

La sesión tuvo un buen tono en Europa a lo largo de la mañana, gracias a los datos del PMI de noviembre (es decir, los índices que miden el sentimiento de los directivos de las grandes empresas).

Sorprendentemente, salieron datos mucho más altos de lo esperado en Francia y Alemania, con la industria en el área reportando amplias previsiones de crecimiento y los servicios aún indicando contracción, pero mucho menos de lo esperado y permaneciendo bastante cerca del nivel de equilibrio. de 50.

Suena increíble, ¿verdad? Asistimos a cierres generalizados, acelerando las curvas de contagio en Alemania, mientras que en Francia el descenso se ha detenido y el contagio parece reiniciarse, hasta el punto de que la Navidad se aprieta se está preparando para circular un poco por todas partes. Sin embargo, el sentimiento de los gerentes se convierte en belleza.

Hay algo de motivación. En primer lugar, los datos muestran el cambio de humor en noviembre en comparación con octubre. Entonces fuimos testigos de la reversión bajista de la curva de contagio y las noticias sobre la vacuna eran frescas y emocionantes. Además, el bloqueo de otoño fue mucho más quirúrgico y suave que el de primavera, y tuvo menos impacto. Además, las medidas de «ayuda estatal» en Europa han sido masivas. Por último, la extrema relajación de las condiciones de financiación derivada de la política monetaria acomodaticia del BCE ha permitido que las grandes empresas se financien en los mercados a tipos cada vez más reducidos y para muchas prácticamente gratuitos. Es suficiente para justificar un poco de euforia empresarial en las grandes empresas europeas.

Sería interesante, si se calcularan, ver los índices PMI de los administradores de pequeñas empresas.

Creo que veríamos valores mucho más bajos que los que vimos ayer. Porque me parece que, si hay un dato unívoco en esta recesión de Covid, es que los que ya eran fuertes antes del virus ahora son más fuertes, mientras que los que antes apenas estaban a flote, ahora están muy por debajo del agua y sobrevive únicamente de los subsidios estatales, donde se proporcionan y donde se entregan de manera eficiente.

Última reflexión sobre las pymes. Atención a principios de enero a los que se darán a conocer con relación al mes de diciembre, luego de que se hayan endurecido los cierres. Creo que devolverán gran parte del optimismo que vimos en los de noviembre.

Sin embargo, los mercados creyeron en él y el Dax alemán arrastró al resto de Europa al alza con un + 1,52% y la violación de su máximo pospandémico del 3 de septiembre. Puede agradecer la fuerte presencia de acciones industriales y la escasez de bancos en el índice. Los índices que contienen más bancos han luchado mucho más, ya que la supervisión de la UE ha anunciado recientemente que no se pueden distribuir dividendos hasta septiembre. Ayer, el sector se ha replegado definitivamente. Así, el FtseMib lo hizo solo + 0.23%, el Cac francés + 0.31%, el Ibex español incluso -0.16% y el Eurostoxx50 salomónico, que tiene en cuenta lo bueno y lo malo de toda la Eurozona, hizo + 0.61%.

El índice USA SP500 arrancó titubeante, debido a un dato de ventas minoristas que muestra dificultades crecientes por la dureza de las infecciones y las medidas de contención, que con Biden deberían incrementarse y no contrastarse como lo ha hecho hasta ahora. Triunfo. Sin embargo, tranquilizó la sensación de que se vislumbra un acuerdo mínimo para poner en marcha un plan de ayudas a las pequeñas empresas y los desempleados. Parece que el Congreso, antes de irse de vacaciones, está trabajando duro para aprobar las medidas que acuerdan republicanos y demócratas. No será lo mejor, pero es mejor que nada y, en cualquier caso, será suficiente para mantener a flote un mes más a millones de estadounidenses que ahora viven exclusivamente de subsidios.

El índice SP500, que fluctúa alrededor de los 3.700 puntos, alcanzó así la cita con la FED.

Muchos esperaban una expansión de las medidas ya muy acomodaticias, para ayudar a la economía que lucha con Covid y para compensar el freno que la transición del poder político ejerce sobre la Administración Central.

Pero Powell, quien anunció una revisión positiva de las expectativas económicas para 2020 y 2021, no pudo admitir aumentos aún mayores en el flujo de caja, que ahora es de 80 mil millones por mes de compras del Tesoro y 40 mil millones de otros ABS respaldados por el estado.

De hecho, la oficina de investigación de la FED prevé que el PIB de EE. UU. Baje un -2,4% en 2020 y aumente un + 4,2% en 2021, mientras que en septiembre las previsiones eran de -3,7% este año y + 4% en 2021. Además, hay bastante optimismo sobre la recuperación de la inflación que del 1,2% este año pasará al 2% a finales de 2023.

¿Puedo ser optimista sobre la economía y aún así ampliar el estímulo? La única palabra realmente reconfortante para los espíritus animales de la especulación alcista ha sido que el bombeo monetario actual no se reducirá «hasta que se haya logrado un progreso significativo hacia los objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios».

En el calor, la reacción no fue positiva, pero tampoco demasiado negativa. Los bonos cayeron un poco, tasando rendimientos ligeramente más altos, y las acciones cayeron unos puntos por debajo de 3.700.

A esto le siguió una recuperación y un acuerdo final con cierre, adivinen qué, en 3.701.

El nada más clásico, que aún pospone cualquier decisión sobre el rumbo a seguir.

Sin embargo, la resistencia del mercado frente a la media decepción de la Fed revela que la esperanza en los efectos milagrosos de las vacunas y en la aprobación del plan de ayuda bipartidista todavía frena la toma de ganancias.

Veamos si hoy van a poder dar a los compradores esa convicción necesaria para volver a echar el corazón por encima del obstáculo de los máximos históricos, que están en 3.712 desde el 9 de diciembre.


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