El comentario de Gerbino: la gloria de las capas

Publicado el: 9/03/21 11:37 AM

En los últimos comentarios, me centré principalmente en el índice estadounidense SP500, ya que es el líder del paquete para todos los índices de acciones en todo el mundo.

Hoy, en cambio, dedico menos espacio a las bolsas de valores estadounidenses, ya que la sesión de ayer, que se suponía iba a darnos más información sobre la capacidad del SP500 para concluir la corrección en curso, aún no nos ha dado ninguna indicación. . De hecho, parece haber complicado el panorama.

SP500, luego de la suntuosa recuperación de la segunda parte de la sesión del viernes, que neutralizó la señal negativa que se estaba formando en el gráfico semanal, ayer comenzó a trabajar donde había parado para el fin de semana y de inmediato se encargó de descontar, con una primera parte del Sesión alcista, la noticia del plan de apoyo máximo para la recuperación post-covid de $ 1,900 mil millones (¡¡casi el 10% del PIB !!) todo en déficit. La noticia, esperada durante semanas y buena para la especulación a corto plazo, pero cuestionable para las perspectivas futuras de inflación y la deuda de EE. UU., Proporcionó la excusa para extender la subida hasta la zona de los 3.880, no muy lejos (pero no muy lejos). desde la última altura descendente, que aguarda la prueba decisiva en 3.914. Tras una hora de infructuosos intentos de prolongación, la parte final de la sesión produjo un gran deslizamiento, que devolvió toda la ganancia provisional del día y aún más, y un cierre en 3.821 (-0,54%).

Si el motor del alza en la primera parte de la sesión fue la especulación alcista sobre los sectores de la economía real más masacrados por los bloqueos, que deberían aprovechar los subsidios entrantes y la recuperación económica, el motivo del declive final fue la lluvia de ventas. de tecnología, golpeada por los logros tras la loca carrera alcista llevada a cabo durante la economía pandémica, que ahora necesita una remodelación de cara al regreso a la vida «normal», que en los EE. UU. ya ven alrededor la esquina. El Nasdaq100 (-2,92%) devolvió ayer casi en su totalidad el fuerte rebote implementado el viernes sobre el soporte de 12.200 áreas y parece haber iniciado otra dura batalla para frenar la corrección, que comienza a extenderse incluso más allá de las dimensiones canónicas del 10 por ciento. puntos. El cierre de ayer está en torno al -11,5% desde el máximo de 13.880 del 16 de febrero.

La impresión que da Wall Street es que, en ausencia de una poderosa recuperación del optimismo hoy, es probable que el máximo de ayer de SP500 en 3.881 se convierta en el cuarto mayor descendiente relativo. En este caso, la corrección debería continuar por unos días más, quizás con una nueva prueba de los mínimos de la zona de 3.720-3.730.

Hoy debemos dedicar el corazón del comentario a la «gloria de los recién llegados». Me refiero a la vieja y atormentada Europa, que sale bastante mal de las noticias de salud, si miramos las curvas de contagio que crecen en medio de la tercera ola de Covid y los insensatos planes de vacunación seriamente retrasados ​​en comparación con los competidores occidentales de EE. UU. y Gran Bretaña.

En la bolsa de valores, Europa tuvo ayer un repunte de orgullo, después de haber sido la retaguardia en el desempeño de la economía real en 2020 y en las bolsas de valores de recuperación de mínimos pandémicos.

recuperación excepto pero no demasiado cerca, prácticamente abierta al nivel que él ilumina Una de las formas de medir la fuerza de una tendencia alcista es la observación de la aceptación complaciente del riesgo por parte de la masa de inversionistas. Si una tendencia alcista es sólida, los inversores tienden a no percibir los peligros de una caída del mercado y los creadores de mercado cobran poco por las opciones para cubrir este riesgo. En un sentido más técnico, se dice que se cotiza una baja volatilidad implícita. En estos casos, índices como el Vix, que representa la volatilidad implícita que se paga sobre las opciones relacionadas con el índice USA SP500, tienden a alcanzar niveles muy bajos.

De hecho, la tranquilidad encontrada por la Bolsa durante la mayor parte de febrero había logrado rebajar los valores del Vix por debajo de los 20 puntos, lo que representa una especie de piso raramente roto en el último año por este índice.

En cambio, lo que normalmente caracteriza a las correcciones es el aumento de la volatilidad. Si la corrección es rápida e impulsiva, el aumento de Vix puede ser repentino y muy fuerte. Este fue el caso de la rápida corrección de la última semana de enero, que despegó en apenas 4 sesiones, donde en un solo día, el 27,1, el índice Vix pasó de 23 a 37,2 puntos, antes de retroceder a 20 puntos. la primera semana de febrero.

Otras veces, las correcciones pueden ser más largas y problemáticas, lo que expresa una mayor incertidumbre direccional. Este parece ser el caso de la corrección en curso, que se caracteriza más por el aumento de la volatilidad intradía que por la impulsividad del descenso. De hecho, aunque la corrección ya es mucho más duradera que la anterior en enero (14 sesiones de tendencia bajista hasta ahora, desde el máximo del 16 de febrero), el Vix nunca logró llegar a los 32 puntos.

Por otro lado, lo que se ha expandido mucho son las excursiones intradiarias entre el mínimo y el máximo de la sesión del índice USA SP500. Considere que, mientras que en las 13 sesiones del 3 al 22 de febrero solo una vez la distancia entre la sesión mínima y la máxima fue superior al 1%, en las siguientes 9 sesiones, hasta el viernes pasado, la situación se revirtió, ya que la diferencia entre el mínimo y el máximo fue solo una vez menos del 1%.

Ciertamente, no podemos decir que esta corrección haya ido mucho más a la baja que la anterior, dado que el alcance máximo de la caída implementada hasta ahora desde el último máximo histórico de 3.950 puntos es solo del 5,7%. En enero se perdió el 4% en 4 sesiones. Finalmente, recuerdo que en Wall Street se acostumbra esperar una caída de al menos 10 puntos porcentuales de una corrección canónica, por lo que tenemos que empezar a preocuparnos.

Pero, habiendo estado más turbado, esta corrección es candidata a ser la más ortodoxa que el mercado quiere ceder en este período de gran euforia.

De hecho, podemos observar que ya se han alcanzado 3 máximos relativos y 4 mínimos relativos descendentes del máximo histórico.

La semana pasada, extremadamente nerviosa, hizo su tercer tope a la baja el lunes y, después de un deslizamiento de 3 sesiones, también su cuarto tope a la baja el jueves. Pero el viernes, cuando el mercado parecía terminar muy mal la semana durante la primera parte de la sesión, encaminándose hacia el mínimo del jueves, a las 17.30 horas, nada más cerrar las bolsas europeas (Eurostoxx50 con – 0,95%), tomando Nota de las aparentes intenciones negativas del SP500, aquí está lo que ahora casi se está convirtiendo en un hábito: el punto de inflexión.

Como iniciando una nueva sesión, olvidándose de las preocupaciones de un momento antes, el índice SP500 inició su recuperación, que continuó de forma cada vez más impetuosa durante el resto de la sesión. De una forma que yo definiría casi milagrosa, el cierre de la jornada en 3.842 (+ 1,95%) logró una buena serie de resultados:

– la recuperación total del mal declive de la sesión anterior;

– la tenencia del jueves mínimo de 3.723;

– la vela semanal que, de ser fuertemente bajista, como apareció pocas horas después del cierre, ha adquirido la apariencia de una vela tipo Doji, que solo revela incertidumbre direccional;

– el retorno por encima de la media móvil de 50 sesiones y la línea de tendencia alcista fuertemente rota el jueves, con la consiguiente falsificación de la señal negativa.

Recuerdo que en el comentario del viernes planteé la hipótesis de que esta empresa era muy difícil y concluí «salvo milagros, por supuesto».

Bueno, sucedió el casi milagro. Cuando ocurren estos cambios profundos, el alma está condenada a buscar la razón. A menudo no lo hay, ya que los mercados expresan cada vez más el sentimiento emocional de los operadores y cada vez menos la medición de la realidad económica.

Los medios atribuyen la recuperación a los buenos datos de creación de empleo en EE.UU. en febrero (+379.000 frente a los 210.000 esperados). Será … Pero, de ser así, me gustaría entender por qué, con los datos publicados a las 14.30 horas, el mercado 3 horas después hizo la sesión mínima y no la máxima.

Otros dicen que el motivo de la manifestación fue la apuesta del Senado de los Estados Unidos sobre el «Paquete Dem» del Coronavirus de 1,9 billones de dólares del Senado. Será … Pero la noticia se esperaba durante un mes y el mercado la archivaba. En realidad, la aprobación se produjo el fin de semana, pero en una versión ligeramente reducida para convencer a un senador demócrata de que se mantuviera en línea. Además, los demócratas están obligados a jugar la carta de la Reconciliación, que es la posibilidad de aprobar una medida que afecta fuertemente al presupuesto con mayoría simple. Esta posibilidad se puede utilizar solo una vez al año. Por lo tanto, durante el resto de 2021, la bazuca fiscal ya no podrá disparar. No estoy seguro si esta es una noticia para celebrar a lo grande.

Sea como sea, está claro que queríamos dar la impresión de deslizar el dedo a la corrección.

¿Todo bien entonces?

Me perdonarán la precaución, pero no puedo olvidar que desde el 23 de febrero ya hemos visto dos anteriores «golpes en la esponja» encallar en el segundo y tercer máximos descendentes, para luego ser seguidos por dos sumideros bajistas que han generado nuevos mínimos.

Por lo tanto, para que pueda alegrarme del final de la corrección, el índice estadounidense debe poder romper el último máximo descendente, que aguarda en 3.914.

Hasta entonces, creo que no se puede volver sobre el lomo del toro sin el temor de ser arrojado por sus rabietas de rodeo.

Pierluigi Gerbino / Estratega del Instituto Español de la Bolsa