Lo anticipé en el comentario de ayer por la mañana, con una predicción bastante fácil, cuando, hablando de cómo reaccionarían los mercados a los datos de inflación estadounidense de octubre, que llegarían por la tarde, escribí «si llegan unos datos mejores de lo esperado, el La celebración en los mercados podría reanudarse inmediatamente».
La tan esperada cifra, tanto la global como la «core», superó las expectativas de los analistas, porque fue ligeramente inferior. El global anual +3,2% frente al +3,3% previsto. El «core» anual +4% frente al +4,1% esperado.
Alguien preguntará: ¿cuál quieres que sea una diferencia de tan solo una décima? Que se lo pregunten a los mercados, que inmediatamente, con un reflejo condicionado ultrarrápido, descorcharon el vino espumoso y reanudaron la fiesta que en Estados Unidos había sido puesta en «standby» el lunes.
Compras a raudales, tanto en el mercado de bonos como en el de acciones, para descontar un punto de inflexión que obligará a la FED a concluir el ciclo de política monetaria restrictiva y a pensar en recortar los tipos de interés oficiales como próximo paso.
Para los mercados ahora es seguro que no veremos tipos superiores a los actuales y es muy probable que el primer recorte se produzca ya en el primer semestre de 2024. La misma hipótesis formulada antes del verano del año pasado y de este año y, en ambos casos, derribada por la obstinada agresividad de la FED. Pero ahora los mercados lo intentan de nuevo, con gran convicción. Hasta el punto de que sólo la sesión de ayer ya ha incorporado casi por completo un cuarto de punto de caída, dado que al vencimiento anual del mercado de bonos estadounidense la rentabilidad cayó del 5,44% observado antes del dato de inflación, al 5,24% visto al final de la sesión. Pero la caída no afectó sólo a los vencimientos más cortos.
Toda la curva de rendimiento del Tesoro estadounidense cayó unos 20 puntos básicos (el bono a cinco años cayó hasta treinta).
Aunque la inflación afectó a los EE.UU., las compras también se produjeron en grandes cantidades sobre bonos europeos, en la creencia de que, si los EE.UU. recortan, también lo hará el BCE, que siempre se ha dedicado a imitar a la FED. Por lo tanto, los bonos alemanes y otros bonos gubernamentales europeos también redujeron sus rendimientos. No tan violentamente como los de EE.UU., pero aún así con caídas de rendimiento de alrededor de 10-12 puntos básicos. Y, como las rentabilidades cayeron más en EE.UU. que en Europa, también celebró el tipo de cambio euro-dólar, que se impulsó y pasó de 1,07 a casi 1,09 en una sesión. Desde noviembre de 2022 no se han visto casi dos cifras alcistas del EUR/USD.
Finalmente, el oro y los metales preciosos también han reavivado, debido a la clásica correlación inversa que tienen los precios de estos activos de cupón cero refugio con la evolución de las rentabilidades.
Pero lo que más se alegró fue el mercado de valores. Ayer, ningún índice occidental mostró subidas inferiores a un punto porcentual al final de la sesión. Los europeos se levantaron con mayor compostura. Eurostoxx50 resume el balance de la segunda sesión positiva de la semana (por ahora…) en +1,4%. Además, por la mañana se publicaron los datos preliminares del PIB de la eurozona para el tercer trimestre, que anuncian una caída trimestral del -0,1% tras un aumento del +0,2% en el segundo trimestre. ¿Se acerca la recesión?
En cambio, los americanos dieron rienda suelta a un gran entusiasmo, con el SP500 (+1,91%) y el Nasdaq100 (+2,13%) incluso eclipsados por el repunte del índice Russell2000 de pequeña capitalización (+5,4%, y no es un error). En Wall Street todo el mundo apuesta por una FED pacificada y por el crecimiento interminable de la economía estadounidense. El mejor de los mundos posibles.
El rally de fin de año no sólo se confirma muy presente entre nosotros, sino que incluso corre el riesgo de completar en unos días el recorrido que, con mayor moderación, habría durado algunas semanas.
Nasdaq100 se confirma como el índice más convencido y más fuerte, envuelto, como ya escribí, bajo el manto de la invencibilidad de la Inteligencia Artificial. Con la subida de ayer, realizada con una enorme brecha alcista, que confirma que la causa era la inflación, el índice ya está a menos de un punto porcentual del máximo de julio de 15.932, es decir, el punto donde comenzó la corrección de verano. Superarlo parece una formalidad que incluso hoy se podría hacer, rápidamente. De lo contrario, no hay duda de que se hará en los próximos días.
SP500 es un poco más tarde, pero todavía va por buen camino. Está aproximadamente a un punto porcentual del máximo de septiembre, su próximo objetivo, y aproximadamente a un 2,5% del máximo del 27 de julio de 4.607. Superar el máximo de verano parece definitivamente estar a nuestro alcance, si no esta semana, quizás la próxima. Y pensar que hace una decena de sesiones parecía un objetivo inalcanzable. Ahora nos preguntamos qué viene después.
Nos ocuparemos de esto en los próximos comentarios. Salvo sorpresas.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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