Ayer, los mercados debían escanear las actas del FOMC de la reunión de principios de noviembre para arrojar algo de luz sobre el futuro de la política monetaria. Pero, antes de las actas, llegaron varios datos macroeconómicos que reforzaron la sensación, que ya se hace sentir desde hace semanas, de que la recesión llama ahora con fuerza a las puertas del mundo occidental, para entrar en la sala el próximo trimestre.
Ayer fue el día de los PMI de noviembre, en la medición flash realizada por S&P Global. Estos indicadores adelantados miden el sentimiento de una muestra de directivos de grandes empresas que están a cargo de las compras de su empresa. En Europa salieron ligeramente mejor de lo esperado, pero aún así todas las principales en territorio por debajo de 50, nivel que divide las perspectivas de expansión (por encima de 50) de las de contracción económica (por debajo). Por lo tanto, se espera una contracción generalizada tanto de la industria como de los servicios en un futuro próximo en Alemania, Francia y toda la Eurozona.
Por la tarde, los relativos a EE. UU. también mostraron fuertes caídas, mucho peores que las estimaciones de los analistas que esperaban que se mantuvieran sustancialmente estables. En noviembre, en cambio, cayeron marcadamente y también el manufacturero entró fuertemente en territorio de contracción para unirse al de servicios (PMI manufacturero en 47.6 desde 50.4 en octubre; PMI de servicios en 46.1 desde 47.8 de octubre). En EE. UU., sin embargo, se presta más atención a los índices calculados por el instituto ISM, que se darán a conocer a principios de diciembre. Pero, si S&P Global no ha cometido ningún error, parece poco probable que puedan recitar un canto diferente.
Al mismo tiempo, solo para dar una idea del gris que está impregnando la economía estadounidense, los beneficios semanales por desempleo también mostraron un claro aumento, lo que sugiere que la demanda de mano de obra por parte de las empresas está comenzando a flaquear. Por otro lado, los datos de bienes duraderos de octubre parecieron sobresalir del coro sombrío, aún creciente, que atestiguaba que las inversiones de octubre aún se mantenían.
Sin embargo, la impresión general era la de una recesión que se acercaba rápidamente. En un mundo normal, los mercados de valores deberían haber bajado y los mercados de bonos deberían haber subido. Este fue el caso de los rendimientos de los bonos, tanto en Europa como en los EE. UU., que aumentaron de tal manera que destacaron una gran caída en los rendimientos, especialmente en el extremo largo de la curva. La inversión en plazos de un año en adelante se ve así más lastrada.
Las acciones, por su parte, experimentaron un salto alcista, ante la esperanza de que la FED también vea la recesión y decida, en un futuro bastante próximo, cambiar su objetivo, pasando de la lucha contra la inflación, con subidas de tipos, a la batalla contra la recesión, a ser implementada con donaciones monetarias a tasas bajas. Los índices se abstuvieron de regocijarse solo por prudencia, dado que las minutas de la FED no llegarían hasta las 20:00 horas en Europa.
Así Europa dio un salto por la tarde que permitió al Eurostoxx50 (+0,42%) cerrar la sesión en 3.946, es decir, un puñado de puntos por encima del máximo de la semana pasada y llevar el número de sesiones a 12 en sobrecompra.
¡Pero ten cuidado! Eurostoxx50 está dibujando una cuña ascendente, que es un patrón de reversión bajista, confirmado por la continuación de las divergencias bajistas observadas en el indicador RSI(14) dibujado en el gráfico diario. Estas son solo señales de alarma, pero no deben ser ignoradas, también porque, como es normal que suceda, después de la larga demostración de fuerza, el índice de fuerza relativa del Eurostoxx50 frente al SP500 ha comenzado a retroceder a la baja y marcar incluso una divergencia bajista. después de la fuerza máxima alcanzada el 9 de noviembre.
Wall Street tras el cierre europeo, a medida que se acercaban los minutos, se dejaba llevar por la prudencia y volvía al punto de partida, en torno a los 4.000, carcomiendo el positivismo mostrado en la primera parte de la sesión.
Pero a las 20 horas las actas del FOMC resultaron ser como un tigre de papel, pues confirmaron sin novedades el mensaje ya entregado el 2 de noviembre con el comunicado oficial más conciso y las palabras que salieron de la boca de Powell en la siguiente rueda de prensa.
En resumen: muchos miembros creen que el ritmo de las subidas de tipos podría ralentizarse “pronto”, pero muchos miembros creen que el punto final será más alto de lo esperado. Caminatas menores, pero más largas.
Por tanto, en mi opinión, la perspectiva parece ser la de un aumento de medio punto en diciembre y otros dos o tres aumentos posteriores de un cuarto de punto en las primeras reuniones de 2023, para llegar a la conclusión de la maniobra antiinflacionaria a las 5. % o como máximo al 5,25%. Eso es exactamente lo que predicen ahora los futuros de la tasa de política. Así que la FED no ha empujado la mano y permite soñar con la ruptura.
El suspiro de alivio rápidamente devolvió el índice SP500 a donde había llegado al comienzo de la sesión y cerró en 4.027 (+0,59%). El Nasdaq100 también tranquilizó (+0,97%).
El Vix, el índice del miedo, siguió cayendo y alcanzó los 20,35, es decir, muy cerca del nivel 19, que visitó a principios de abril y mediados de agosto para volver a subir y acompañar un fuerte descenso del índice SP500, rechazado por el Promedio móvil de 200 sesiones.
Ahora el índice ha llegado a unos 30 puntos (ni siquiera el 1%) de la media de 200 sesiones y el Vix está a poco más de un punto de 19.
Tras el receso de hoy por el Día Nacional de Acción de Gracias, donde los únicos estadounidenses que no celebrarán serán los pavos desplumados y horneados, volverá a surgir la misma encrucijada y la necesidad de elegir si volver por tercera vez, o tirar el corazón por la borda. el obstáculo y extender la recuperación.
¿Esta vez será diferente?
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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