El comentario de Gerbino: La tensión sube, las bolsas bajan

Publicado el: 27/04/22 11:55 AM

Desde hace algún tiempo, en los mercados bursátiles mundiales, cada día trae su dolor.

Ayer no se sintieron más tensiones en las tasas de interés. Por el contrario, continuaron las tímidas recompras en el mercado de bonos, lo que alivió al menos un poco la presión a la baja, que se había vuelto fuertemente sobrevendida con las ventas de pánico de las siete semanas anteriores. Desde los máximos alcanzados la semana pasada, vemos ahora un pequeño descenso, en el que destaca la vuelta de algunos compradores, atraídos por rentabilidades que alcanzaron el 3%, como en el buen momento de finales de 2018, tanto en plazos cortos como a diez años de bonos del gobierno estadounidenses. Además, la subida de las rentabilidades desde principios de año ha hecho que se dupliquen las del bono estadounidense a 10 años (del 1,51% a finales de 2021 al 2,98% el 20 de abril) y casi tripliquen las del bono a 2 años corto (de 0,73% a 2,79%). El aumento se ha acelerado de manera extremadamente impulsiva desde principios de marzo, cuando el mercado notó el cambio en la conciencia de la inflación por parte de los miembros de la FED. Éstos han pasado masivamente de una actitud de represión a una situación real de pánico, atemorizados por la hipótesis de que a los efectos de la guerra (dato nuevo) se sumaban los continuos repuntes de precios, provocados por las interrupciones en la cadena productiva. y por el consumismo pospandemia, facilitado por la lluvia de subsidios anti-covid primero de Trump y luego de Biden (hechos viejos y culpablemente subestimados por los bancos centrales). El pánico de los banqueros se transmitió al mercado, tomados por sorpresa por una política monetaria que de repente se volvió súper agresiva, descontada con excesos bajistas en los precios de los bonos, tan pronunciados como para requerir al menos un rebote.

Por otro lado, seguía habiendo temores de que en China se tomaran medidas de confinamiento también en Pekín, después de Shanghái, y los índices chinos lo están descontando con fuertes pérdidas y rompiendo los mínimos de este año.

Pero ayer se añadió otro castigo: la escalada de amenazas en la guerra de Ucrania.

La atención de los mercados, tras la visita a Moscú del secretario general de la ONU, Gutiérrez, inútil como el organismo que dirige, se centró en lo que ocurría en la base de la OTAN en Ramstein, donde el secretario de Defensa estadounidense, Austin, adoctrinaba a unos cuarenta proucranianos. países de la alianza sobre los objetivos de la OTAN en la guerra de Ucrania. Comprobamos que ya no son ellos los que minimizan las bajas y detienen el fuego lo antes posible. Éstos han seguido siendo los objetivos de los mediadores más pacifistas, que encuentran en sus intentos la hostilidad tanto de Putin como de Zelensky. Ahora el objetivo estadounidense, tras la sorpresa de constatar que la resistencia ucraniana es mayor y la del ejército ruso menor de lo esperado, se ha convertido en debilitar a Rusia, aumentando sus pérdidas militares para evitar que reconstituya rápidamente su potencial.

La narrativa sobre el apoyo al principio sagrado de la integridad territorial da paso a la clásica guerra de poder, en la que la OTAN pone armas cada vez más poderosas en manos de los ucranianos (que ponen su sangre), les incita a creer que podrán expulsar los rusos para involucrar a los rusos en una guerra larga y sangrienta que debilita sus ambiciones a largo plazo.

Es una táctica que empuja la guerra en el plano inclinado de la escalada, que tarde o temprano, por voluntad o por error, conduce a la tercera guerra mundial, que todos en Occidente excluyen que puede convertirse en nuclear, pero que mientras tanto los rusos el ministro de Asuntos Exteriores Lavrov, amenazado con una respuesta inmediata, inmediatamente tachado por el Pentágono de poco creíble.

Me recuerda la costumbre del mundo occidental de subestimar los peligros hasta que explotan en sus manos. El ejemplo de la pandemia en el sector salud y el de la inflación en el ámbito económico son los últimos ejemplos brillantes. En ambos casos todos sabían que el peligro estaba sobre la mesa, pero todas las autoridades sacaron el problema hasta que fue demasiado tarde.

Incluso en el campo militar tuvimos un ejemplo de subestimación de los peligros el año pasado, durante el cual Putin anunció repetidamente que Rusia se sentía amenazada por la ampliación de la OTAN y que si no se hubiera llevado a cabo una negociación sobre la seguridad en Europa, tomaría medidas. A nadie le preocupó, de hecho, continuaron acariciando a Ucrania con promesas de ingreso en la OTAN, solo para escandalizarse cuando los rusos llevaron a cabo la invasión.

Ahora los rusos amenazan con el uso de armas nucleares ya nadie le importa. ¿Es posible que ya no haya cabeza pensante entre los gobernantes?

Los mercados mostraron ayer su preocupación, con una caída que fue la tercera consecutiva para el índice europeo Eurostoxx50 y la tercera en las últimas cuatro sesiones para los índices americanos.

Fueron precisamente los índices americanos, acelerando a la baja incluso tras el cierre de los mercados europeos, los que registraron las peores caídas. SP500 (-2,81%) y Nasdaq100 (incluso -3,87%) se han acercado a los mínimos de esta interminable corrección. El primero se detuvo en 4.175, a pocos puntos del mínimo de marzo (4.158) y no muy lejos del 24 de febrero, cuando comenzó la invasión rusa de Ucrania (4.115).

El Nasdaq100 incluso violó su mínimo del año por algunos puntos (13.020 puntos el 14 de marzo), aterrizando en 13.010 puntos.

Ciertamente no es una demostración de forma la de la renta variable estadounidense, que parece dirigirse con bastante rapidez hacia la zona de soporte y el umbral psicológico de los 4.000 puntos del índice SP500.

Claro, todos verán hoy que la diapositiva del 22 de abril envió los gráficos de hora del principal índice de EE. UU. a una fuerte sobreventa, lo que estimuló el rebote efímero del lunes pasado. Además, el ruido sordo de ayer, al tiempo que devolvía el gráfico horario a la zona de sobreventa del indicador RSI (14), generó evidentes divergencias alcistas. Por tanto es posible un movimiento de rebote menos efímero que el del lunes.

Pero el enfoque básico parece no haber agotado aún la corrección y siguen siendo muy probables más estocadas posteriores.

Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa


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