Los mercados comenzaron la semana con dos hipótesis de alta probabilidad firmemente en la mente de los comerciantes.
El primero se refería a China. Después de la semana de vacaciones del Año Nuevo Lunar, los mercados esperaban que el mercado de valores volviera a la normalidad. Así lo percibía el entusiasmo por la reapertura de la movilidad y las fábricas tras el cambio de política sanitaria y la eliminación de las fuertes restricciones impuestas por la anterior política Covid-0 y por los índices PMI que volvían a descontar la recuperación económica de China.
Durante la semana pasada, con los mercados chinos cerrados, observé un repunte de los ETF de índices chinos que cotizan en el oeste, ya que el subyacente recorre el mismo repunte que el Nasdaq. Lo mismo se vio en el índice coreano, que reabrió el miércoles y Hong Kong, que reabrió el jueves.
Naturalmente, por lo tanto, los mercados estaban esperando el estallido de los índices chinos. En cambio, este no fue el caso, porque el índice de Shanghái inesperadamente hizo solo un +0,14% y el de Shenzhen un +0,98%.
La segunda sorpresa, que puso algunos huevos en la canasta de los comerciantes, fue un par de datos de inflación bastante decepcionantes: la estimación preliminar de precios en España mostró que el índice anual de precios al consumidor aumentó en enero a 5,8%, desde 5,7% en diciembre, interrumpiendo una serie de 5 meses de declive. Ese núcleo subió a su nivel más alto desde 1986, a 7,5% desde 7% en diciembre.
Otra sorpresa negativa provino de los precios al productor italianos en diciembre, que aumentaron sobre una base anual del 29,4% en noviembre al 31,7%.
También se ha producido el aplazamiento de una semana de los datos alemanes, originalmente previstos para hoy, lo que hace que los datos europeos de mañana sean un poco menos fiables, al quedar huérfanos de la aportación alemana.
Es natural preguntarse si el mercado no había puesto demasiado el carro delante del caballo, al esperar una inflación que ahora ha sido domesticada incluso en Europa, que en cambio todavía se muestra obstinadamente pegajosa.
Entonces alguien comenzó a preguntarse si por casualidad también podría pasar lo mismo en USA, y tal vez fue a mirar los precios de las materias primas en enero, descubriendo que muchos (cobre, aluminio y metales industriales en general) han subido. en forma consistente, así como las de diversas materias primas agrícolas (café, azúcar, harina de soya). La madera, muy utilizada en la construcción, subió incluso un 40% en enero y compensa el fuerte y simétrico descenso del gas natural de la misma magnitud.
Por lo tanto, la posibilidad de que los precios en EE. UU. también bajen en enero dista mucho de ser alta, y en cualquier caso es de suponer que la FED no tiene ganas de declarar ganada la batalla contra la inflación justo cuando los precios podrían volver a levantar cabeza. .
Así, han recuperado terreno los temores de que la FED y el BCE puedan continuar con su narrativa agresiva, rechazando una vez más la invitación a bajar la guardia que les han dirigido a lo largo del mes los mercados.
Agregue que muchos índices mostraban excesos alcistas y divergencias bajistas, y obtenemos la combinación perfecta para una gran caída.
Aquellos que también querían ver algunas perturbaciones geopolíticas para obtener ganancias quedaron satisfechos durante el fin de semana. Además de la escalada amenazada por los rusos en respuesta al suministro de tanques de la OTAN a Ucrania, también tuvimos la reanudación de la guerra interminable entre Israel y los extremistas palestinos y, como guinda del pastel, incluso un ataque con aviones no tripulados, probablemente israelí. , a las instalaciones militares iraníes donde se enriquece el uranio
El SP500 (-1,3%) y sobre todo el Nasdaq100 (-2,09%) fueron los índices que sufrieron una mayor toma de beneficios. SP500 volvió al soporte en 4.010, renunciando por ahora a atacar la fuerte resistencia en 4.100.
La renta variable europea aguantó mejor, limitando el daño a -0,46% en el índice sintético Eurostoxx50. La fortaleza relativa europea es increíble, si tenemos en cuenta que la inflación en el viejo continente parece mucho más animada que en EEUU y el BCE está retrasado en la maniobra de subida de tipos frente a la FED. El resultado es que, mientras que los rendimientos reales en EE. UU. son ahora ligeramente positivos, los de Eurolandia siguen siendo muy negativos. La gran confianza en que los precios del gas y el petróleo continuarían implosionando llevó a la euforia en el tercer trimestre y en enero, que, como vayan las cosas hoy, será un mes para recordar para la renta variable europea.
Sin embargo, mi impresión es que nos estamos precipitando un poco demasiado rápido y no nos estamos tomando en serio, como deberían, las consecuencias futuras de la agresividad monetaria del BCE que lleva los tipos oficiales a niveles comparables a los que ya ha alcanzado la FED.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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