El 16 de junio es una fecha que quizás algún día podría entrar en los libros de historia, debido al cara a cara que tuvo lugar en Ginebra entre dos de los 3 líderes más poderosos del mundo: Biden y Putin. Una cumbre organizada con bajas expectativas de resultados concretos, pero que podría haber marcado el inicio del deshielo y una aclaración capaz de producir desarrollos futuros de mayor seguridad para el mundo entero.
Pero este hecho no interesó en absoluto a los mercados, ya que el futuro geopolítico es un asunto que no se presta a especulaciones financieras, que tienen una perspectiva infinitamente menor en el tiempo que la evolución de los escenarios políticos mundiales.
La mirada de los mercados se volvió hacia lo que saldría de otra reunión del día, la de los gobernadores de la FED, convocados para hacer el habitual cupón mensual a la política monetaria y producir un comunicado que luego ilustraría Powell en la próxima Prensa. Conferencia.
Como todo habría pasado desde el 20 europeo, la sesión del Viejo Continente se deslizó con previsible aburrimiento, con el índice Eurostoxx50 que implementó una excursión intradiaria contenida en menos de medio punto porcentual y un cierre en el + 0,20%.
El mismo clima de expectativa se vio en los EE. UU. en la primera parte de la sesión, con solo un intento de salida alcista por parte del Nasdaq100, que regresó en una hora, para dejar espacio para una toma de ganancias prudente en todos los índices, como estábamos. acercándose al “momento FED” de las 8 pm.
Entre los descensos destaco el de Coca-Cola, patrocinador del Campeonato de Europa de Fútbol, no porque sea muy significativo, sino porque está inducido por el gol comunicativo de Cristiano Ronaldo, quien en rueda de prensa, tras el partido de Portugal, movió las botellas de Coca-Cola que siempre deben estar en primer plano junto al entrevistado, e invitó a beber agua. Musk manipula Bitcoin, Ronaldo, a su manera, mueve Coca-Cola.
Sin embargo, la Fed movió todo el mercado, ya que la volatilidad comenzó a las 8 pm, típica de las acaloradas interpretaciones de los comunicados de prensa y luego de las palabras de Powell.
Nadie esperaba cambios en las apuestas monetarias individuales aún vigentes. Este fue el caso y el enfoque actual (tasas fijas en un piso cero y QE de $ 120 mil millones por mes) fue confirmado por unanimidad. La atención de los inversores se centró más bien en captar otros matices, a saber, los cambios que el aumento de los precios al consumidor y al productor en mayo puede haber causado las expectativas de la Fed.
Las previsiones de inflación para este año no podrían seguir siendo las de marzo, de lo contrario los miembros de la FED necesitarían un buen oculista. La revisión al alza de la inflación subyacente 2021, sin embargo, fue clara, en 3.4%, desde el 2.4% esperado en marzo. El presente y el futuro de este año marcarían por tanto un repunte por encima del 2,5%, que es el umbral de tolerancia fijado por la FED antes de intervenir. ¿Entonces?
Así que nada, porque la previsión para 2022 se encarga de llevar la inflación por debajo del umbral, hasta el 2,1%.
De esta forma, la Fed reafirma una vez más su convicción de que la subida de precios será transitoria, y envía otro mensaje tranquilizador a los mercados, revisando también su estimación del PIB estadounidense de este año, traído de +6, hacia arriba. 5% en marzo a 7% hoy, mientras que el crecimiento de 2022 se estima en + 3.3%, como lo fue hace tres meses.
El mensaje es bastante claro: mantén la calma, porque si hay un brote de precios, también hay un brote de crecimiento. Las ventajas del crecimiento ya compensarán las desventajas de cualquier anticipación de Tapering en comparación con la hoja de ruta anterior. De hecho, los integrantes del FOMC pronostican que las condiciones favorables de la economía, que permitirán reducir los estímulos monetarios, se alcanzarán antes de lo esperado en marzo, aunque por el momento aún no brindan indicaciones sobre la fecha de inicio y el tamaño de la reducción, que aún se anunciará con amplia antelación.
En resumen: la Fed ha puesto cara a la previsión de fugacidad de la inflación y no pudo retractarse ayer. Sin embargo, tuvo que tragarse el estallido primaveral de los precios, lo que evidentemente no esperaba. Y Powell, a pedido explícito, no pudo negar que las interrupciones del suministro “aumentan la posibilidad de que la inflación sea más alta o más persistente de lo que esperamos ahora”.
Así, la Fed pierde algunas de sus certezas, obligada a elevar sus expectativas de inflación (por ahora solo a corto plazo), y a poner sus manos sobre los riesgos inducidos por los cuellos de botella en la producción.
Detrás del mensaje tranquilizador hay una convicción menor, que el mercado ha medido fácilmente, lo que lleva al SP500 a acercarse al primer soporte importante que respalda la tendencia alcista a corto plazo: el área 4.190, que aún no ha sido probada, desde el mínimo de sed uta ayer se detuvo en 4.202 y el siguiente rebote garantizó un cierre muy por encima, en 4.224 (sin embargo, con el balance de la sesión en -0.54%). El Nasdaq100, que ha sido más fuerte en los últimos días, se mantuvo un poco mejor (-0,34%).
Hoy comprobaremos en frío, después de que los mercados europeos se hayan alineado con los índices estadounidenses con una caída inicial, lo que dará lugar a los reflejos nocturnos en la mente de los inversores estadounidenses.
Si la mano menos firme de la Fed es suficiente para asustar a un buen número de ellos, el índice SP500 pondrá a prueba el área de 4.190. Una pausa prolongada provocará una corrección que puede no ser aterradora, pero que aún se notará durante unos días o semanas.
En cambio, la fortaleza del apoyo indicará que los inversores han asimilado los problemas inflacionarios actuales aferrándose a los aún tranquilizadores pronósticos de la FED para el próximo año.
Personalmente, aunque mi impresión personal cuenta como el 2 de espadas, veo un FED que se tambalea con armas de pronóstico muy contundentes. Hace tres meses pronosticaba una inflación de 2021 en un 2,4%. Ahora elimine y agregue un punto. ¿Por qué, después de haber cometido un gran error en las previsiones a corto plazo, debería ser adecuado para el próximo año?
Me parece la patada habitual a la jarra. Cuando los hechos niegan el optimismo, se remedia con una nueva previsión optimista. Es obvio que tarde o temprano la inflación volverá a caer. Pero no sabemos si será tarde o temprano. Y ni siquiera sabemos desde qué pico alcanzado partirá el reverso.
Fingir saber y minimizar hasta el amargo final sirve para mantener la calma de la gente y luego decirles que ha ocurrido un evento impredecible.
No, querido Powell. Si tenemos una inflación galopante y la FED se ve obligada a perseguirla con una subida de tipos agresiva, que hará caer los mercados de valores, no habrá sido un evento impredecible, sino simplemente un evento no previsto por la Fed, que está ahí para haz ese trabajo.
Y será culpa de la infortunada política monetaria hiper y eternamente acomodaticia decidida por la FED y llevada a cabo “por siempre jamás” y la falta de una estrategia de salida, que la FED no pudo encontrar, simplemente negando repetidamente la evidencia.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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