Ayer fue una jornada destacada, ya que marcó el final tanto de septiembre como del tercer trimestre de 2026. Al cierre de un trimestre, es habitual ver a gestores de fondos y activos realizar ajustes cosméticos en sus carteras —el llamado *window dressing* o «maquillaje de cartera»— para presentar unos resultados financieros más atractivos ante el público. A esto se suma que muchas carteras estáticas se someten a un reequilibrio mensual de posiciones, a menudo coincidiendo con el fin de mes.
Esta dinámica puede generar cuellos de botella en la operativa bursátil capaces de provocar volatilidad.
Eso es precisamente lo que ocurrió ayer en Wall Street —un asunto que abordaré más adelante—, pero antes debemos analizar la debilidad que afectó a los índices europeos; parece que han perdido la clave para iniciar una tendencia alcista.
Como se observó en las tres sesiones anteriores, a primera hora hubo interés comprador, y un inicio positivo impulsó a los índices hacia sus medias móviles de 50 días, en un intento por revertir la tendencia bajista que había predominado durante gran parte de agosto y septiembre.
El EuroStoxx 50 —que representa la media de los índices de la eurozona— habría señalado un posible cambio de tendencia de haber superado la cota de los 6.362 puntos (el máximo de la semana pasada).
Ayer, a las 9:41 a. m., un impulso alcista inicial llevó al índice hasta los 6.360 puntos, nivel en el que se detuvo a la espera de los datos preliminares de inflación de septiembre de los estados alemanes e Italia, cuya publicación estaba prevista para las 10:00 a. m. Los analistas anticipaban un aumento de los precios respecto a agosto; sin embargo, las cifras reales fueron peores de lo esperado en Alemania y significativamente peores en Italia.
Inmediatamente se produjo una toma de beneficios que borró las ganancias anteriores y llevó el saldo de la sesión a terreno negativo. A las 2:30 p. m., los datos de EE. UU. mostraron que la inflación PCE de septiembre se mantenía sin cambios respecto al 3,4 % de agosto, una cifra mucho mejor que el 3,7 % previsto por los analistas.
Esta noticia solo provocó un rebote breve y leve en los índices europeos, que posteriormente reanudaron su descenso para cerrar en los mínimos de la sesión. El Eurostoxx 50 reflejó el mal comportamiento de la jornada con una caída del 0,81%, situando su rendimiento mensual en el -2,35%. Los principales índices europeos registraron resultados similares, sin verse afectados por el fuerte arranque de Wall Street.
En Estados Unidos, la sesión bursátil había comenzado con buen pie, impulsada por una inflación moderada y el continuo dinamismo del sector tecnológico, alentado por la repercusión mediática de un almuerzo en la Casa Blanca al que asistieron veinte «caballeros» de la inteligencia artificial. Dicho evento evocó la pompa de la reunión entre Trump y Xi Jinping, compartiendo a su vez la misma falta de sustancia en cuanto a los temas realmente tratados. De hecho, tras imponer un cambio de nombre a la nueva tecnología —que pasará a llamarse «Superinteligencia»—, las preocupaciones sobre el futuro de la humanidad se despacharon con la firma de un «acuerdo de seguridad» para los modelos de superinteligencia.
Este acuerdo garantiza un desarrollo acelerado para mantener la ventaja frente a China, al tiempo que deja la supervisión y verificación en manos de los propios titanes de Silicon Valley; no conlleva compromisos concretos ni sanciones, basándose únicamente en directrices «moralmente vinculantes». Sabemos bien que, en el mundo de Trump, una obligación moral equivale simplemente a la libertad de hacer lo que a uno le plazca.
Como era de esperar, esta resolución del debate agradó a los mercados estadounidenses, que celebraron la noticia con un repunte considerable durante la primera parte de la sesión. Sin embargo, tras el mal cierre de los mercados europeos, Wall Street experimentó el inicio del «maquillaje de cartera» (*window dressing*) típico de septiembre, ya que muchos gestores de fondos comenzaron a vender activos para materializar las ganancias latentes.
El frenesí se intensificó durante la última media hora de negociación, provocando el desplome de los índices; el S&P 500 terminó la jornada en terreno negativo (-0,25%) y cerró también el mes de septiembre a la baja (-0,45%), confirmando así la fama de este mes como un periodo estacionalmente difícil. Por el contrario, el rendimiento del tercer trimestre fue positivo, aunque no espectacular (+2,03%). El Nasdaq 100 también se vio arrastrado por la ola de toma de beneficios, pero logró mantener una ligera ganancia diaria (+0,23 %), un sólido ascenso mensual (+3,23 %) y una modesta ganancia trimestral (+0,43 %).
Como es evidente, el sector tecnológico volvió a superar a los índices más tradicionales en septiembre.
Hoy comienza un nuevo mes y un nuevo trimestre; los mercados deberán pasar página y mirar hacia el último trimestre del año, un periodo que, históricamente, suele ser muy positivo. La próxima semana empezarán a publicarse los primeros informes de resultados trimestrales.
Todo comienza siempre con los bancos. Si los resultados del tercer trimestre se asemejan aunque sea ligeramente a los del segundo, veo muchas probabilidades de que se cumpla el patrón estacional.
Pierluigi Gerbino
Analista
Instituto Español de la Bolsa
