La semana que nos llevó a las rectas finales del mes de febrero fue bastante negativa. Con la única excepción de los índices bursátiles de China, a los que les fue mal durante el resto del mes pero intentaron un pequeño repunte la semana pasada, otros mercados bursátiles han acumulado caídas bastante uniformes y obstinadas. Casi ningún índice entre los principales países occidentales perdió menos del -1,5% durante la semana. Algunos índices, por ejemplo el americano Nasdaq100 y el Russell2000, han recogido pérdidas superiores al -3%.
Otro hecho poco frecuente fue el goteo bajista que afectó a todos los mercados, con una persistencia casi continua de sesiones negativas, siendo sólo la sesión del jueves una tímida excepción y que permitió un respiro. Pero seguido por otra profunda apnea bajista el viernes pasado.
A qué atribuir este declive no parece demasiado difícil.
La FED siempre ha dicho que mientras la economía estadounidense se mantuviera robusta y la inflación no diera continuidad a la ralentización del ritmo de subida de precios mostrada en otoño, la política monetaria del banco central estadounidense seguiría subiendo los tipos de interés oficiales. y endurecer las condiciones crediticias.
El mensaje era simple y lineal, sin titubeos, reafirmado por el mantra que Powell repite cada vez que habla, según el cual es más peligroso subir los tipos de interés menos de lo necesario que subirlos demasiado.
Pero los mercados no creyeron en la firmeza de la FED y en varias ocasiones desafiaron al banco central, descontando rupturas anticipadas e incluso recortes de tipos para el próximo verano. Una esperanza que infló el bono y mantuvo la curva de futuros en tipos oficiales hasta finales de enero muy por debajo de lo que habían indicado las proyecciones de los miembros de la FED. Además de eso, vimos un repunte de acciones más grande que cualquier intento anterior en 2022
Los mercados confiaban en que la FED apaciguaría la caída de la inflación también en diciembre y enero, combinada con señales de recesión en la economía.
En cambio, ni la inflación ha mostrado muchas ganas de bajar, ni la recesión parece tener tanta prisa por llegar.
Durante el mes de febrero llegaron varias pruebas de la solidez de las economías estadounidense y europea, como para convencer de que en el primer trimestre de 2023 no se avecina una recesión en Occidente. Mientras que la inflación en los EE. UU. parece haber vuelto a asomar la cabeza y el viernes pasado también trajo sorpresas negativas en la tendencia de los precios. El indicador favorito de la FED, el core PCE index, que mide prácticamente la evolución de la cesta de la compra de los consumidores estadounidenses, excluyendo los precios de la energía y los alimentos frescos, registró en enero una subida mensual del +0,6%, es decir, una velocidad igual a la alcanzada en junio y agosto del año pasado y superior a la de los 4 meses anteriores. Muy superior incluso al +0,4% que esperaban los analistas.
Un hecho que parecía una sentencia de condena a las ilusiones residuales que aún cultivaban los mercados sobre el arrepentimiento de la Fed.
Se desencadenó así una última aceleración bajista que llevó a los índices estadounidenses a cuestionar todo el relato optimista que se había impuesto en enero.
El SP500 ha vuelto al limbo entre la media móvil de 50 sesiones (que ha empezado a bajar) y la media móvil de 200 sesiones que sigue bajando, aunque menos que hace unos meses. El índice adelantado de Wall Street también violó la línea de tendencia alcista que, partiendo del mínimo del pasado 13 de octubre, une los mínimos ascendentes de finales de diciembre.
El Eurostoxx50 y los principales índices bursátiles europeos, que ya no tenían fuerzas para mantenerse a gran altura mientras Wall Street se dispara, también cedieron y dieron una señal bajista inicial, saliendo a la baja de una congestión lateral de dos semanas. El Eurostoxx50 se apoya ahora en la línea de tendencia que combina los mínimos de los 13,10 y finales de diciembre y, si la violara, enviaría una señal muy clara de frustración.
Febrero está llegando a su fin y nos tiene que decir si la corrección empeorará o si aparecerán los cazadores de debilidades para salvar de nuevo a los mercados de renta variable de una lógica corrección de los excesos generados por una mala interpretación.
Mientras tanto, el dólar parece haber vuelto tan fuerte como siempre y los rendimientos están una vez más muy por encima del 5% en los bonos del Tesoro anuales.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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