El comportamiento de las bolsas de valores del mundo occidental en los últimos días parece más bien lateral y apático. Con algunas excepciones, como el índice italiano FtseMib, que aumenta continuamente de 8 sesiones consecutivas y ahora ha superado ampliamente el máximo prepandémico de 25,483 puntos del 19 de febrero de 2020.
Pero, aparte del hermoso país, poco más se mueve. De hecho, una de las características que más se repiten en esta primera parte de junio parece ser la baja volatilidad intradía, es decir, la proximidad entre el mínimo y el máximo marcado en las distintas sesiones.
Cito sólo dos ejemplos, que se refieren al índice de referencia del SP500 de EE. UU. Y al que expresa la zona del euro, es decir, Eurostoxx50.
La primera de 5 de las últimas 8 sesiones tuvo un rango de oscilación intradía (diferencia entre el máximo y el mínimo de la sesión) comprimido por debajo de medio punto porcentual. El índice europeo en las últimas 12 sesiones solo una vez logró oscilar entre el mínimo y el máximo para una distancia superior a un punto porcentual.
Ciertamente no estoy describiendo situaciones de sueño que nunca antes se habían visto, pero sin duda no se ve esa calma muy a menudo.
La sesión de ayer en el mercado estadounidense mostró un índice SP500 incierto y enyesado como pocas veces se ve: con solo 17 escasos puntos de oscilación entre el mínimo y el máximo del día, dibujó una vela doji, es decir con apertura y cierre casi al mismo nivel , de modo que la vela asume la clásica forma de cruz, ya que no tiene cuerpo. Y, finalmente, también destacó un modelo “interior”, es decir, con la vela de ayer todo entre el mínimo y el máximo de la anterior.
Los patrones de indecisión interior de Doji + no son infrecuentes. Pero son muy raros en contacto con importantes resistencias o soportes. No olvidemos que el SP500 estaba a menos de un puñado de puntos de su máximo histórico cuando comenzó la sesión de ayer.
Esperaba una vela mucho más direccional, que se abriría con un intento de alcanzar el nuevo máximo histórico, completando un trabajo que ya había quedado inconcluso dos veces la semana pasada: el primero y el 4 de junio. Entonces pensé que la batalla en las cumbres habría decretado la victoria del toro o del oso, y que la sesión final estaría lejos de la resistencia.
En cambio … sueño y aburrimiento durante toda la sesión.
Los mercados parecen haber perdido el rumbo y, a la espera de encontrarlo de nuevo, no se mueven.
Después de todo, no es fácil de entender en un momento en el que no faltan los mensajes contradictorios.
El acuerdo en el G7 para lanzar el superimpuesto global capaz de cautivar a los grandes nombres de la tecnología se presentó como un evento histórico, pero mientras tanto aún tiene que ser aprobado por el G20 y luego, para ser efectivo, tendrá que se implementen, con medidas tributarias similares, en todos los países del mundo, incluidos los que ahora son los paraísos fiscales en los que grandes multinacionales han establecido su sede para «optimizar» su carga tributaria. No creo que sea muy fácil convencer a países como Irlanda, Luxemburgo, Holanda, Malta, Chipre, por mencionar a los europeos, de lanzar rápidamente el superimpuesto, sin mencionar los numerosos estados pequeños que prosperan con el impuesto. Migajas dejadas por los gigantes que oficialmente «las habitan». Entonces, en el mejor de los casos, todavía tendrá que pasar mucha agua debajo del puente antes de que pueda llevarse a cabo el proceso.
Por tanto, no es de extrañar que los grandes nombres del Nasdaq ayer, en lugar de estar aterrorizados, ni siquiera se dieran cuenta de la trampa en la que debían caer.
El otro gran enigma tiene que ver con la inflación. En dos aspectos. La primera es la ansiedad por comprender si los precios han vuelto a subir en mayo y cuánto. Para averiguarlo, debemos esperar hasta el próximo jueves, cuando se dará a conocer el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos de mayo. La cifra “core”, es decir, la calculada sin los precios de la energía y los alimentos frescos, considerados desestabilizadores por ser demasiado volátiles, todavía se espera que suba un + 0,4% mensual, tras el + 0,9% de abril.
El segundo elemento de incertidumbre se refiere a la reacción que tendrán las autoridades monetarias. Hasta el momento, las palabras de los distintos integrantes de la FED han confirmado la visión anterior, es decir, que los precios suben y suben un poco más, pero luego se calmarán. Por tanto, no hay razón para alarmarse ni para apresurarse a cambiar la política monetaria.
Aparte de que las razones por las que deben calmarse nunca son explícitas, ayer llegaron las palabras de la abuela Yellen, quien desde su despacho como Secretaria del Tesoro Federal (en Europa se llama Ministerio de Economía) invitó a implementar rápidamente el plan. Build Back Better maxi plan de infraestructura, que será bueno para el crecimiento futuro y, si provoca un pequeño aumento en las tasas de interés, las empresas obtendrán más que beneficios compensatorios del mayor crecimiento. Por tanto, Yellen parece suponer que las tasas subirán y tratar de convencerlo de que será bueno.
Personalmente, llegaré tarde, pero no tengo del todo claro por qué con billones de gasto público adicional del Plan Biden y casi duplicando el salario mínimo legal, que también es parte del programa de Biden, los precios en el futuro deben calmarse. Quizás no esté muy claro ni siquiera para los mercados.
Sin embargo, si los mercados no encontraron la convicción de romper el máximo histórico, ayer ni siquiera se dejaron asustar por la proximidad del pico. Permanecieron de pie y esperando.
El mensaje parece ser: llegará el movimiento direccional, pero sin prisa.
Pierluigi Gerbino – Estratega del Instituto Español de la Bolsa
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