La bofetada propinada el miércoles a los mercados por Su Excelencia Jerome Powell, presidente de EE.UU. La Reserva Federal y el soberano monetario mundial, han querido reafirmar una vez más la vigencia del dicho, bastante conocido en Wall Street: “¡Nunca desafíes a la FED!”.
De hecho, no hay duda de que la suba de los mercados en octubre fue una especie de repetición en una escala ligeramente reducida de lo que sucedió con el “rally del mercado bajista” que se desarrolló desde mediados de julio hasta el 15 de agosto. Así como entonces arrastrar a los mercados al rebote era la esperanza de que la Fed levantara el pie del acelerador de la contracción del crédito, una vez más el mercado ha apostado a que la Fed anunciaría la ansiada “pausa” en el proceso de subida. tarifas oficiales.
En ambas ocasiones se trataba de anticipar los cambios políticos para “forzarlos”, en la creencia de que la Fed entendería el mensaje y volvería al “camino correcto” de complicidad con los intereses de los mercados financieros, que son los de la continua crecimiento de los precios inducidos de la línea de crédito. Si esto no es desafiar a la FED, díganme qué sería.
Así como fue entonces Powell quien se encargó de sofocar la revuelta del mercado alcista con el famoso discurso de Jackson Hole, cuando reiteró que la misión de la Fed era frenar la inflación aun a costa de provocar una recesión, lo mismo hizo la noche del miércoles, en su rueda de prensa. Percibido el guante de los mercados, lanzado ya en octubre con el fuerte repunte de la renta variable y el ligero descenso de las rentabilidades, y observando que el tibio atisbo de posibles ralentizaciones en la intensidad de subidas de tipos consecutivas, insertado por el FOMC en el comunicado oficial recién lanzado, estaba provocando un rebote eufórico en Wall Street, decidió que era de nuevo el caso para intervenir con dureza inequívoca.
Cogió el guante, se lo puso y en la rueda de prensa asestó un sonoro puñetazo a la prepotencia de Wall Street, dejando claro que “es muy prematuro pensar en tomarse un respiro” y que el punto final final de los tipos oficiales es mucho más más alto que el actual y tardará más en alcanzarse.
Palabras que provocaron que el SP500 bajara cerca de un -3,5% en hora y media, desde el nivel alcanzado en el momento del inicio de su rueda de prensa. ¡Nunca desafíes a la FED!.
Ayer los mercados estadounidenses confirmaron que el “puño de hierro en guante de terciopelo” llegó a su destino y volvió a caer, manteniéndose en negativo durante toda la sesión para cerrar con el SP500 en 3.720 (-1,06%), apoyándose justo en el escote de la cabeza y los hombros alcistas. finalizado el 21 de octubre. Por tanto, debemos considerar el movimiento como un retroceso y no aún como una negación de la señal alcista. Evidentemente será necesario que hoy, sin demora, el índice sea capaz de rebotar para disipar los temores de ruptura, lo que podría llevarlo primero hacia los 3.647 y luego, posiblemente, hacia el fuerte y decisivo soporte en la zona de los 3.580.
Mucho peor es el tecnológico Nasdaq100, que ayer bajó hasta los 10.691 (-1,98%) y se detuvo justo en el último soporte, que indiqué ayer, que lo separa de los mínimos del año alcanzados el 13 de octubre.
Sin embargo, ayer también observamos la anomalía del índice Vix que, en un día bastante negativo para el índice SP500, en lugar de subir para medir el miedo a una baja, tomó el descenso como si fuera un aumento e incluso cayó justo por encima de 25. es decir, en el nivel más bajo alcanzado después del 13 de septiembre pasado. No sé cómo interpretar esta aparente tontería.
Así como hay un claro despropósito de la fortaleza relativa que están mostrando las acciones europeas en comparación con las estadounidenses. Ayer cayó el Eurostoxx50, también porque tuvo que perseguir el -2,5% perdido por el SP500 el día anterior, tras el cierre de los mercados europeos. Pero el descenso de la mañana se recuperó en gran medida por la tarde para limitar los daños al -0,8%. El índice italiano FtseMib, repleto de bancos, lo hizo aún mejor, perdiendo la mitad.
Eurostoxx50 muestra un rendimiento negativo en este mes de noviembre de solo -0,67%, frente a una caída de SP500 en el mismo período de -3,93%. La fortaleza del Eurostoxx50 frente al SP500 ha subido casi hasta los máximos de enero.
No hay comparación entre la situación económica europea y americana. En Italia hay una inflación más alta y un crecimiento que ahora se ha convertido en recesión, mientras que en los EE. UU. la economía aún se mantiene y la inflación ya muestra signos de al menos detenerse.
Y sin embargo, a juzgar por el comportamiento de los índices, los más fuertes (de hecho, los menos débiles) en los mercados de renta variable somos los europeos.
Por qué parece un misterio. Sin embargo, si comparamos la política monetaria del BCE con la de la Fed, vemos que el BCE es mucho menos agresivo que la Fed. Que esta sea la razón es bastante probable.
La pregunta es si el BCE, con la aceleración de la inflación, podrá permitírselo durante mucho tiempo.
Pierluigi Gerbino / Estratega del Instituto Español de la Bolsa